陆港观盘-2025年投资展望(上)

最大变化来自于川普再次当选美国总统,所带来的影响。目前其对经济的影响难以明确量化,但对通膨的影响可能不利。川普的四大政策:减税、加关税、限制移民、放松金融管制,执行顺序不确定,但目前看来限制移民与加关税开始时间会最早,只是加关税应该会分阶段(国家、税率)进行。

因此,2025年全年来看,或许上半年上述的四大政策都会开始宣布,并推升金融市场的波动度;但从政策的实际影响力来看,美国经济风险较高的时期在下半年,而第四季能否改善取决于届时政策的变化。

投资者可以「ACE策略」为明年部署。ACE分别为,Alternative增持另类和传统股债关联性较低的资产,Credit Selection 优先选择高评级债,以及Elite Stocks偏好美日股票。股市在川普经济学与政策支持的双重刺激下,以大型优质股为首选,成熟市场偏好美>日>欧,同时也维持日本内需股较佳的看法。

经济软着陆为基本情景但仍然存在降息机会,我们偏好投资评级而具有稳健现金流的大型龙头企业债券(Credit Selection)。美国贸易保护主义再起可能为市场增加波动性,透过另类资产(Alternative)如黄金于组合之中,或可降低整体震幅。

中港方面,回顾2024年前三季大陆经济情况,按季度年增长分别为5.3%、4.7%及4.6%,前三季增长率总计为4.8%,低于约5%的政府目标。经济增速呈现了按年逐季回落的趋势,数据上反映出大陆经济下行压力较大。

近月大陆中央推出了一系列的逆周期调节政策,例如降准、降息及人民币10兆元的债务置换方案,在各项政策措施的推动下,市场信心得到提振,带动近期经济数据改善,但国际环境复杂依旧严峻,国内整体经济动能仍偏弱,我们认为下阶段要加大宏观调控,持续强化投资及消费。

参考过去数月的措施成效,可以留意到市场对于有资金落地支持消费的措施,即财政政策方案是直接帮你花钱、而不只是鼓励你花钱,例如家电补贴等,成效更为显著,反映大陆需要具规模及足够直接的财政刺激方案。主要由于目前经济较大的问题是信心不足,例如企业投资信心疫弱,居民消费意欲不足等。

庆幸的是,先前大陆财长指出,将会陆续推出逆周期调节措施,例如扩大专项债增大投向领域、进一步支持设备更新及加强科技创新等,因此可以预期后续扶持措施将会陆续出台。

在明年大陆经济会受到美国政策及中央刺激力度两项利空利多因素所角力的背景下,投资者可以考虑三大主题,(1) 受惠中央新政策、(2) 地缘政治低敏感及(3)积极出海扩业务。先介绍受惠中央新政策,早前推出多项刺激措施中包括了针对资产市场的方案,允许符合资格的证券、基金及保险公司可使用自身拥有的特选资产作为抵押,换取高流动性资产,所获得的资金只能投资于股市。