理财周刊／四大变数待观察？ 台股魅力在哪里？
文／冯泉富
台股今年可说是得天独厚，由于历年来配息的现金殖利率，常态性的称冠亚洲甚至于勇冠全球主要市场(涨了1200点后仍高达3.65％)，在目前全世界极低利率甚至于负利率的环境下，对充沛的市场游资而言的确是魅力无法挡。
根据国际金融协会(IIF)发布报告指出，三月流入新兴市场的外资激增至368亿美元，创下二十一个月新高。其中投入股市金额为179亿美元，而台股就包办了超过三分之一的额度，堪称亚洲吸金王。 事实上外资从二月就开始持续净汇入台湾，二月净汇入14.75亿美元，三月净汇入金额达60.92亿美元，创下七十五个月来单月净汇入新高，累计二～三月共汇入了75.67亿美元，成为台股本波无基之弹的主要动能。
而目前国内的银行体系依旧是钱满为患，银行局公布二月份银行对中小企业授信余额降到5.38兆元，连两个月金额下降，而银行不能拒绝民众上门存款，因此存款余额不断上升，二月底已达34.58兆元，但企业不太想借钱，借款余额只有25.43兆元，造成银行手中未借出的现金已超过9.15兆元，续创历史新高。
由历史长线轨迹观察，可明确知道股市指数与总体经济是狗与主人的关系，市场的氛围或资金的移动可以影响股市短线走势，但无论是领先(高估)还是落后(低估)，长线走势仍脱离不了总体经济面的框架。
台股一月中旬以来波段涨幅已达1200点(15.8％)，目前是涨多整理的阶段，就如走在前面的小狗终究会停下脚步回头看看主人的动向，即便没有回头走，也会走一步就回头看一下，再走一步又回头看一下，以这般方式等待主人(总体经济)。这样的形容，投资人应可了解目前的胶着状态。市场资金充沛是事实，台股涨了千余点也是事实；若要吸引资金持续投入，仍须回头检视总体经济面的诱因强度。
就国内因素观察，二月景气灯号，一如外界预期，亮出连续第九个月蓝灯，追平金融海啸连九蓝，但是综合判断分数，因二月设备进口、制造业营业测验点回升下，升至蓝灯最高分十六分，再增加一分即可亮出代表景气转向的黄蓝灯。
美中不足的是，二月景气领先、同时指标仍持续下滑，景气领先指标较上月跌0.76％，连续十八个月下跌，同时指标跌0.44％，连续十六个月下跌。两项指标跌幅皆有持续扩大的迹象，去年底领先指标一度浮现的止跌讯号，目前又消失，显示当前经济成长力道仍然疲弱，景气依旧处于低缓状态。不过投资人倒不必失望，台湾制造业的元气正在恢复中。
台湾经济研究院公布二月制造业景气信号值，从今年元月的9.04分，增加至二月的11.02分；景气灯号从衰退的蓝灯转为低迷的黄蓝灯，中止连续十颗蓝灯的纪录，同时上扬幅度相当显著(增加一‧九八分)，是景气转为正向的重要讯号。
其中主要原因是制造业景气信号的各主要组成项目，有四个项目分数增加、一项减少；其中以原物料投入增加1.74分最多，其次为经营环境、需求及售价面分数增加，减少部份是成本面。
就产业类别分析，汽车及其零件业与食品业为持平的绿灯，半导体生产链库存去化接近尾声，带动电子零组件业景气灯号转为黄蓝灯。
民生、石化橡胶、电子电机三大类的景气也有好转讯号，同步亮出黄蓝灯，仅金属机械因大宗商品供过于求尚未消除，仍维持蓝灯。三月中曾提过，有统计以来台湾第十四次景气循环是从2012年元月开始，高峰是出现在2014年十月，景气扩张期为三十四个月，接近台湾前十三次景气扩张循环的三十八个月。而本次循环高峰至今年三月份，收缩期达十七个月，比过去十三个循环平均十五个月收缩期还长。
所以我们可以大胆假设，台湾景气衰退以历史经验而言可能接近尾声，预估第十四次循环谷底在2016年第一季末，此看法目前仍未修正，台湾景气有机会脱离Ｕ型谷底，除非美国景气出现较大意外。国内因素有转机，那外部环境呢？美国供应管理协会(ISM)四月一日表示，三月制造业景气指数从二月的49.5大幅升高至51.8，出现六个月来首次扩张，不仅重新站上五十荣枯线之上，并高出市场预期，意味美国制造业景气明显转趋活络。在分项指数方面，新订单与生产指数均呈现增长。
另外，调查机构Markit也在同一天发布美国三月制造业采购经理人指数PMI终值，从二月的51.3升至三月的51.5。
相较于美国，欧元区制造业成长力道则是增加有限。Markit公布欧元区三月制造业PMI调查，其终值仅从二月的51.2微升至51.6，凸显欧元区制造业复苏力道依然薄弱。其中德国三月制造业PMI虽然从前一个月的50.5升至50.7，但成长动能有限；法国则是再度跌破50临界点至49.6。
亚洲国家的三月制造业采购经理人指数(PMI)，除了日本制造业景气恶化以外，大都出现改善迹象。其中印尼从萎缩转为成长，越南持续成长。即使韩国与马来西亚的景气仍处萎缩状态，但情况都有所好转。
总体经济现转机 四大变数待观察
综合以上基本面的内、外部因素与环境来看，整体条件让台湾总体经济酝酿出现转机，但复苏力道的强度仍待观察，如果力道不强，景气未跟上，未来上档空间就会被压缩到很小，幸亏台股仍有高殖利率的优势，也缩小了下档的空间。台股年报刚出炉不久，去年景气虽然不佳，但全年所有上市柜公司税后盈余达1兆8395亿元(上市公司获利1.7兆)，仍为历史次高。
由于愈来愈多公司偏好多分派现金股利，预估今年整体上市公司股息仍将突破兆元，有机会再创历史新高，台股持续保有高殖利率的优势，对国际资金仍具魅力。
四月起还有几项市场干扰因素，首先，美国将进入第一季密集财报周，目前市场预期S&P500第一季财报较去年衰退8.7％，如果优于预期，美股尚可维持高档甚至震荡盘坚；若是低于预期，则美股可能拖累全球回档修正，投资人需密切留意美股的反应。(文未完)
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