理财周刊／未来中小型股 表现胜于大盘
十六年来三次历史经验显示，外销订单转正OTC是中小型股飙涨先兆，且未来一年涨幅胜于大盘。本文要告诉你接下来法人会相中台湾哪些中小型股，作为投资人观风测向指标。
文．高志铭
随着美股四大指数陆续创高，与美股连动性颇高的台股，也跟着展开反弹行情。在弹升的过程中，资金流向明显偏好股价基期低的类股或个股，先是航运、钢铁，接着转进纺织，也让今年表现疲弱的柜买市场，再次获得市场资金青睐，带动柜买指数领先加权指数回到川普当选美国新任总统当日(十一月九日)盘中反压高点。另因每年年底又是传统的作帐及作梦行情旺季，预期各法人、集团及投资公司等内资的动作将越来越积极，中小型股的活泼度也将大为增加，投资人可好好把握这波反攻复仇行情。
美股中小型股狂飙 罗素2000创连十五红K
川普政策主要聚焦美国境内经济与就业发展，范围涵盖医疗保健、基础建设、消费、能源、银行、安全、税改等，扩大基础建设包括高速公路、桥梁、隧道、机场、学校等，调降个人税又可提振消费支出，内需股自然会成为最主要的受惠者之一。美国小型股营收有逾75％来自美国境内，既能受惠川普政策利多，又能避免美元强涨而侵蚀海外获利的风险，被市场视为川普胜选后的投资大热门。因此，我们可以看到追踪美国中小型股的罗素2000指数，在总统大选后十二个交易日已大涨12.7％，日K线更出现连十五红K，创下1996年以来最长连涨天数。
摩根投信指出，美国小型企业的获利表现，与美国经济成长率息息相关，当美国GDP成长率在2～4％水准时，美国小型股获利平均能达到双位数表现，预估2017年美国中小型股获利年增12％以上，优于美国大型股约一成的成长幅度。美银美林也预估，2017年全球小型股的获利年增率将增至15.6％，中型股则为11％，皆高于大型股。另在调降企业税方面，根据美国投行Jefferies预估，美国小型股及中型股过去五年平均有效税率分别为33.5％及32.3％，高于大型股的30.1％，显示中小型股更能受惠于川普减税政策。
台股异曲同工 小股浮出水面
回到台股，今年涨幅远远落后加权指数逾一五％的柜买指数(两者相关系数也从年初九成以上降至目前的六成以下)，在川普当选美国总统后，似乎也有扭转颓势的迹象，成为台股本波反攻主轴，领先加权指数站回川普胜选当日的高点。
事实上，在过去内资持续撤出台股的同时，外资对中小型股却是异常积极偏多，自2013年12月至2016年9月，外资连续三十四个月买超中小型股，带动柜买指数在2014年及2015年累计报酬率超越加权指数。随着筹码持续流向外资，除了有助筹码的稳定外，也将让个股评价更加法人化，就如同外资在大型权值股操作一般，未来股价高低、多空走势，都是外资说了算！
外销订单年增率自今年八月起连续三个月转正、十月景气对策信号连续第四个月亮出绿灯，加上主计处预估明年GDP 1.87％，将较今年成长1.35％成长，显示国内经济已正式步入复苏阶段。凯基证券指出，在2009年、2013年外销接单转为成长轨道后，中小型股因基期的关系，获利增长动能较大型股更为强劲，预估2017年中小型股获利年增达15％，优于大型股的年增10％，有助支撑中小股的股价表现也优于大型股。
另因中小型股产品市场较为集中、营运规模较小，多未进行汇率避险的操作，导致第三季财报遭受较大的汇损冲击。中小型股第三季汇损占净利达25.5％，单季净利年减30.4％，大型股汇损占净利则仅7.5％，单季净利则是年增7.6％。随着热钱纷纷回流美国，台币兑美元出现强升，第四季可望有汇损回冲的利益，推升单季获利有较大的季增幅度。预期在今年第四季及明年获利动能优于大型股的激励下，股价可望展开补涨行情，甚至不排除还有后来居上的机会！
