陆港观盘－政策组合拳齐发 陆股下半年看旺

陆股近期高档震荡，主要和国际杂音增加、新公布经济数据欠佳、大盘短线强弹资金获利了结有关，但整体而言，观察官方近期政策态度、陆股目前估值与长线经济结构调整等相关面向，显示中国股市下半年有望上演「牛转」行情，建议投资人可逢低分批布局陆股。

市场引颈期盼的养老保险基金第3季可望进场投入A股。随着近期中国财政部和人力资源社会保障部发布的「职业年金基金管理暂行办法」征求意见稿，市场高度预估第3季中国养老保险基金进场买股的机率极高。

由于依据「职业年金基金管理暂行办法」征求意见稿的规定，职业年金基金用来投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的总占比，不得高于投资组合委托投资资产净值的3成。因此，若按照30％最高股票投资比率来估算，初期将有高达6,000亿人民币（下同）的潜在资金规模可以进军A股，为陆股资金面再添利多。

中国养老金规模高达2兆元，过去主要的投资管道不外乎存入银行投资存款和购买国债，年收益率远低于通膨率，使得养老基金处于贬值状态，但未来养老基金投资范围除了目前国家重大工程和专案，还可扩展至股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品，但投资比率不得高于基金资产净值的30％。

由于中国A股投资结构向来以散户为主，而散户投资行为又常受到羊群心态牵引，往往市场一有风吹草动便让陆股出现上冲下洗，因此，不论是上海或深圳股市，日均周转率均有高达2％以上的水准，明显较亚洲或其他全球股市为高，由于周转率过高不利市场稳定，若养老金等长期、价值型投资者第3季能够投入A股，将有助降低市场波动，有利陆股长线健康发展。

除了「养老金入市」，「港股通」扩容与「深港通」亦有望于第3季同时推出，尽管「深港通」尚未有明确时间表，但官方已明确宣示今年上路，加上目前「沪港通」中南向「港股通」剩余额度不足两成，眼见「港股通」总额度即将告罄，「沪港通」扩容迫在眉梢，开放题材与全球资金再配置预期将成为近期资金催化剂，港股因偏低估值吸引内地资金加码，香港恒生指数近1个月涨幅高达8.1％，也带动近期港股、H股的金融股持续上涨。

市场普遍预期「深港通」启动后对A股将产生像「沪港通」一样产生明显的影响，初估开通初期额度将比照「沪港通」，即北向深股通总额度3,000亿元，若未来半年「深股通」额度使用率达到20％至40％，预计将为A股带来600亿到1,200亿元左右的增量资金，可望支撑陆股下半年走势。

与上海股市相较，深圳指数有较多盈利增速较快与估值偏高的中小型股、消费、科技与医疗等新经济占比也较高，对海外投资人吸引力更强，为深港通正式启动后最有机会受惠的标的。

尽管MSCI在6月并未将A股纳入新兴市场指数中，但因A股初期配置仅占指数权重1.1％，本次闯关失利后市场反应有限。考量深港通上路在即，中国长期资本开放仍在进程中，未来1年纳入机率仍高。观察台韩经验，股市在首度纳入MSCI新兴市场指数后会出现一波明显涨幅。看好中国股市长线可望复制台、韩涨势。

伴随「养老金入市」加「深港通上路」可望于第3季正式启动，不仅加速国际资金登陆，加快A股估值回升与国际化，亦可降低陆股波动，搭配官方有望进一步宽松，在政策行情力挺、估值合理与长线结构调整等利多题材加持下，看好下半年仍有再度向上的机会，积极投资人逢低分批布局，稳健投资人则可透过纳入高息A股的中国收益型商品，在较低的波动度下参与中国长线走升趋势。