陆港观盘－五一长假后，行情指日可待

五一假期之前，中国A股市场看似慢慢走出第一季度修正的阴影，大盘指数区间震荡走稳，代表成长股的创业板指数在节前还拉出一波小高潮，波段涨幅有两位数，在投资信心逐渐恢复下，看来长假后的行情似乎指日可待。

不过，资本市场阴晴不定的脾气再现，不管是2021年春节前后或是五一，休市后的走势都狠狠地打了投资人一个耳光，让人摸不着头绪。其实，我们需要反问的是：到底是市场客观环境有所改变，还是本来的期待过于不切实际，抑或者是两者皆是呢？

笔者认为，大体上而言，经济复苏的脚步符合大家的预期，五一期间中国本地的旅游、餐饮与娱乐均出现明显的复苏，中国内需的动能确实在恢复中。不过，细看数据可以知道，消费水准仅大致回到疫情爆发前的水准，就成长的动能方面，还远不及过去的水准。

另一方面，4月份中国出口数据相当亮眼，单月出口年增长高达32.3％，相比3月增速更快，绝对规模对比2019年水准也是毫不逊色。事实上，从2020年下半年开始，中国制造业出口的状况便是一路长红，主要还是归功于欧美的居家办公以及直升机撒钱的双重效应，在疫情的笼罩下耐久财的需求反而上升了。不过，我们若回头看4月底的PMI数字，官方数字出乎意外的回落1.6个单位至52，其中细项也不难看出对于目前生意正兴隆的出口制造业，前瞻预测中反应经营阶层的一丝忧虑。

除了总体经济的发展外，大家没能预见的还有印度染疫人数的大爆发，以及变种病毒带来的新威胁，我们也没能预料到中国政府对于抑制传统工业产能的决心，让已经在对流层的原物料价格，还能不断固执的朝更高的平流层前进，完全忽视地心引力的影响。

上述状况其实反复阐述的是，即使我们对于经济复苏与市场的走向有合理的推测与充份的信心，不可预知的突发事件与投资人的贪婪与恐惧都能暂时打乱市场的走向。不过，持平而论对于现阶段股市反映的中国经济现况，我们仍认为是远远尚未发挥它的潜力的。

对于大家都关心的通膨，4月份CPI为0.9％（3月为0.4％），呈现走升的趋势，但远远未达货币紧缩（升息）的标准，其中影响较大的猪肉价格年比下滑21.4％，经济分析推估由于肉类价格向下拉动的力量在未来几个月仍会存在，CPI上升的走势趋缓，因此至少在未来数月，并不需要过度担心通膨的议题。

5月11日中国公布第七次人口普查的报告，趋势上可以归结几点：人口增长趋缓、生育率下降与老年人口比率的上升等，开放二胎化虽然短暂推升生育率，但政策效应递减，中国也面临和许多国家一样的人口老化问题。

这些挑战中酝酿了投资的机会，医疗、健康保健与老人照护将成为长期需求上升的优质产业，反过来看学龄儿童的软硬体需求，将会面临下滑的压力。但对于高等教育的需求，反而在城镇化提升以及教育水准的普及下，呈现快速的增长，其实这也反映现阶段中国发展的现况，粗放式增长时代已近尾声，融合创新与新技术的质变，才能创造下一个新兴产业，中国股市新的投资机会也会由此而生。

总结以上，我们认为市场庞大总是给予投资人满满的挑战与机会，尽管外部大环境悲喜参半，但中国能创造的经济奇迹与市场胃纳量，远大于人们的想像空间。