理财周刊／黄金原油未落底　分批进场求安稳

市场盛传美国联准会升息在即，引发避险资金快速撤离大宗商品，同步驱使黄金、原油，以及原物料商品如铜、棉花、糖类等原材料价格全面重挫。据调查，虽然今年第二季从大宗商品基金撤资的金额已达11亿美元，国内却有券商逆向操作，先后推出黄金与原油ETF指数股票型期货信托基金。

文．林佳弘

近期国际大宗商品价格下跌，主要原因乃是美国联准会将在未来数月内生息的疑虑所造成，市场认为这将进一步刺激美元升值，使得以美元计价的大宗商品价格受到压力。

一旦美元升值，对投资人来说原材料相对就会跟着变贵，同时升息也会吸引资金涌入收益率高的金融资产、逃离大宗商品；再者，美国、欧洲经济持续复苏，加上全球各央行纷纷实施ＱＥ宽松政策，为各国股市和债市带来强劲涨势，也加剧大宗商品市场的资金流出，这也是大宗商品无法提供投资人相对稳定投报率的原因。

大宗商品价格重挫 黄金最惨由于大宗商品价格回落，影响到投资人对相关投报率的不满，而波及以大宗商品为主的金融市场，如加拿大和澳大利亚等生产国的货币，也随着出口收入下降而走低，影响了该国经济增长与就业。随着大宗商品价格持平甚至低于生产成本，开采贵金属矿产与原油的企业，也跟着面临停产或价格下跌超过成本的潜在损失。

在这波大宗商品价格重挫中，以黄金价格受伤最严重。2007年美国次贷风波、2011年欧债危机爆发时，各国政府为稳定金融，采取抢购黄金的措施，虽有可能因此引发破坏性通膨，但最终仍是缓步走稳，只是却也因此逐步拉低黄金价格。相较于2011年八月欧债危机爆发时，黄金来到历史高价，每盎司1888.7美元，乃至上周已跌落到每盎司1100元关卡以下，换算跌幅已重挫超过四成，达41％。美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission; CFTC)先前公布数据显示，对冲基金和其他投资中，黄金的空头头寸规模是自2006年以来，首次超过多头。

德盛安联全球油矿金趋势基金经理人林孟洼认为，黄金短期因部分央行进行宽松政策而有区间操作的机会，但因经济回温与利率走扬，中长期黄金价格将呈现弱势。

摩根投信副总经理谢瑞妍则指出，眼见中国经济未见明显起色，美国升息又进入倒数计时，原本低迷的商品市场愈加疲软，尽管今年的商品市场表现，不像去年大幅走弱，但就目前情势来看仍难以重返上升格局，投资人应谨慎看待商品后市。

以金价而言，谢瑞妍表示，市场对于美国年底前启动升息已有高度共识，美元维持强势地位，而金价向来与美元走势反向，不易重回强涨格局。此外，希债逆风散去，避险需求大幅降温，加上黄金最大买家的中国近期大规模抛售黄金，皆为导致金价重挫的原因。她进一步指出，全球通膨环境维持温和，金价没有大幅走强的条件，建议投资人最好把眼光放远，以长期投资角度介入，或藉定期定额长线投资。

金价走低 宜长线布局富兰克林投顾表示，根据美国商品期货交易委员会调查，经理人投机空头期货部位已来到历史高点，显示投资人看法相对保守。摩根大通(JPMorgan Chase& Co)日前从技术面分析，认为后续反弹力道相对有限，除非金价反弹逾1160美元才会有偏正面1108至1087美元的风险相对较高。代表纽约黄金期货报酬变化的标普高盛黄金ER指数，近一周收盘价已下跌4.44％，纽约黄金期货价格则以1095.1美元作收。元大宝来标普高盛黄金ER指数股票型期货信托基金经理人方立宽表示，由于技术面短线续弱，金价再向下测每盎司一千美元的机会不小，至于近一周金价下跌主因，来自于中国公布的黄金储备增量，六年来仅约六百公吨，大幅低于预期的二千五百至三千公吨，引发失望性卖压。

方立宽强调，黄金目前是利空卷土重来，利多预期降温，包括美元指数现阶段因逼近美国升息时点而再度回扬，再者，欧美股市持稳，各类商品原物料也受到中国打压过剩产能，以及全球抗通缩未果而大跌，使得投资买盘对于黄金配置依旧兴趣缺缺，诸多因素使得黄金多头在短、中线上都无法找到施力点。因此，建议有兴趣逢低布局黄金相关产品的投资人，暂宜拉长布局因应。

由于联准会在今年底前升息已势在必行，美元指数仍可能上看至100，加上黄金与美元汇价原本就呈现高度负相关，因此将压抑黄金之替代性需求，短线仍有可能再见低点，故对金价应持保守看待。

强势美元为金价添阴霾

富兰克林华美天然资源组合基金经理人胡志豪认为，虽然过去几年金矿公司面临财务重整浪潮，但降低成本的速度并不快。根据彭博资讯资料显示，金矿公司目前损益两平点约在金价1100美元附近，若金价长期维持在1100美元以下，黄金矿脉公司可能面临更大的亏损，也将再冲击金矿公司股价表现。富兰克林投顾指出，虽然第三季向来为黄金之旺季，旺季效应或可期待，但效果可能会因美国升息不确定因素而大打折扣，金价要大幅且具持续性的反弹机会可能较低，未来可观察以下几项指标进行区间操作：

一、美元指数及美国公债利率：美元与黄金走势呈高度负相关，美元修正可望对金价带来支撑。二、美国联准会官员谈话：可能牵动投资人对持有黄金之信心。

三、政治风险有机会吸引避险资金流入。四、投机性部位持有黄金意愿：SPDR黄金ETF持仓量持续减少，七月来已减少26.8吨，为2009年来低点。(文未完)

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