陆港观盘－资金流入估值合理的优质传统股

美国零售销售2021年1月急涨5.3％，远优于市场预期1.2％的增长。事实上，美国国会于2020年12月底批出的刺激经济方案，包括每个美国人可获600美元现金，刺激美国人消费明显增加，特别是家电以及家具产品。

由于拜登的经济刺激方案，包括每人分发额外1,400美元现金，加上其他财政支持措施，预期将继续刺激美国人继续保持较高消费，有利支持美国以及全球经济增长。

美国生产物价指数1月份按月回升1.3％，远高于预期，但按年只上涨1.7％，相对温和，亦反映按月的急升部份是由于价格指数在之前月份曾经下跌。

展望未来，商品价格上升预期将进一步推高生产物价，加上拜登政府积极提高最低工资，将让服务成本上升，即使近月平稳的消费物价指数亦难免将被推动上升。其实，美国未来五年的通膨预期，已经回升至2％以上。

受经济复苏概念刺激，资金由债市流至股市。再加上通膨预期，10年期美国债息曾一度升至1.33％。然而，投资者忧虑债息涨幅太急将影响股市吸引力，特别是科技股。

据联准会议息记录显示，美国经济数据包括劳工市场以及通膨仍远离央行目标，暗示目前的宽松货币政策将持续一段时间。预期在民主党政府积极的财政刺激政策之下，美国10年期债息率未来仍有上升压力。

美股近日高档震荡，其中，科技股受债息上升，加上过去多月已累积明显涨幅，走势转弱。标普500指数目前的估值为未来12个月盈利的预期本益比22倍，高于近年的14至18倍水平，估值的确偏高。

但美国财长叶伦指出，美国仍然需要大规模刺激经济方案，以令经济全面恢复，她并认为，做得太少的代价远高于做大事的代价。大规模财政刺激，加上宽松货币政策，美股有调整风险但缺乏大跌空间，预期资金短线涌向传统股。

在通膨升温以及经济复苏的憧憬之下，资金流向商品。其中，石油输出国组织限产，亦让原油供过于求情况改善，WTI油价急涨至每桶60美元。短期而言，油价能否进一步上涨，将视乎油组4月份会议是否延长减产。

另一方面，市场避险情绪降温，再加上债券息率上升，导致金价回落。然而，美国未来财政开支仍将高升，联准会仍需买债压低息率，金价长远前景仍乐观。

大陆A股18日开市，但开高走低，创业板下跌近3％。其实A股走势不弱，主要只是个别大型酿酒股及医药股明显下跌，整体A股有3,600家股票上涨。未来经济复苏有利大陆企业，但官方的货币政策正缓缓收紧。由于流动性泛滥，不少大型龙头股估值已经上升至极高水平，相关股份短期或有卖压。预料A股暂于现水平震荡，周期股短期将较有吸引力。

中国人民银行在春节后从市场抽走部分流动性，反映大陆货币政策渐渐回复正常。再加上美国长债利率高升，整体货币市场略紧，不利估值溢价极高的增长股，拖累港股由高位回落。

但全球疫情有所改善，疫苗推出，以及美国大规模财政刺激措施，将推动全球经济。加上陆资（南向资金）持续净流入，预期一些估值合理的优质传统股，如银行、零售、国内电信及资源股将有资金流入。恒指初步支持3万点。