陆港观盘－陆股拥三支柱 后市不看淡

回顾陆股2021年1月表现，北上资金持续挹注，观察包括深股通、沪股通的北上资金概况，1月份流入人民币（下同）436.69亿元，显示出市场热络气氛，法人资金卡位明显。

此外，由于大陆融资政策松绑，吸引一般投资人参与股市，市场资金疯狗浪将推升陆股涨势，因此陆股1月受惠于公募资金进场，以及国际市场走强带动外资买超，沪深300、创业板指数分别上涨3％、6％。

从宏观数据来看，2021年1月份中国官方制造业与非制造业的PMI双双下滑，制造业PMI从2020年12月的51.9降低到51.3，非制造业从55.7降低到52.4。从制造业PMI的构成来看，新订单与生产指数都是下滑的，显示冬季疫情及就地过年对于该数据的影响性。

而1月27日至1月28日中国银行质押利率从2％～2.5％上涨到3％，使得市场担心是否大陆官方收紧流动性导致利率上涨。中国人民银行这两天的公开市场操作的确减少，主要因为从2020年11月以来，永煤能源事件使得信用债发行受到影响，人行为了让企业能够取得需要的资金，公开市场操作都是净投放的状态。

但是2021年1月份整体信用债的发行已经恢复成长趋势。另外，银行代客结汇的金额也因为民众对于人民币升值的预期提高，不仅2020年12月结汇金额大幅攀高，加上银行需要提列的准备金增加，上述两因素导致1月27日～1月28日短端利率的上涨。

展望2月份，人行通常于农历年前二到三周释放春节需要的资金，目前已经处于农历春节前两周，预估人行将于本周开始释放春节流动性，上述短端利率可望回跌。

再从资金面来看，有三个趋势可以注意，第一点，2021年1月份大陆公募资金募集了3,100亿元，根据2020年12月份以来待审批的基金送件数目约310档，以平均每档募集15亿元来推估，未来两个月公募资金潜力发行金额还有将近5千亿元规模。

第二点，从A／H溢价指数来看，2020年第四季此一指数处于相对高点，显示港股估值相对便宜，A股权值股估值相对较高。中国公募基金大量募集并开始配置港股权值股，带动2021年1月份港股通的金额高达3,100亿元，创下港股通开通以来单月流入新高纪录。

观察港股通买单名单，如腾讯，目前估值相对处于合理状态，因此公募资金南下趋势可望持续。

另外，观察全球新冠疫苗施打进度，若无病毒变异或是不良反应，已开发国家预估2021年第三季施打比重将达到60～70％水准，新兴市场国家因为疫苗掌握度，运输条件等限制，预估2022年上半年施打比重才会达到60～70％，若从此观点来看，预估全球流动性于2021年上半年仍可望维持宽松。

此外，截自2021年1月31日为止，大陆约有将近60％的公司已公布2020年报预告，其中可以看到三大族群预告2020年获利大幅成长，包含资源类的有色金属、化工受惠于原物料价格上涨；制造业的机械、电气新能源，受惠于工程机械需求复苏、电动车需求优于预期，带动获利成长。

医药与资讯科技也因为新技术驱动，获利也有不错的表现，因此于资金流动性充裕，企业获利优于预期以及对于两会政策预期，都可望让陆股有不错的表现。