理财周刊／低本益比股启动补涨
文／冯泉富
全球主要股市由元月启动的资金行情延伸至今，皆陆续面临去年高档区的套牢压力。台股也不例外，加权指数越过年线之后，不但面临高档技术面的心理障碍，市场更担忧经济基本面的接棒不知需等待多久。
全球主要市场可能都面临青黄不接的尴尬阶段，时间波的整理难以避免，一方面回头检验经济数据是否出现好转，以便用来评估股市整理期的下修风险之大小。另一方面，顺便检视各产业新订单与去库存的消长变化。
台股加权指数能攻抵一○五○○点以上的水位，基本上与美国费城半导体指数的助攻有相当关联性，费半指数越强，国际主动式基金加码台股的意愿就越高。若排除费半指数的影响，阶段性的整理仍旧难以避免，整理期间将由讯息面、题材面主导，因此，精于短线技术面与筹码统计的交易者将占优势。
就讯息面的角度，投资人在阅读本刊时，美国联准会的FOMC会议应该已经结束。由于暂停升息、调降今年升息次数、终结缩表的明确框架等等，在过去两个月已经被市场预期，股市也相当程度的预支了这样的预期，因此推断除非FOMC的会后声明出现了更为鸽派的惊奇说法，否则将不易再度激起股市的追价热情。
另一个重要讯息，与中美贸易协商进程有关，先前市场乐观预期中美将达成协议，并由川普总统与席主席在三月底前会面同时签订的时程，目前出现变数。中国外交部表示，席主席将于二十一～二十六日前往义大利、摩纳哥、法国进行国是访问，也未提及习主席访欧后将赴美的行程，「习川会」的时程确定延后。
显然，贸易协议仍有许多关键细节尚未谈拢，这反而完全符合我们先前的研判，因为美国要的是执行机制，还有惩罚机制，而中国也不可能完全退让。尤其是川普总统刚一上台所公布的国家安全战略报告中，就明确的把中国列为战略竞争对手。因此，中美冲突势必长期化、常态化，并会以不同的形式持续间接干扰全球贸易与经济，签订部分协议是可能的，但不可期待就此落幕。
中美贸易冲突事实上是国际分工的结构性问题，是经由长时间的市场效率与成本效益多重比较下的最佳市场状态，并非单一的关税手段就可以解决，也不只是单独加强智慧财产权的保护就可以扭转。
以美日贸易冲突的历史为鉴，一九六五年日本对美国的贸易自二战以来首次出现顺差，一九六九年之后日本跃居世界第二大经济体，紧接着美日贸易摩擦日益增多。于是，美国于一九七四年通过了《美国贸易法》，其中的第三○一条款，相信台湾并不陌生。
过去美国对日本共计发起了十五次的三○一调查，范围包括汽车、钢铁、电信、半导体、制药等等；由于日本制造业太强，对美贸易顺差过高，一九八五年被迫签下广场协议，日圆开启强升之旅。一九八六年包括电信、电子、农产品、医疗设备药品等的美日贸易谈判，日本最后仍是让步并降低关税，同年美日签署半导体协定，美国对日本输美半导体启动价格监视系统，提高半导体售价，并且要致力增加美国半导体在日本市场占有率。
美国甚至于一九八七年对日本的电子产品征收高达一○○％的关税，除了课征高额关税之外，六名日立高管还被FBI以涉嫌窃取IBM技术的指控下被捕。同年，美国认为东芝非法向苏联销售高技术国防产品，单方面宣称潜在损失达三百亿美元，并称危及美国国家安全，当然，背后免不了又是一串的变相惩罚，这一连串的场景是否很像目前的中美贸易冲突。
然而，日本为平衡双边贸易所做的努力与种种妥协并未达到效果，观察两国贸易差额在尔后很长的一段时间里仍未显著缩小。对照二○一八年中国对美国出口的商品贸易顺差达四一九二亿美元(年增一一．六％)，再创历史新高并远超当年的日本，占美国整体商品贸易逆差的四七％，而目前中美谈判的美方贸易代表莱特希泽(Robert Lighthizer)就是当年美日谈判的美国强硬派代表。
