理财周刊／中国力求软着陆 乐观保健市场大跃进
文．冯泉富
中国2015年经济增长率在截稿(一月十九日)前揭晓了，成长率6.9％，符合市场预期，接近官方7％的目标，当然也如预期般创了二十五年来最慢增速。2015年第四季国内生产毛额(ＧＤＰ)年增率6.8％，较第三季6.9％降温。
今年是「十三五」计划的开端，官方的目标是达成2010年ＧＤＰ翻倍，按照目标值回推，年均增速必须保持在6.5％以上。以目前大环境来观察，全球需求偏弱(由原物料价格走势可得知)、大陆的劳动成本逐年攀升、工业产能过剩等等，经济结构的调整仍需时间，要达成年均6.5％的增长，看过去的轨迹也许不困难，但也不会太轻松。
尤其中国中央经济工作会议提出的新年度「五大任务」，就是「去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短缺」。其中，「去产能、去库存、去杠杆」容易产生短时间的阵痛期，犹如金庸小说里的「七伤拳」，打击敌人也会自伤三分。因为这是一种另类(暂时紧缩)的过程，是否可能触发一连串的违约、破产倒闭潮，进而影响到金融机构的呆帐剧增，市场仍有疑虑。不过，为了防止经济硬着陆的风险，中国政府可预期将祭出更多刺激措施，促进投资与消费，在大方向上只要避开前述「三去」相关的产业即可。
十二月进出口年增率改善 内部需求升温
其实近期公布的数据不尽然都不佳。中国十二月不论以美元或人民币计价出口同步月增14％，为2015年以来单月最高出口额，虽然年增率仍是衰退，但已缩小至衰退1.4％，为近半年来最小降幅，若以人民币计价更回升至正成长2.3％，为近半年来首度正成长。用反面的角度看，代表全球需求缓步回升中。再以进口额来看大陆的内需温度，虽然十二月进口额仍是衰退，但幅度也缩小至7.6％，若去除原物料价格下跌的因素，原油、成品油、铁矿砂、钢材、铜材进口量是大幅增加的，显示中国内部需求也在升温。 总计2015年，中国出口仅衰退2.8％，进口衰退为14.1％，全年贸易顺差仍高达5945亿美元，续创新高纪录。目前人行预估今年出口将成长3.1％，社科院则预估微幅衰退0.6％，虽然看法分歧，但比2015年好是肯定的。
旧经济调整结构 新经济乐观以待
中国去年ＧＤＰ年增长六．九％，ＧＤＰ增量的内容结构其实已逐渐挪移，有近六成增幅来自消费，其中服务业占一半ＧＤＰ增量。在政府释出多项政策带动后，消费已成为带动中国经济成长的最重要动能，逐步向欧美已开发国家靠拢。李克强在亚洲基础设施投资银行(亚投行)开幕仪式上表示，就业人数增长超过预期，整体劳动人口达到九亿人，包括一．五亿技术专业人士。2014年，中国大陆全年最终消费支出对ＧＤＰ增长的贡献率为51.2％，比2013年提高三个百分点。去年前三季度，最终消费支出对ＧＤＰ增长的贡献率为58.4％，比2014年同期提高9.3个百分点。中国的消费持续转好，对ＧＤＰ贡献明显增加。在外界对中国经济存在忧虑之际，消费成为带动经济成长的新亮点。亚洲开发银行即在报告中表示，中国经济仍具有弹性，这主要归功于民间消费和服务业的发展，也就是我们称为「新经济」的板块，经济结构中长线往良性方向调整，资本市场当然仍是大有可为。
人民币的一波贬值走势，多少会让市场出现预期心理，于是出口商延后结汇，进口商提前抢汇，造成市场资金趋向紧俏，这也是影响股市的动能之一。2015年，中国外汇存底下降近五千亿美元至3.33兆美元，创三年新低。连同十二月中国外汇占款下降7082亿元人民币至24.85兆元，这是资本大量外流的重要证据。中国人民银行为了打击投机者，自一月二十五日(周一)起，对境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，执行现行法定存款准备金率，将增加境内外人民币套利成本，可说是人行打击炒汇秃鹰再出奇招。由于境外人民币有很大一部分存在清算行，人行新规一旦上路，等于严格管控境内银行利用海外分支机构结汇，推高做空离岸人民币的成本。人行日前则再度出手，驰援银行体系一千亿元，并对九家金融机构开展六个月的中期借贷便利操作(MLF)。人行今年以来已进行四次逆回购(附卖回)。
健康新中国 生技商机夯
另一方面，十二月底货币供给M2年增13.3％，为连续半年持稳于13％以上；十二月新增人民币贷款5978亿人民币，虽低于十一月的7089亿人民币，但仍属正常范围。人行今年以来在公开市场已陆续投放四千四百亿人民币。整体显示中国人行持续延续宽松货币政策的强大意志力。央行极力宽松的动向有可能使场外观望的资金重新投入资本市场，上证指数将有机会在2800至3100点筑出底部。
前面提到，终端消费占ＧＤＰ增量的比重一直增加，这才是投资人未来应该关注的焦点。其中，「健康新中国」是十三五计划的重点之一。近年中国因医疗资源分布不均、人口老化、慢性病增加、二胎化政策及人民平均薪资所得提高，引发保健食品等健康消费有强烈需求。于是政府改革内容包括医院、医疗设备及器械(专业器械不足及缺乏)、医药与医材(药品价格及通路不够透明)等，未来的战略发展目标，会以此为基准扩大需求，除了基本的制药、药品销售以及医疗器械需求增加外，一些民营医院亦将受此激励，扩大医院版图，以达到医疗资源的发展及整合。
另外，慢性病控制、看护及养老需求，除了完善便利的医疗设备外，养老产业未来也将是市场着墨的重点。「互联网＋医疗」将整合基础健康生态系统，配合穿戴性装置能便利记录家中病患或长辈的健康资讯(如血压、血糖、心律等)，减少错过黄金医疗期的遗憾，有鉴于此，「互联网＋医疗」的市场发展指日可待。而人口结构高龄化及薪资所得改变会使得预防医学及美容保养的需求更加值得重视。因此，中国保健概念股将跃升为亚太地区最大市场，成长空间值得期待。
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