陆港观盘－经济料前低后高 陆股后市可期

欧元区3月综合PMI初值由2月55.5下滑至54.5，因俄乌战事推高油价影响。但此数据仍维持在荣枯线50之上，亦优于分析师预估的53.3。

中国2月官方制造业PMI也上升至50.2，较上月小幅上提0.1个百分点，优于预估的49.8。衡量建筑和服务业活动的非制造业指数升至51.6。

3月16日中国国务院副总理刘鹤主持金融委会议，释放积极信号，稳定市场情绪，会议指出将积极推出对市场有利的政策，慎重公布收缩性政策。此外，要求房地产企业须及时提出防范化解风险的应对方案、房企转型的配套措施；支援企业境外上市，就中概股问题与美方沟通并形成合作方案；平台经济治理坚持稳中求进。另外针对房地产，金融委等多部门强调房地产防风险，2022年不会扩大房地产税试点。

大陆2022年上半年最主要的风险点在于房地产。2021年大陆推出地产三条红线，房地产业去杠杆，房产销售自2021年下半年开始下滑。2022年1～3月房产销售持续负增长，但3月一、二线城市成交开始好转。

从43个城市商品房成交状况来看，一线城市年减40.5％，比2月上升7.6％；二线城市年减41％，比2月上升19.9％；三四线城市年减56％，与2月相比仍下滑6.1％。

数据显示，大陆一、二线城市需求仍较强，三四线受经济压力影响较大。2022年以来大陆房地产政策开始转向，三四线城市纷纷下调房贷利率、银行加快放贷、降低二套房头期款比例。

近期强二线城市，包括苏州、杭州、南京、武汉等也开始下调房贷利率。观察近期一、二线城市二手房房价状况，房价价格已3～4个月维持稳定，只要房价没有大幅下滑，换屋或二套房需求有望逐步回归。

房企资金压力方面，国企融资压力不大，但民企方面由于国有银行放贷减少、股份制银行放贷要求提升，发行债券难度提高，民企融资仍然较难。

1～2月房企境内外债券融资累计约人民币856亿元，年减59％，降幅较1月收窄11个百分点。整体房企债市仍处于缓慢修复过程中，其中以境内债为主，境外债占比降至22％，较2021年同期下降25％。

债券利率方面，2月境内债券融资平均票面利率为3.5％，保持平稳，境外债券融资平均票面利率8.03％，较上月下降61个基点，境外债利率差距明显。考量大陆2022年GDP目标设定在5.5％左右，稳定房地产行业是稳定经济重要一环，预计后续将有更多城市推出更大力度的房产政策，以俾稳定经济。

2022年大陆经济走势预料前低后高，上半年是宽货币宽信用，加大政府投资，鼓励民间企业借贷，3月社融存量增长有望逐步走升。3月部分城市有疫情干扰，不利消费产业复苏。

目前大陆官方已经开放居民在家做抗原检测，提早发现病毒带原者；加快居民施打第三剂加强针。考量大陆过去严格清零政策经验，加上控制工具的增加，应可有效控制疫情。

股市方面，官方明确表态将积极呵护资本市场，任何不利资本市场的政策都会小心谨慎。目前股价指数和企业评价都已回到合理位置，加上经济有望随政策刺激逐步恢复正轨，陆股有望落底回温。