理财周刊／利空淬炼 严选硬底子角色
文／冯泉富
去年三月由美国总统川普开始引爆的中美贸易争端，当时我们的看法认为这是双方超长期对峙的开端，不会是短期事件，因为这是全球霸主的竞争，对峙关系很难落幕。主要原因在于，中美与上世纪八○年代的美日争端之背景条件具相当大的差异。
首先，目前中国占美国GDP的百分比，明显大于八○年代的日本，且经济增速也更快，使其规模很可能在二○三○年超过美国；更重要的是中国制造业产值远大于美国与日本的总和，且项目类别的齐全性勇冠全球，意思就是抗冲击性远超当年日本，自然不可能轻易妥协，更不可能签署任何与广场协议类似的条约。
再者，日本在政治和军事上十分依赖美国，只有退让一途。
中国则在政治与军事上独立于美国之外，在西方科技长期封锁之下，不只国防已能自主，卫星科技更挤身世界前列，拥有全球第二大导航系统。
目前的科技围堵只能延缓中国发展速度，无法令其停止进步，美国只能用手段争取时间。关税只是先发手段，未来会不断用不同的形式来围堵与对抗。
截至目前为止，我们的看法都未改变，且现实上的发展态势与先前的研判也呈现虽不中，亦不远矣。中美对峙未来就是常态，金融市场也会在风险的衡量范围里逐步习惯与适应，接下来就看投资人能否快速学习风控与应变之能力。
该来的终究会来，美国总统川普强调，对价值三千亿美元的中国商品加征十％关税只是阶段性做法，不排除逐步调高关税至二五％，甚至更高。此一新关税措施自九月一日生效后，几乎涵盖所有中国输美商品，包括智慧型手机、笔电、服装、玩具以及其他消费品。
由于消费电子产品的制造已深度全球化，贸易战对全球主要科技业的影响几乎无一幸免，引发的全球股市重挫自然无可厚非。
目前贸易战已延伸至科技战，并加入了日、韩的科技角力，未来的变因已开始复杂化。若硬是要简化来表达，现阶段投资人必须观察三个重点：一是美国Apple股价能否快速回稳并打出底部型态，这攸关过去吃苹果长大的族群之发展。
二是留意日韩争端动态，若是引发半导体生产的断链，将影响台湾庞大的下游代工厂与周边产品的出货流畅度。
第三，由于人民币走势将牵动亚洲新兴市场的汇率走向，可能进而干扰外资回流亚洲市场的积极度，将攸关反弹波的强度。
川普曾一再表示，美国必须与中国达成更好的贸易协议，而不仅仅就是一个平等的协议，中国须做很多事情才能扭转与美国的贸易谈判，且美国有能力进一步提高关税。
关税的措施不只直击中国的制造业，也将损及诸多美国科技跨国企业。例如，iPhone、iPad、Mac、AirPods和 Apple TV等多款Apple的产品也可能难逃一劫，市场估计，最新关税措施恐让苹果获利减少三十亿美元。因此，Apple也是近期股市重挫的震央之一。消费者科技协会(CTA)估计，这一轮关税将影响价值约四五○亿美元的手机，三九○亿美元的笔电和平板电脑，五四亿美元的游戏机。
暂时先不管股市如何修复，到底美国景气基本面何来的底气，能让川普如此肆无忌惮？
根据新公布的美国非农新增人数统计，七月非农新增就业人口达十六．四万人，符合预期。统计今年一至七月，美国非农新增就业人数为一一五．六万人，平均每月新增就业人数为十六．五一万人，已连续一○六个月增加，为历史上最长纪录；其中，制造业新增就业由六月的一．二万人增至一．六万人，为六个月来最高。
另外，政府单位的就业人数也连续两个月大幅增长，继六月增加一．四万人后，七月再增加一．六万人，而失业率维持在三．七％，为近五十年低点。最紧要的重点在于美国七月平均时薪月增○．三％，升至二七．九八美元，年增率三．二％，不但优于六月的年增三．一％，且是FED最重视的个人消费支出核心物价指数PCE(一．六％)的两倍，代表购买力足以支撑未来一段时间的消费扩张，消费力道将支撑GDP的稳健成长。
唯一的美中不足是美国ISM制造业采购经理人指数持续下降，七月数据来到五一．二，创二○一六年以来新低，越来越逼进五十荣枯界线，让市场担忧未来的经济扩张力道仍有疑虑。不过，经济数据存在一些瑕疵不是坏事，反而让FED有预防性降息的理由，将有利于股市的修复。
日前由于全球股市连续重挫，导致降息的市场预期更加强烈。根据联邦利率期货的交易市况显示，二○一九年降息四码的机率大幅上扬至四四．三％，遥遥领先降息三码的机率三三％，等于到年底以前FED还有机会降息三次，这个预期的力量将有助于股市的回稳修复。
目前不只美国债市反映出资金充沛的力量，连欧洲债市也不遑多让。近期不只德国十年期公债殖利率持续创历史新低，连从未见过负利率纪录的德国三十年期公债也一度跌至负利率，市场显然认为经济下滑的趋势才刚开始，将资金投放在最安全的资产，大量的资金宁愿减损本金，也不愿进行其他风险性投资。
不只是政府债券跌入负利率，在投资等级的债券市场，估计约有四分之一的企业债券也是负利率，而在德国加入全数负利率阵营之后，全球已高达约十四兆美元资金，处于负利率状态，这将是未来金融市场释放流动性的火药库。所以，未来股市的资金行情仍未落幕。
焦点拉回台股，根据金管会的最新外资统计，到七月底为止，侨外资累计净汇入金额为二○五八．四七亿美元，等于侨外资七月净汇出三三．九六亿美元，约当新台币一○五六亿元，是近九个月单月最大汇出金额。
但是若比对中央银行公布的七月底外汇存底仍月增二．六一亿美元，余额为四六七二．三亿美元，续创新高；显然，除了孳息收入之外，市场仍有充沛的流动性回流。
观察投资台湾事务所的统计资料，今年累计已有一○二家厂商登录将回台，总投资未来可望超过新台币五○四七亿元，等于五千亿的年度目标提前达阵，估计未来也将新增四．三九万个本土工作机会。
未来转单效应仍具期待性，例如近期登录的晶技(3042)，是全球第四大及台湾第一大石英元件系列产品制造商，目前在中国大陆产能占总产能近八○％，本次决定投资二五亿在现有桃园平镇一厂与二厂，扩增5G相关应用产品、小型化产品、微机电等产能，并将导入智能化工厂，扩大投资高附加价值核心技术，未来的产品组合与竞争力可望优化，逢低可持续追踪。
另外，投资人也可以长线留意贵金属的ETF，在中国、俄罗斯、印度等主要央行持续增持黄金储备之下，黄金价格长线有表现机会。