陆港观盘－陆工业企业利润仍受压 关注川普上任前发言

数据方面，大陆统计局27日公布工业企业利润数据，今年前10个月营收增长放缓但维持正增长，较前值低0.2个百分点至上升1.9％；工业企业利润方面年跌幅较前值进一步下挫0.8个百分点至跌4.3％；10月单月表现方面，营收年增2.8％；利润方面较9月份跌幅大幅收窄17.1个百分点，年减10％，为连续三个月按年倒退。

从工业企业利润率上来看，今年前10个月的利润率为5.29％，低于去年同期的5.67％，部分原因是受到企业营业成本上涨，毛利率下跌，拖累了企业盈利空间收窄。而早前10月工业增加值增速放缓，工业生产者出厂价格跌幅扩大影响，导致工业企业营收维持低位。

整体上，主要受累于市场需求不足所拖累，但随着大陆政府增量政策逐步推出及显效，待整体需求回暖，生产商重拾定价能力，才可长远推动工业企业利润率回升，实现利润增长。然而目前来看，政策推出对于实体经济刺激成效仍未见持久，投资者可以留意后续中国采购经理指数（PMI），当中的细项例如新订单、出厂价格等的变化，以了解增长动力。

由于目前大陆经济信心问题依然十分疲弱，参考目前已推出的政策，可见有财政支持的政策成效较为显著，以目前多数消费政策针对家电及汽车，要持续地推动居民消费，大陆中央要推出更广泛及持续性的推出有关措施，以提升居民消费动力。

在川普发言方面，26日川普宣称将对中国大陆、加拿大和墨西哥加征关税，而由于墨西哥、加拿大和大陆是美国前三大单一进口国，市场对于川普率先对这三国加征关税的发言并不意外。针对大陆的部分，川普指首阶段对大陆商品加征10％关税，或反映川普上任并不会一口气加征中国关税至先前所指的60％。

整体上，预计美国对大陆加税依旧像川普1.0时期分阶段进行，即川普上任后先对全部商品加征10％关税，2025年下半年可能再对部分战略意义较大商品进一步加征关税。假设2025年底只调升10％关税，2025年大陆对美国出口预估年减7％；若出现加税至60％悲观情境，则对美国出口料下降25％，大陆商品出口至美国占总出口比例将持续下降。

川普宣布将对大陆加征10％关税后，A股市场表现平淡，但内需股明显走高，一定程度上反映市场认为加税力度可能将低于此前预期。无论加征多少关税，市场对未来大陆政策更多围绕以内需做文章的预期正升温。从当前基本面看，在房市复苏及消费信心逐步修复背景下，内需复苏态势正在建立，短期市场仍难免波动。