陆港观盘－美3月升息25基点 腾讯最坏时间或已过去

本月初，美国更多的通膨及就业等数据显示经济较预期强劲，市场人士认为，3月升息步伐将再次提高，升息50基点以遏止通膨。之后，矽谷银行及瑞信等银行爆发危机，金融体系的流动性出现问题，事件成为转捩点。在公布议息结果前，市场人士已普遍预料当局将不会加快升息步伐，部分大行甚至预期本月会停止升息。

美国经济较预期强韧，当局加大升息步伐，是贯彻降通膨目标的做法。不过，升息已间接令银行流动性紧张，加上银行体系出现危机，联准会就不易继续鹰派升息了。鲍尔表示，信贷紧张，间接上已经代替了升息。换言之，银行危机间接「帮助」当局升息。

鲍尔也提到，官员曾考虑本月不升息，且这次可能是最后一次升息。最新利率期货显示，5月份联准会有超过一半机会不再升息。

在银行接连出现问题后，联准会资产负债表回升约3,000亿美元，我们认为，这是当局短暂支持银行运作，而非刺激经济，情况类似上年底英国公布进取减税方案刺激经济，市场忧虑通膨回升，英债遭抛售，英伦银行短暂为市场提供流动性，市场回稳后，央行将回归原来的方向。

另外，美国2月份的通膨也仍在6％，与长远平均和当局目标仍有一段距离，而且利率只是货币政策的其中一部分，即使放缓升息，甚至停止升息，不代表流动性紧张的环境完结，只是更接近终点。

那代表投资者不可进场吗？我们曾指出，股市及其他资产市场是先行于经济数据，美股在1980年代也是衰退期完结前开始回升。事实上，美汇指数已从2022年10月高位回落到现时100左右的水平，美元最强的时间或已过去，美国五年及十年实质利率近期也在高位回落，投资者开始押注快将停止升息，甚至降息。

中长线部署上，实质利率和黄金价格走势是负相关，升息接近后段，对黄金有利。不过，近期银行风险事件已推高金价，加上黄金已累积一定涨幅，现接近2,000附近的阻力位，希望进场的投资者可能等候回调才入市比较理想。另外，债券投资者也可考虑增配中长年期的投资评级债，而股票投资者则应考虑分批入市。

港股方面，市场憧憬联准会快将停止升息，科技股的下行压力或有望缓和，投资者或可细选个别优质科技平台股做布局。科技企业之中，投资者可留意早前受政策监管所限的手游股。

先从政策面说起，自2022年下半年起，国产游戏获审批的速度有所提升，3月份有86款，是连续三个月有超过80款游戏获批，2023年累计达261款，较2022年全年只有468款出台有明显加快。不过，审批速度仍未及加强监管前，2020年平均月批数量近100款，未来审批速度仍有望加快。

业绩方面，腾讯的游戏营收有国际市场及本土市场之分，前者于第四季撇除汇率等影响按年增5％，占总游戏收入上升至33％，但后者收入按年则跌4％，但「王者荣耀」于第四季恢复了日活跃帐户数的年比增长，并在2023年的春节假期中取得流量新高。展望未来游戏审批加快，中国游戏收入或可重拾增长。

另一方面，腾讯业务多元发展，整体而言，我们认为最坏时间或已过去，分部业绩均见改善，未来增长点可继续留意视频号服务发展及游戏出海。近日市场押注停止升息，投资者可待回档或分批布局。