理财周刊／贸易战受惠股续尝甜头
文／冯泉富
@过去一周不论美股、台股都陷入多空胶着，由于市场有太多的不确定性，众多参与者呈现观望，台股出现单日八百亿元交易量，创一月二四日以来新低。
历史经验，汇率风险过去通常是大部位外资首要考虑的条件，但近期亚洲主要货币波动并不大，却不见外资积极回补台股。显然，现阶段的政经环境，不论是经济基本面或是易受人民币牵引的亚洲诸国汇率仍旧让外资有所顾忌，尤其是先前中国人民银行前行长周小川曾有「人民币不必保七」的相关言论，并表示贸易领域产生的问题，有可能再度触发全球多个国家的竞争性贬值，这番言论相信吓退了不少保守型外资。
在贸易战不断升级的紧张背景下，目前焦点在关税战、科技战，是否将一路延烧至货币战，不得而知。
美银美林新兴亚洲固定收益/外汇策略师Claudio Piron在最新研究报告指出，一旦六月底G20峰会对于中美贸易谈判毫无进展，人民币可能贬至七．一三，二○二○年底人民币在岸价将贬至七．五。
虽然截稿前，美国总统川普的一通热线打破了中国国家主席习近平「已读不回」的冷战氛围，是全球可喜之事，也许能争取到延长磋商时间一至三个月，把问题延后解决；但是在中国的「中美贸易磋商白皮书」之框架下，达成全面协议的难度比以前更高了。
因此，加增关税迟早还是要课，只是看何时对川普的民调有利而已。而大批游资何时会重返亚洲，仍需时间观察，不必过度期待；在台股基本面也不够强的状况之下，指数短线强弹不易，只有个股之零星砲火。
至于美股走势的强度，还得密切留意本周稍后的FOMC会议之会后声明，这与声明稿中鸽派的程度有关，目前市场对FED主席Powell公开发言之印象停留在，若贸易战带来意外的下行风险，联准会将采取适当的政策支持经济扩张；而目前市场既然预期今年有降息三次的大概率，表示期待FED主席会有程度更深的鸽派言论。
但是，由于美国经济最大的危机是在明年不是今年，川普的选举也是明年下半不是今年，FED七月也许会有一次预防性降息(insurance)，但今年应该不会把手上的牌一次打光。
如果每股再创新高，单纯依赖货币宽松而推高的资产价格，反而具有相当程度的内涵风险。再次强调，股市的环境背景没有改变，短期改变的只是投资人的情绪。最佳的策略，倒不如等待川普宣布课征剩余三千亿美元商品二五％的关税再作定夺，因为课征品项里将出现诸多豁免项目，实际威力将不如先前课征的两千亿美元之规模，短线上反而容易出现利空出尽的切入点。
按照目前的发展，中、美贸易磋商在G20峰会的进展已不具期待性，美国对剩余三千亿美元输美商品加征关税已箭在弦上。按既定时程，美国贸易代表署(USTR)针对三八○五项关税清单征求公众意见，并于六月十七日起举行为期七天的公听会，结束后有七天的最后反驳期，等于最快在七月上旬，美国就可以启动加征关税措施。
如前所述，届时短线反而容易利空出尽，因为三千亿美元商品内容预估将出现金额不小的豁免项目，例如iPhone、NB等等生产线难以短时间移转的品项，尤其是现阶段美国内部也面临不少反弹声浪。例如全美零售联盟(NRF)率先发布新闻稿，强调最新一波加征关税，将危及美国就业并升高消费者的成本。
目前美国一五○多个行业协会，共计六百多家的美国企业日前也成立「关税伤害美国腹地」(Tariffs Hurt the Heartland)之全美运动，涵盖农业、制造业、零售及科技业，共同致信川普要求解决与中方的贸易争端。
