陆港观盘－美升息添鹰 港股受累

年初，受俄乌战争及新冠疫情影响供应链，商品及粮食价格急升。如今美国能源问题似乎逐渐受控，CPI能源部份跟随油价回落，市场憧憬物价有所改善。另外，纽约联储银行早前调查结果显示，消费者通膨预期下降，令投资者感到乐观。可惜最新CPI显示，撇除能源，物价广泛向上涨，市场忧虑通膨挥之不去，联准会可能更进取升息。

芝商所（CME）最新利率期货显示，9月接近铁定升息3码或以上，升息4码的机会也有近三分之一，而在通膨公布前，几乎是没人预计升息4码。9月21日议息会议后将公布利率点阵图，市场可从中估计今明年利率走向。

通膨是指通货膨胀，流通的货币量增加，物价伴随着上升，等值现金买到的物品少了，换言之，是货币贬值了。疫情爆发至今，以M2计算，货币量增加40％以上，宣布「收水」后只是轻微回落，市场不可能在短时间内消化大量美元，但美元总不会消失。消费者购物后推升物价，是现时高通膨的原因之一。

大量发行货币，导致高通膨和货币贬值，其实早就耳熟能详，只不过问题常发生在委内瑞拉、辛巴威等相对落后的国家。既然几乎是定理，美国当然不会脱离现实，美元出现贬值了。

读者可能会问，为何说美元贬值了，美汇指数（DXY）不是很强吗？汇率是相对的，以美汇指数中占比最重的欧元为例，现时，欧洲央行的资产负债表占欧元区每年GDP的68％，而联准会的只占美国GDP的36％，比重仍较欧央行疫情前低。加上市场对欧洲经济前景忧虑加剧，即使美国情况未如理想，欧元区更差。

目前市场最希望见到升息只减慢经济增长，没有进一步摧毁经济，从而实现软着陆。油价稳定下来是好消息，美国本土的页岩气油似乎也稳住供应，能源价格向上的压力缓和。欧洲受俄乌战争的影响更大，关于能源的坏消息不绝，通膨问题更严重。

通膨影响最深的是，消费者预期通膨上升，提前购物。需求上升，自然推升物价，通膨上升也就被自我实现了。可幸的是，纽约联储银行早前调查结果显示，消费者通膨预期下降，联准会也决心遏止通膨，在某程度上是稳定了市场信心。整体股市反映着经济前景，我们认为美股第四季仍以区间震荡为主，防守类股份仍然占优。

另一方面，港股不乏利多消息，如手游监管方面，9月共有73款大陆国产游戏获批，其中包括早前数月一直未有在名单出现的网易及腾讯旗下所出版的游戏。事实上，游戏自4月起已逐步重批。在审批速度上明显逐步改善，不过，港股受外围环境因素影响，市场焦点在于美国升息可能加快，对于此类增长股估值不利。

展望后市，港股走势明显转差，加上多项因素仍未明朗，估计就算因超卖而出现短线反弹，后市进一步寻底的机会甚大。技术上，部分权重股已日渐超卖，考虑到大市的做空比率甚高，若短期未有其他坏消息浮现，港股或有望短线先作反弹。惟由于恒指已跌破19,178点（5月低位），中线重要支持位将为年初至今低位的18,235点（3月低位）。