综观现况，美中互有依存，这样的结构性差异，不是短期能调整过来。况且，美日之间有安保条约，日本有不得已的包袱所以处处妥协，中国则不同，有庞大的内需作后盾，不可能无限让步，中美之间的贸易磋商包含了经济、贸易、货币、技术等综合性谈判，谈判过程，必定经历打打谈谈，谈谈打打的漫长过程。
美国经济数据仍未失温 美股仍将维持高档震荡
因此，全球经济要脱离中美冲突的干扰，言之过早；台湾未来诸多依赖出口的产业，势必经过一段制造产地的资源调整，这样的过程需要时间，反映在股市就是阶段性的整理，而整理的型态就需留意美股的变化。
目前美国经济仍独强于全球主要经济体，美股仍是最有机会由基本面接棒的市场，如果美国经济数据不佳而导致美股下修，都将影响全球股市的走势。
观察新公布的美国一月份耐久财新订单月增○．四％，优于市场预期之月减○．四％。就分项而言，机械、电子设备及组件、电脑及相关产品、通信设备等项目，结束两个月以来的负增长而有所反弹。至于扣除运输设备后的耐久财新订单数据为月减○．一％，不如市场预期的月增○．一％与前期的月增○．三％之表现。
由属于资本财的角度观察，由前期的月增二．一％，小幅下滑至月增一．八％，其中代表企业支出的非国防用资本财由月增四．四％下滑至二．五％，增速有所放缓；而国防用资本财走势相反，增速由月减十．一％缩减至月减二．三％，稍微弥补民间企业支出动能不足的影响。
另就年增率而言，同月耐久财新订单年增八．四％，结束连续四个月以来的下滑，当中除了电脑及电子产品、电脑及相关产品、汽车及其零件等分项年增率有所回落，其余如机械、运输设备、制造业未交货订单、通信设备、资本财等皆普遍回升。
整体而言，一月耐久财新订单虽不如前值，但增速优于预期，主要原因乃波动较大的运输设备支撑了该月数据表现，只是相较之下汽车表现疲软、民用飞机大幅滑落，可推论支持运输设备的表现主要系来自于国防用途项目的贡献，所幸非国防的核心资本耐久财(商业投资的代表指标)月增○．八％，不但优于预期之○．二％，也优于前值的衰退○．九％，显示制造业虽趋缓但尚未恶化，有助支撑上半年的经济成长。因此，在美国基本面仍未失温，预期联准会持续宽松之下，美股仍有撑在高档的机会。
如前所述，由于股市进入等待基本面接棒的整理阶段，统计过去近三十年，台股加权指数四月份上涨的机率又相对较低，众多族群同时上涨的机率小，仅有个股表现空间，选股将首重个股的防御性。
例如丰祥-KY(5288)，主要产品有机车金属零件，占比六八％，休闲车辆占比十九％，医疗器材占比一一％，汽车零组件占二％。丰祥-KY的机车金属零组件产品主要是出货给越南市场，供应HONDA及YAMAHA车系机车零组件。而在休闲车辆部分，丰祥主要产品为车架及其他金属零组件，包括沙滩车(ATV)、重机、雪车等，客户为Polaris、Ducati、Arctic Cat，各项产品都具利基性。
二○一九年起Polaris车架出货比重增加，Ducati、Arctic Cat等雪车、沙滩车(ATV)新车款零组件将陆续出货，预估整体二○一九年休闲车辆产品年增率将达四十％以上。
法人预估二○一九年营收约达五三．九亿元，年增率约一六．九％，毛利率在高毛利的休闲车辆产品增加带动下，预估将提升至一七．七％，获利部分，法人预估税后净利六．六亿元，年增率约二○．一％，EPS约达十．○三元，属于低本益比高殖利率的成长股。