理财周刊／台股清明变盘？ 山姆大叔说了算！
文／高志铭
「清明时节雨纷纷，路上行人欲断魂」，近期涨势无以为继的台股刚好遇上清明节的四天连假，「清明变盘」之说开始甚嚣尘上，市场观望气氛弥漫，交投热度也因此陷入急冻。究竟今年台股是否存有「清明变盘」的可能，本文将为投资人一一剖析。
首先，就历史资料来看，台股在过去十五年的清明节前后曾发生过五次的变盘(由涨变跌或由跌变涨)，机率仅四成，其实并不算高，只是当中有两次是在近三年出现，增添惯性成型的可能性。不过，资料显示台股在清明节后五日的上涨机率达六七％，刚好也是统计期间内上涨机率最高的一个时点，因此，市场短时间想要见到立即性的回档修正，恐怕还有点难度。
另由于本波台股逾千点的波段涨升行情，主要还是被涌入的国际热钱所推升，外资资金流向就变得格外重要。根据金管会最新资料，截至三月二十五日止，三月外资净汇入57.5亿美元，即便央行宣布降息降温，后一个交易日仍汇入0.67亿美元，累计净汇入金额增加至2000.23亿美元，为去年七月以来重返2000亿美元的高档水位。
在现货挑战连续买超纪录方面，受外资利用盘后巨额交易转让四笔矽品的股票影响，三月二十五日外资对台股从买超3.2亿元转为卖超36.5亿元，终止「连二十买」，但累计买超1533.7亿元的金额，也算是金融海啸以来最大及台股史上第三大的外资连续买超金额。不仅如此，外资期货未平仓多单创史上最高5.3万口的高水位，对台股看好的程度可见一斑。
唯一美中不足的地方，则是本刊持续追踪的借券市场变化，合计上市柜借券卖出余额自二月十六日的1012.55万张的高峰，大幅回补154.35万张至三月二十八日的858.20万张，已低于去年底(十二月三十一日)空单大增前的874.42万张，表示本波针对借券卖出空单的轧空行情已步入尾声。
回到国内资金动能方面，根据央银所公布的二月货币总计数，代表股市资金动能的M1B年增率6.11％，高于M2年增率5.17％，已创下连续六个月「黄金交叉」，显示市场资金也是持续流向股市。但是M1B与M2年增率已分别较前一个月减少0.81及0.46个百分点，黄金交叉间距也由上个月的1.29降至0.94个百分点，隐含资金动能力道趋缓的迹象，是我们要留意的地方。
另代表散户指标的证券划拨存款余额，二月大增360亿元，回升至1兆4173亿元，终止连四降，显示受到台股开红盘后一路向上的暴冲行情刺激，散户终于也忍不住，跳进场买股了。但在融券空单的部分，在股东会前强制回补的压力下，上市柜融券余额持续下降，已自去年底69万张降至目前的48.38万张，加上前述借券卖出空单回补了差不多，将大大限缩未来的轧空力道。
在衡量股市加减码的指标方面，除了目前台股的本益比十四倍，已来到去年万点时水准外，股价净值比为1.55，仍低于去年万点时的1.75，巴菲特指标则为1.73，虽已到了历史相对高点，但离去年万点时的1.94仍有12％的距离，几乎都还尚未见到过热的讯号，加上台股的高殖利率诱因，也难怪外资在台股涨逾千点后，还敢持续站在买方。综合上述各方面的分析，我们预期即便未来热钱资金要撤退，在多翻空转向前，台股应还可再见一次高点。
涨多就是最大利空 四月起面临重重挑战
虽说目前台股资金动能、指数位置仍有利多方，但「涨多就是最大利空」，随着时间进入四月后，不确定变数开始变多，回档修正的风险自然也将增加。我们就来看一下，台股即将面对的干扰因素有哪些？就时间序来看，在四月十日前，台股所有上市柜公司需公布三月的营收。四月十二日国安基金委员会将召开例行会议，讨论自去年八月二十五日起历经七个多月、史上最长的护盘期间，是否停止授权，其结果将会是影响投资人信心的关键。
五月进入每年的报税月，投资人缴税前卖股套现的惯性，可能会提前至四月下旬涌现，增添台股的卖盘压力。五月十五日前则需公布今年第一季的财报，以现阶段台币汇率来看，相较于去年底的报价，是呈现升值1％的状态，去年底不少认列汇兑收益的公司，现在可能又要面对汇损的压力。根据券商预估，每当台币升值1％，台股企业全年获利就会减少0.9％，可预期接下来所公布的第一季财报应不会太好看。
520蔡英文总统就职，市场将会提早反映对未来两岸关系演变的预期，尤其中国国务院总理李克强已在三月底的「萧李会」中，重申中国两岸政策不会因为台湾政党轮替而改变，将坚持在「九二共识」的政治基础上，推动两岸关系和平发展，更加让市场担心原先中国给予的政策红利是否会开始缩手，进而冲击台湾未来的经济成长动能，研判陆客来台人数管制应是最先观察指标。
六月时美国指数编制公司MSCI将就纳入部分中国Ａ股做出最终决定，一旦中国Ａ股被正式纳入MSCI新兴市场指数，势必会造成台股的资金排挤效应，成为外资操作方向转变的重要理由，而随着时间越接近六月，市场关注度也会越热烈，投资人的预期也会跟着提早到五月就反映，增添未来股市的波动度。(文未完)
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