陆港观盘－展望大陆2022投资趋势

根据瑞银证券中国团队的预测，大陆GDP年增率将从2021年的7.6％，放缓至2022年的5.4％。也因为GDP放缓为必然，为了在稳定增长跟长期目标间取得平衡，政策可能朝向比较放松或温和的方向。

其实大陆政策本来就有周期性，也就是会随着当时的政经情势及产业政策，时松时紧。例如2021年因反垄断监管被打压的电商跟互联网，在2014年至2015年时却是政策大力支持的当红炸子鸡，企业短短几年急速蓬勃壮大到几乎垄断市场，也埋下日后严格监管的起因。

所以说政策对于产业影响至巨，因此投资大陆的重点，一定要看政策方向。2021年比较获得政策关爱及支持的行业，就是高端科技制造研发及新能源相关。主要因为大陆政府希望加速实现科技自主，这些行业符合「制造升级」及「加速进口替代」的趋势。

例如大陆铁路设备目前有超过八成的核心零件必须仰赖进口，国产厂商若具备本土化零件的自制能力，且品质不输海外公司，那么取代进口零件的商机非常庞大。

软体方面，大陆一向就使用本土软体为主，外国软体空间不大，不过随着官方对数据安全要求愈来愈高，包括工业软体、网路安全、云基础设施等领域，都可望因此而加速增长。

除了产业政策外，财政政策也可望放松，例如提高地方政府专项债资金的使用效率，扩大基础建设投资，以抵销地产下滑的冲击。最近地产融资及房贷抵押贷款政策，已见到有稍微放松的迹象，可望替市场情绪提供支撑。

这些财政跟产业政策的刺激力道，如果能放大，将会成为股市上行的催化剂。多数外资法人对大陆股市的悲观看法已经有所缓和，估计监管最严厉的时期已经过去，甚至开始转向乐观，10月以来北上资金强势流入A股，似乎就是最佳证明。

至于消费板块，2021年表现较大盘疲弱，可能因油价上涨的支撑，能源及原料等顺周期板块，获利跃升幅度远大于稳定温和成长的消费，法人连续几季积极加码，至2021年Q3持仓原材料比重达到过去十年的历史高位；但对消费板块的超配比例，却大幅降低到2020年中疫情仍严重时的水平。

不过若大陆在2022年3月后对疫情的行动管制有所放松，那么消费就有望从Q2开始回升。且原物料一旦跟随油价修正，原本停泊在原料板块的资金，就会转换至法人持仓比重偏低的消费，故2022年可以重新关注消费板块，像是需求还是非常稳固的白酒。

虽然分析师预估2022年沪深300指数的EPS成长率，将较2021年的15％下滑至不到10％的个位数，不过获利趋缓已反映于股市。目前A股沪深300指数本益比约13倍，低于五年平均值的13.2倍，代表估值吸引力仍在。

2021年外资对A股的产业配置，集中在电动车、新能源、家电及食品饮料。建议投资人亦可布局具政策性支持的行业、或是获利能见度跟稳定性较高，可以明显受惠内需消费复苏的板块。