观察外资2013年十二月至2016年九月在柜买市场连续买超期间的资金流向，可发现买盘集中在股票总市值在二百亿元以上的个股，且多为MSCI台湾指数或全球小型股指数成分股，世界(5347)、力旺(3529)、稳懋(3105)、同致(3552)、联亚(3081)、精华(1565)、网家(8044)、群联(8299)、浩鼎(4174)、东洋(4105)等买超前十名的买超金额就高达750.83亿元，占总买超金额的57％，买盘非常的集中，如同集中市场的外资买盘集中在台湾五十成分股一般。
推估造成外资买盘集中化的原因，应与基金投资人逐渐将资金从主动式管理转向被动式管理有关。指数型基金及ETF都是被动式管理的商品，目前规模约占美国整体基金业的三分之一。在投资美国股票市场的基金中，约有40％的资产规模，是运用指数型基金或ETF进行投资。另根据统计，目前全球退休基金约有15％的资产采用被动式投资策略，新增加的投资标案更有约30％采用此策略，显示被动式投资已逐步获得国际机构法人的重视。
近年台湾投资人也开始跟上此风潮，证交所统计今年累计至十月底，国内挂牌的ETF累计成交值已超过1.4兆元，占股市总成交量已接近10％，六十一档上市ETF资产规模增加至二千八百亿元，较去年成长约40％。由于ETF具有助长助跌的效果，随着市场资金涌向被动式操作商品的趋势成型，被纳入多数被动式管理基金追踪的MSCI及富时指数成分股，将持续获得这些被动式资金的买盘，股价也将易涨难跌。
稳懋连四年获利成长 股价挑战减资后新高
在上述外资连续买超期间获得百亿资金的稳懋(3105)，为全球砷化镓半导体晶圆代工龙头，市占率逾60％。前三大客户为Avago、Skyworks及Murata，营收占比约60％，主要产品为手机PA、WiFi的PA。有别于台积电(2330)、联电(2303)及三星等以矽为主的半导体晶圆代工产业，追求制程微缩及晶圆尺寸放大以降低成本，砷化镓则是借由晶片尺寸的适度缩减半来降低成本，让每一片六吋晶圆可制造出更多的砷化镓半导体元件，稳懋在PA尺寸缩减具有独到之处，不仅能帮客户降低成本，也可维持公司的毛利率。
明年的成长动能将来自WiFi产品及4G手机PA的搭载量增加，随着iPhone等高阶智慧型手机的前端射频(RF)模组中的WiFi规格提升至802.11ac MIMO，WiFi规格已由原本的单一频段进入双频段，若再进一步提升至双频段MIMO技术后，WiFi的PA用量将再度倍增。另随着4G智慧手机渗透率增加，加上多模多频的高机手机的占比提升，每支手机PA的平均用量也将持续成长。公司表示光通讯相关产品，将由最近启用的晶圆C厂生产，最快在明年第二季就可开始贡献营收，成为未来新的营运成长动能，法人预估明年获利可创下连续四年成长的成绩，全年EPS将达八元以上。
股价自八月高点回档近三成的精华(1565)，近期法人的评价已开始翻多。精华为全球第五大隐形眼镜制造商，市占率约2％，以自有品牌帝康在台销售，市占率约20％，海外市场则以OEM业务为主，日本占比最高约66.5％、中国9％、欧洲8％。公司预估明年日本市场订单将能成长10％，在目前产能利用率已接近110％的情况下，应会再扩五～六条产线，预估至明年底将有六十二条产线用于生产。另预期中国实体通路库存调整将会在今年底结束，拉货可望转趋积极，加上电商降低通路的门槛，明年有机会再增加数间地区型的通路商。法人均预估明年EPS可达四十元以上，较今年成长逾一成。
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