陆港观盘－价值浮现之大型白马股吸金

面对大陆市场，投资人充满着忐忑不安的心，包括总体经济持续下调、疫情是否会再度重来所带来的不确定性、政府是否会继续推出更趋严的政策、中美紧张关系是否持续升温，诸多不确定性因素弥漫，投资人害怕受伤害的心态更胜于对大陆市场的期待。

2021年全年大陆市场的风格出现变化，相较于过去几年市场偏好大型白马公司、高ROE的公司，2021年市场风格整体偏向主题式、成长性的类股，预计在2022年，部分高成长类股依然会持续领先，但已过度修正、价值浮现的大型白马股也会出现投资价值。

市场预估大陆2022年GDP向下修正，主要是认为2021年高增长的出口市场在2022年将会下滑。就消费而言，2021年受到疫情反复影响复苏不如预期，2022年将有机会优于2021年；投资部分将会受到房地产投资增速下滑的影响，拖累整体固定资产投资增速向下。至于悲观的经济数据预期，另一层面是政府在货币政策及财政政策的操作空间更具弹性。

财政政策方面，2021年受到地方政府债下放不如预期的影响，整体基建增速落后至负增长，预期2022年基建投资将会重回增长轨道，加上「十四五规划」对于新基础建设的投资必须逐步落实，2022年基础建设增长会优于2021年。

货币政策方面，刚出炉的第三季中国人民银行货币政策报告出现了几点较过去不同的地方，首次提出保持经济平稳运行的难度加大，政策思路上新增加强国内外经济形势边际变化分析，增强信贷总额增长的稳定性，强调以我为主、做好流动性跨周期调节。

这代表未来人行的货币政策可能不会受到国外央行的制约，删去坚定不搞大水漫灌及管好货币总闸门，显示未来人行积极推动市场流动性相对充裕偏宽松，同时稳信用，但推测短期内大放水的机率并不高，更多的还是透过结构性货币工具调节增加货币政策的弹性。

2022年经济增长向下，海外内不确定干扰因素多，看似对整个投资环境非常不乐观，但在目前这个时点，是低档布局大陆市场的很好时机点。尽管2022年GDP较2021年下滑，但部分经济数据将在2022年第一季底至第二季初来到低点，届时市场将有机会出现落底回升。

2021年下半年尽管大陆市场受到各种因素干扰，但外资却是持续流入，累计至目前外资流入金额已回到2015年的水平，主要流入的方向正是备受政策打击的互联网及医药股，这显示外资并没有受到影响而全面看空大陆市场。

除了外资持续流入，部分经济数据将在2022年初落底之外，2022年也将是中美政治上重要的一年，中共将迎来二十大、而美国有期中选举，这有机会稍微缓和中美之间的气氛暂时转向共同发展经济。

至于投资方向，国际形势将不会出现重大转折，大陆仍将持续中国制造、专精特新的大方向，估计这仍是未来的政策重点，碳中和相关产业也将持续吸引市场关注，2021年受害于上游价格暴涨的中下游产业2022年有机会获利回升。另外2021年受到政策大幅打压的类股、股价已修正至低位水平的优质公司，都有机会回复至合理的价值面。