陆港观盘－创新驱动高质量 中国擘划未来路径

全球经济随疫苗施打加快，经济复苏持续。美国联准会3月18日召开FOMC会议，将2021年第四季GDP增速预测由之前4.2％上调为6.5％，对PCE通膨预测由之前1.8％上调为2.4％。另外，欧元区2月景气指数93.4，高于预期92.1。工业景气指数-3.3，远高于预期的-5。服务业信心指数-17.1，略高于预期-17.4与前值-17.8。工业部门回暖情况快于服务业。

中国经济景气继续往复苏迈进，2月制造业PMI由1月的51.3降至50.6，略低于预期值50.7。从统计数字的趋势看，PMI虽然连续两个月走弱，主要是受春节错位以及局部疫情影响下就地过年的影响。如果和往年2月春节时PMI趋势比较，2021年实际状况不弱。

另外，中国2021年1～2月工业增加值年增35.1％（预期31.3％）；若与2019年相比，增长16.9％，主要受惠就地过年，企业生产状况良好。1～2月固定资产投资年增长35％（预期38.1％），其中房地产投资增长38.3％；1～2月中国商品房销售面积、销售金额较2019年同期分别增长23.1％、49.6％，两年平均分别增长11％、22.3％，中国房市火热。　　另外，1～2月中国社会消费零售年增33.8％（预期31.7％），与2019年相比，增长6.4％。中国目前经济主要以出口拉动生产，房产销售火热带动经济，消费内需虽有好转，但强度仍较不足。

3月中国国务院常委会提出，2021年将降低政府杠杆率。根据CNBS资料，2020年底中国政府部门杠杆率45.6％，创下1993年来新高，且2020年上升幅度超过7个百分点。当前地方政府隐性债务规模或已超过显性债务，财政部也提出「化解地方隐性债务」的必要性。

与全球相比，中国政府杠杆率水准略高出新兴经济体平均，约是发达经济体二分之一。为了降低中长期系统债务风险，2021年中国政府债务增速将小于经济名义增长速度。2021年社会融资增速也将从2020年第四季高点13.2％，下滑至与经济名义增长速度相符水准。

解读中美3月中旬在阿拉斯加的会谈，双方皆表示将持续努力维护气候协议。2021年中国、德国和英国的国家碳排放权交易体系将陆续启动。根据中国建设目标，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。预计2021年6月底前，中国碳排放权交易市场将启动上线，交易中心将落地上海，碳配额登记系统将设在湖北武汉。

根据中国券商预估，中国2021至2050年碳中和带来的新增投资约为人民币（下同）100兆元。短期2021年碳中和带来的净新增投资量预计为0.6兆元。碳中和带来的需求侧变化有四大方向，包括固定资产投资的存量替代新增产能和环保技改，能源消费重构、新能源终端消费、终端需求变化带来的原材料需求。

中国股市方面，春节过后中国股市出现较大获利了结卖压，主因市场预期第二季人行将开始收紧资金，且因美国10年期国债利率走高，引发全球股市震荡加剧。中国消费白酒、新能源、太阳能、医药等白马股也因估值较高，在利率上行环境下，面临杀估值压力。以目前中国股市跌幅来看，幅度已经反应人行收紧的预期，接下来股市需要时间整理。中长期看中国经济和竞争力将持续，有利股市表现。