陆港观盘－长期向好趋势未变 惟需要耐心

当前市场关切的是大陆经济面临下行压力，特别是在官方采取严控疫情、部分地区采取封城的情况，将更进一步冲击经济增长动能。以瑞银证券为例，考虑到经济下行压力加剧，将大陆2022年全年GDP增长预测从此前的5％下调至4.2％。预计第二季GDP年增率将会比第一季还要小幅下跌。

但瑞银证券也同时假设，下半年防疫限制措施若有所放松，经济增长势头有可能出现反弹。同时，该行又预计更多的政策支持会推出以稳增长，主要包括加大基建投资、促进信贷增长和放松房地产政策，但认为政府并不会「不惜一切代价」实现5.5％左右的经济增长目标，短期内也不会调整防疫政策。

其实从许多方面来说，大陆股市可说是更多由政策驱动，而不是经济驱动。监管趋紧，是2021年大陆股市面临被抛售的关键，因此也可能成为2022年扭转市场的关键。最近看到对科技业和医疗保健产业的监管调查，主要是2021年法令的延伸和实施。不过我们也看到大陆政策制定者在货币、财政和信贷等方面的政策，都推出一些有力措施，这些都会为经济和市场提供支援。

由于疫情导致深圳和上海等主要枢纽城市进入封城，引起市场对当前已经放缓的经济再蒙上一层阴影。虽然有些措施已经放松，但在清零的政策下，零售、食品服务、国内旅游和建筑业，首当其冲地受到停工的影响。对于后续发展，当然仍需给予高度关注，但鉴于困难局面，大陆国务院已誓言支持经济政策和省际合作，提供需要的政策援助，预料这些效应将会慢慢生效。

在房地产方面，2021年政府加强对该行业去杠杆化的努力，例如引入三条红线政策，给开发商带来巨大压力。少数开发商未能履行其债务义务，引发人们对金融体系传染风险的担忧。现如今，监管机构已经退后一步，转而提供更多支援，放松信贷控制，并降低某些城市的购房首付要求。预料这对拥有稳健资产负债表和较低融资成本的大型开发商来说，可望在乌云笼罩的行业前景中获得更多的市占率。

有利大陆股市长期表现的趋势其实仍然存在，尽管身处当前极具挑战的环境下，但仍有许多大陆优质企业具有长期增长的出色纪录，甚至证明其在市场环境变化时所具备的韧性。

另外，让大陆市场有吸引力的长期趋势依据存在。例如：大陆政府致力让经济朝服务导向型的内增长轨道，加大医疗保健支出，实现自动化和数位化，以及向绿色能源和清洁环境转型等，显示政府持续开放和改革的方向也未变。只是当前在国内外变数丛生的环境下，投资人需要更多的耐心，趁着市场拉回之际逢低布局中国优质企业，未来可望为有耐心的投资者带来长期强劲的回报。