理财周刊／台版尖牙股 未来更吸金
文／高适
美国总统拜登计划课征富人税来支应基础建设计划所需的资金，将每年投资利润超过一百万美元的民众所缴的税率提高一倍，加上被动式基金(ETF)的税收效率一直是近年来资产配置结构性转变背后最重要的驱动因素，市场预期课征富人税将加速资金从共同基金转移至ETF趋势。
ETF为富人税下的新选择
交易所买卖基金的独特结构免除ETF大部分的年度分配的资本利得税，相较共同基金多在年底向投资者支付资本收益分配，一旦分配给应纳税账户时就需立即课税。ETF独有的实物交易方式让其避免一年的资本收益。ETF通常不会让持续持有ETF的投资人触发资本利得税的事件，且多数股票型ETF都是追踪指数，指数型ETF不会常买卖证券，仅在追踪的指数进行季度调整成分股及其权重时被动式调整投资组合。
CFRA ETF及共同基金研究部负责人Todd Rosenbluth发现，大型美国股票型ETF每年仅交易整体资产部位的四％，共同基金每年投资组合换股则高达二○％或更多，两者差了五倍以上，也因此产生应税资本收益，每年必须将其转嫁给基金所有者。
实物免税交易的选择
另在投资人自己卖出基金时所产生的税也不尽相同，当赎回共同基金时，基金经理人就要卖出基金所持有的股票来支应赎回所需的现金。但ETF在初级市场卖出又可分现金与实物两种，实物是指投资人拿手中持有的ETF，向发行公司换回一篮子股票，这一篮子股票的总价值刚好就是ETF净值。次级市场卖出则是投资人卖出手中ETF时，该ETF换手到另一个投资人，表示ETF本身及其管理公司都没有进行应税交易，也不会因此产生税负。
ETF Trends研究主管Dave Nadig表示，如果投资人从不卖出ETF并在死后将其捐赠给家人或慈善机构，则可完全避免资本利得税，因ETF的成本基础在投资人过世后会逐步提高至其价值，当受益人卖出ETF时，就没有应税事件。ETF与共同基金规模有望黄金交叉
据统计美国约有24000个主动式共同基金，市值十七兆美元，平均收费是○．六二％；ETF约有三千个，市值十一兆美元，平均收费○．一四％。维拉诺瓦大学和里海大学的研究人员去年底研究发现，过去五年里ETF的平均税负比积极型共同基金低○．九二％。
若考量收费及税负，ETF比主动式共同基金至少省了一．四％的成本，成为近年资金积极从共同基金转向ETF的主要驱动因素，尤其对高资产投资人更具诱因。今年截至四月十四日，股票型共同基金净流出一一七○亿美元，同时ETF新增发行量则超过二二九○亿美元。未来若再加上美国富人税推一把，可预期ETF与共同基金的总市值出现黄金交叉应是指日可待！
随着ETF资产规模与日俱增，在全球股市的成交占比及影响力也将同步走高，ETF对股市助涨助跌的情况也会日趋严重，波动加剧将是可预期的发展。
股市ETF化伴随而来的就是资金集中化，只有ETF成分股才能够获得新资金的挹注，占比越大的成分股获得越多的资金，就有机会创造更大的股价涨幅及股票市值，市值提升又进一步推升在ETF的占比，进而获得更多的资金，形成「大者恒大」的结果，如同去年美股资金买盘集中在FAANGM一样。
全球股市ETF化
目前台股中连结最多全球各式ETF的个股非权王台积电(2330)莫属，将会是资金流向ETF趋势下的最大受惠者，甚至台积电也是有报酬目标又有收益需求的主权、退休及大型基金的台股首选，例如新加坡主权基金、挪威主权基金、日本退休基金及美国资本集团投资台积电的部位，就分别占台股投资比重的七一％、三九％、四七％及八九％。
※全文未完，完整内容请见《理财周刊》第1080期 2021.05.07出刊