在科技业方面，美国对华为的禁令也已打击到自家业者，路透报导，高通正在游说商务部放宽华为禁令，高通认为华为手机、伺服器、智慧手表等产品的零件不太可能涉及5G网路设备的资安危机；美国半导体产业协会(SIA)全球政策副总裁Jimmy Goodrich也表示，对不涉及国安技术之产品，不应被列于禁令范围，SIA正代表晶片厂安排与美国政府协商的会议。
国际咨询机构Trade Partnership报告指出，若美国再对剩下的价值三千余亿美元中国大陆输美商品加征二五％的关税，将导致美国失去超过二百万个工作机会。由此可合理的推论，最后一批三千亿美元商品的课税清单，将有过半金额可望获得豁免资格，因此，就算七月任何时候启动加征关税，其威力已不如先前二千亿的规模，股市短线将利空出尽。
@基本面未进一步恶化 美股短线无大跌理由
尽管外界预期FED可能透过改变声明措辞与下调经济预测，来为七月调降利率进行铺路，但市场动向已领先反映大幅降息的情境，因此仍有不确定性。此时，基本面数据不能快速恶化将成为美股再度挑战高点的必要条件。由于美国内需消费占GDP增长近七成，具有决定性的影响，因此，零售销售数据不能太差，美股才有攻高机会。
根据日前新公布的数据，美国五月份零售销售总额月增○．五％，小幅不如预期○．六％，然而优于前值○．三％，其中，十三个主要零售类别中有十一个分项显示上涨，主要来自机动车辆及零件销售由上月的负○．五％上升至目前月增○．七％，电器也由月减一．三％上升至月增一．一％，非商店型零售由月增○．五％上升至月增一．四％。
其余项目如建材及园艺设备、医疗及个人保健、服饰及饰品业、运动／业余嗜好／书籍／音乐、餐饮服务之月增率也都有微幅上升。
整体而言，五月份零售销售月增虽然小幅不如预期，然而在前值获得显著上修之际，仍优于前值，没有进一步恶化，显示经济增速虽有趋缓，但仍维持热度，代表美股没有大跌之理由。
将焦点拉回台股，由于近期外资买盘不但不积极，且开始有法人下修台积电目标价，当然就压抑了加权指数的反弹空间。日前继全球第一大晶片厂博通(Broadcom)下修全年营收财测之后，摩根士丹利也对台积电开出了下修目标价的第一枪。
其下调了台积电的全年营收预测，二○一九年台积电营收年减五％，EPS预估为十一．九元则年减一二％，皆低于市场预期；主要原因为预测华为智慧型手机在第三季度的出货量将下调四○％～五○％，估计将对台积电第三季收入约有七％～八％的影响。
当然，这只是个别法人的评估，还不能盖棺论定。不过，无独有偶，拓墣产业研究所也指出，二○一九年全球晶圆代工产业或出现十年来首次负成长。不利的评估报告此起彼落，难免影响大型权值股的买盘，也压抑加权指数表现。
再者，台湾五月出口虽较四月增加七．三％，但较去年同月减四．八％，连七个月YOY呈负值，也影响了原先认为将因提前拉货而淡季不淡的市场信心。
幸亏五月电子零组件出口较去年同月增加○．五％，其中关键零组件积体电路年增四．四％，为近四个月首次增长，资通与视听产品因部份产品转回台湾生产，五月出口金额创历年单月新高，年增二二．九％。
这让先前预估有部分族群可望淡季不淡的研判仍然有效，所以仍有个股表现机会。例如，继华为之后，美国政府传考虑将大陆安控业海康威视列入黑名单，虽然美国政府相关部门目前不愿置评，但市场认为可能性极高。
海康威视为全球最大影像监控产品制造商，因为有中国大陆政府支持，并以杀价竞争来抢台厂订单。如今美国因中美贸易战及国家安全考量，有可能将海康威视列入禁购名单，对台湾安控厂将是一大利多，其中晶睿(3454)软硬体技术相对领先，又有母公司台达电集团支持，值得长线追踪。