陆港观盘－电子科技传媒通讯 引领潮流

中国证监会1月16日发布2014年第4季证券公司融资类业务检查情况，点名中信证券、海通证券和国泰君安3间公司违约到期融资融券合约展期问题未改正，并采取暂停其新开融资融券客户信用帐户3个月的行政监管措施。

同样受到不同程度责罚的包括招商证券、广发证券、安信证券、中投证券等，而此举引发19日证券、银行、保险类股接近全数跌停，上证综合指数收盘下跌7.7％。

证监会此举乃是以去杠杆化的方式替A股降温，这也提供我们一个机会重新检视2014年下半年中国经济及股市的矛盾现象：尽管经济数据并未出现明显好转，上证综合指数却在下半年大涨57％，在年底冲上3,389点。

综观经济数据，2014下半年中国官方制造业PMI持续下行，由7月时的51.7降至12月时的50.1，又1月20日中国国家统计局发布了2014年中国GDP增速为7.4％，第4季实际GDP数字略高于市场且也显示着第4季大陆经济已有走稳迹象。

展望今年，中国官方目标7％，数字虽有趋缓但中国经济正式步入新常态，可以预见的是2015年中国经济虽持续面临严峻的考验，不过也不必太过悲观。

观察2014年第4季中国官方非制造业PMI有出现反弹走升，同时在中国人民银行（大陆央行）与中国银监员会推出930新政、开放信贷后，取消限购与还清房贷后再贷款可享首套房贷款利率优惠等政策出台，使中国房地产市场在2014年第四季依然价量齐扬。

因此，可以看到大陆总体经济状况虽然呈现趋缓态势，但硬着陆风险其实较低。

再看目前银行业资金状况，2014年中国人民银行曾多次采取各种创新的定向宽松方式调控货币供给，例如短期流动性调节工具SLO、短期借便利SLF、中期借贷便利MLF、抵押补充贷款工具PSL，直至11月21日全面降息，已向市场投放了数兆元人民币的流动性。

但是观察代表银行优质客户放贷利率的人民币贷款基础利率LPR至今仅下降了25个基点，显示出银行资金其实并未被引导至政府当局预期位置。

又，目前中国银行业平均存贷比约70％，已接近法定上限75％，显示出中国银行信贷资金可操作空间依然紧俏。

综上所述，市场普遍期待中国人民银行今年会再宣布2～3次、每次25个基点的降息降准，而此次证监会让A股降温正好也替今年第1季可能出现的货币宽松预留空间，避免资金过度流入高杠杆金融市场。

观察基本面可以发现，上证综合指数与国际股市相较之下以PE评价之价值并未偏高。

再者，根据中国人民银行研究局研究显示，年均油价降低10％可以提高实质GDP增速0.12％、贸易顺差占GDP比例将上升0.16％，因此2014年以来油价的大幅下跌对中国GDP增长也有正向帮助。

而目前中国政府积极进行结构调整与各项政策改革，其实正是在为未来中国经济走入多头循环做好先行准备，因此今年中国股市当中具发展潜力的产业依然是相当具有投资价值的。

观察未来发展趋势，行动上网正要为大陆打开一个新的时代，互联网新经济正在不断革命与突破创新，电子科技、传媒、电信通讯（Technology、Media、Telecommunication）正是受惠于中国结构改革的三大重点未来趋势产业。

这三者并非单纯的个别产业，而是结合T、M、T三者融合所产生的新潮流，随着电子商务的快速发展，同时受惠于中国经济改革与产业升级，这将会是未来投资中国的主流趋势。