输入型通膨开启美中金融战
根据统计，当冲降税措施上路后，股市成交量明显增加。(示意图／shutterstock提供)
五一劳动节三万名劳工上街游行，诉求「年金要保障，薪资要提高」，劳保破产的议题早就讨论多年，早在二○一七年劳保就已出现入不敷出的状况，根据劳保局统计，二○二○年劳保收支逆差486.9亿，二○二一年逆差会变成701亿，二○二二年增为逆差998亿，后年将达到千亿逆差，逆差每年都在大幅增加，但是在民主选举制度下，不论是哪一党执政，政客都不敢拿选票下赌注，所以年金改革必然缓慢，政府补贴续命是必要的手段。
劳保局统计，二○二一年劳保年金剩6228亿元，这样的状况，即使政府每年提拨二百亿，最多也只能延后两年破产，更何况每逢经济衰退，企业界必然趁机要求政府减税刺激经济，那么除了卖国土祖产之外，政府还能靠什么生财呢？
根据统计，当冲降税措施上路后，股市成交量明显增加，且当冲占比由二○一六年的9.63%大幅攀升至二○二○年的31.04%，今年四月更超过33%；证交税税收也从二○一六年的709亿元倍增至二○二○年的1506亿元，加权指数从二○一六年底的9253点涨到二○二一年的17709点，累积涨幅达91.38%，可以说当冲降税功不可没。
虽然当初降税是为了活络股市，但正值健保破产、年金破产，当冲客不仅对国家税负有功，而且还能拉高台股本益比空间，对照沪深股市的半导体股随便都七十至八十倍本益比，像中芯国际的本益比还破百，如果当冲降税能够让台股单日成交金额破兆，本益比再提高个十倍，相信加权指数要赶上道琼指数的三万点也不是不可能，股民赚钱，政府有钱补贴健保与劳保，可以说是三赢局面，自当该支援金管会再降税五年的提案。
至于当冲造成股市过度动荡，甚至崩盘的疑虑，试问，有谁愿意回到日均量不足一千二百亿的低波动的台股，就算禁掉当冲，就能避免股市大修正吗？这就好像每次股市崩盘都把过错推给空头似的，股市真的要跌，就算缩小跌幅也照样跌跌不休，与其这样，倒不如效法道琼指数敢跌也敢涨，活力十足，市场也越做越大。
如果真的站在控制风险的角度，其实该检讨的是台股的T+2交割制度，因为这个制度让当冲增添空手套白狼的赌博风险，如果改成当天交割制，相信一定可以压抑当冲过热的问题，也可避免违约交割。
为什么一开始讲当冲降税的议题？因为这是五月影响台股的重要变数之一，相信大家都有留意到，财政部及金管会拟再度推行当冲降税措施，金管会甚至建议延长五年，引起部分朝野立委的反对，反对的理由不外乎当初降税是为了活络股市，如今股市出现六千亿的单日历史天量，而且不只一次，所以当冲降税年底到期，就该功成身退。
重点来了，如果财政部与金管会想要说服立委们再次同意当冲降税提案，那么股市就不可以太热络，甚至是冷静下来，最好是单日成交金额回到日均量仅千亿的水准，那么立委们就没有反对的立场。
从这角度再来看看五月四日加权指数大跌288点(-1.68%)，当天外资竟然买超0.82亿元，就算加上本土法人的卖压，总共也不过是82.82亿元，很奇怪吧！
于是在统计四月二十八日到五月四日跌了948点的过程，三大法人卖超金额竟然只有301亿元，是的，没看错，这次打压大盘的另有其人。
这让笔者想起三月底金管会主委在立法院财委会受访时表示「万六是高了点」，现在回头看，特别值得玩味。
如果万六是高了点，那么季线的16426点支撑就有可能不是这波修正的终点。这点从电子类股指数可以作为加权指数的领先指标得知，毕竟电子类股的权重大。
首先台积电三月二十四日就跌破季线，算来也将近三十个交易日没站稳季线，如果台积电是领先指标的话，可预期电子类股指数的季线也将失守，一旦电子类股指数站不稳季线三十个交易日的话，估计加权指数的季线支撑也撑不了多久，如此一来，就符合了金管会主委的「万六是高了点」论，这样算来，电子股的五穷六绝终究还是成了股民卖股的借口，推测第二季仍是传产大宗商品的天下。
就在欧美积极施打疫苗，欧美经济可望在夏天解封，重拾活力之际，印度的疫情有如飙股一般的喷出，简直就是去年四月美国确诊人数的翻版，截至五月五日资料，印度新冠肺炎确诊病例已突破二千万例，累计死亡超过二十二万人。
尽管当地疫情失控，但多数人依旧不愿戴口罩，这点也跟去年的美国很像，虽然印度官方宣称这波疫情高峰将落在五月中旬，但有专家认为，印度实际感染及死亡总数恐被严重低估，全国可能已经有超过五亿人确诊，近一百万人病逝。正如世卫组织所说的，在疫苗分配不均，资源被富裕国家垄断，全球防疫网恐将出现破口，如今的局势看来，今年底想要完全终结疫情，怕是有难度。
印度为世界棉花生产大国，二○一九、二○二○年度产量占全球约24%。正常情况下，印度棉花四月底应该要开始全面播种，以支应来年棉花需求，但WHO表示印度确诊人数恐破五亿，导致劳动力短缺，影响棉花播种进程，势必造成今年棉花的收成不足，恐导致明年棉花供给大缺。
就如同年初高盛喊出「大宗商品进入超级周期」，经过一季的发展，苏伊士运河堵船意外，在传统淡季竟发生欧美航线运价创新高，估计今年的运费居高不下，连带BDI指数也突破三千点，创十年新高，中国铁矿砂四月二十七日创193.85美元新高，距离二○○八年五月十日的195.57美元历史高点，仅一步之遥，尽管中国政府鼓励增加开采。
但这就好像去年十月出面降温海运涨价，以及二○一八年非洲猪瘟的猪肉涨价是一样的情况，简单说，每次中国官方正式打压涨价，那就表示该商品已经进入多头涨势，就好比中国打房，越打越高。
拜登在不到半年时间相继推出七兆美元的救市方案，财政赤字暴增，联准会的资产负债表已经膨胀到6.57兆美元的新高，恐怕这次疫情过后，可能飙破十兆美元，最新的三月美国贸易赤字扩大近12%，升至916亿美元历年高点，双赤字就是一九七○年代恶性通膨的导火线，如今联准会竟然容忍今年通膨上扬，推测输入型通膨压力最大的首推中国的楼市。
本文作者：洪宝山
(本文摘自《理财周刊1080期》)
《理财周刊1080期》