理财周刊／中「红家军」供应链 台股本益比调升新势力
已与中资产业龙头接轨的台厂，是未来成长动能的保证，这些「红」家军新势力，将成为下一波本益比调升的新主流。
文／高志铭
在台股攻上万点之后，外资为了让指数可维持在高档，甚至挑战新高，开始大卖权值股未来几年的梦，诉说着本益比调升的故事，借此吸引买盘持续进场来延续行情的涨势，像是目标价三百元的台积电(2330)、二百元的鸿海(2317)、二十元的联电(2303)等。
随着指标股带头领攻，近期市场也开始将焦点转移至具有本益比调升条件的个股上，取得庞大商机出海口的中国「红」家军已逐渐形成盘面一股新势力。
中国随着经济成长引擎由外销转为内需，政策就开始全力推动提高各产业的本土自制化比例，一路从LED、面板、半导体到整支手机及整台电视的零组件，都可以自给自足。
另一方面，中国在全球贸易的角色又由过去的世界工厂转型成为世界市场，为了寻找新出海口的国际品牌厂也纷纷抢进中国市场，但为了避免遭遇政府保护政策的技术性阻挠，或者也有分散供应链来压低生产成本的考量，选择逐步释出零组件订单给中国厂，以向中国政府表达善意。
苹果iPhone的零组件订单分配就是最明显例子，保护玻璃及玻璃机壳已全由蓝思科技及伯恩光学两家分食，电声元件由瑞声科技及歌尔声学取得逾八成订单，前镜头模组由高伟电子取得八成订单，电池由德赛电池及欣旺达取得逾八成订单等。
受中国政策及品牌厂态度转变影响，原先靠着中国订单赖以维生的台厂，自然首当其冲。目前已有部份尚存技术价值的厂商，选择带枪投靠中国成为「红」家军，来延续公司的营运生命。
台厂与中国厂的合作方式大致有两种，其一为直接办理私募引进陆资，变身为中国厂在台的子公司；其二则是在中国合资成立子公司(或入股台厂在中国的子公司)，彻底落实本土化。
由于策略入股台厂的中国厂，多为各产业的龙头厂，在「富爸爸效应」的想像力驱使下，市场愿意给予的评价(本益比)也就跟着提高，被入股的台厂在消息公布后，股价均能走出一波不错的庆祝行情。
与台厂策略性入股最具指标参考性的当属立讯精密，目前已是营收及市值第一的中国连接器龙头厂，在苹果产品的连接器订单比重已接近五成，今年更拿下无线充电发射端模组订单，供应苹果零组件的深度及广度正逐步扩大中，将有助发挥「母鸡带小鸡」的效力，让旗下子公司雨露均霑。
法人预估，立讯与美律(2439)策略入股后，2016年已取得苹果5％订单，预期今年除新机型的拓产、新产品的切入外，在iPhone的渗透率也将提高至10％～15％，无线蓝牙耳机及智慧音箱将是未来营运动能的一大亮点。
随着苹果Airpod的热卖，明显刺激消费者对于无线蓝牙耳机需求，有望吸引各家厂商推出新品抢市。
营收动能成长强劲 美律、康控-KY本益比狂飙
另一个兵家必争之地则是智慧音箱，美国苹果、微软、Google、Facebook以及中国阿里巴巴、联想等科技大厂均已陆续发表新品(中国电子厂疯狂跟风的情况更是惊人)，准备与市占龙头亚马逊争夺智慧家庭的市场大饼。
由于美律在这两个产品渗透率颇高，加上又有立讯在中国出海口的资源相挺，将是商机趋势下的主要受惠者。在苹果各新品拉货带动下，预期下半年营运有机会挑战新高，但受iPhone零组件缺货影响，大量出货时点可能落在第四季。
康控-KY(4943)在美律增持持股后，在苹果产品的拓展脚步似乎也有加快，由于iPhone 8防水级别达到IP68，公司将防水元件与相关声控元件组装完毕后再交给美律出货，预期在七月试产后，营运将逐步升温。另康控-KY也将投入六亿台币的资本资出，来支应苹果的订单需求，在产品单价及出货量双双成长带动下，法人预估今年营收将有年增七成的实力。
在立讯入股的三档「红」家军中，营运表现最差的就属最早拿下的连接器厂宣德(5457)，今年股东会甚至遭到小股东质疑体质调整的效益，去年公司 Type-C连接器营收比重已达三一％，全年获利却逆势由盈转亏，跌破不少人的眼镜。
因此，在今年五月宣告更换董事长后，市场就传闻立讯董事长王来春将在幕后下指导棋，指示立讯资源全力支援宣德，未来各项业绩将由立讯集团各事业部认养。
近期更传出将跨出消费性电子产品应用，取得特斯拉(Tesla)的认证，将与立讯共同供应Model 3逾十条防水连接线、器，大幅增添未来营运及股价正向发展的想像空间。
环宇-KY(4991)与中国LED龙头三安光电同样采取策略性入股的方式，共同出资四百万美元在中国厦门成立三安环宇，抢攻六吋砷化镓晶圆，并锁定消费电子及行动装置应用(包含手机射频、滤波器、光通信晶片、电源管理器及新型技术开发等)，持股比重分别为四九％及五一％。
政策重点扶植项目， 环宇-KY想像空间大
合作模式为厦门三安环宇负责接单，三安光电利用环宇-KY的技术在自有产能生产(目前三安光电PA射频元件月产能约四千片，年底将增至八千万片，明年再增至一．五万片，产能全满可达三万片)，未来环宇-KY除了可收取一次性工程费用(NRE)及权利金外，还可认列厦门三安环宇四九％的获利。由于合作产品线并不是环宇-KY既有应用，对公司来说属于新的获利动能。
而目标市场主要是北美手机、WiFi及滤波器(Filter)代工订单，未来将分食同业稳懋(3105)及宏捷科(8086)的市场。
环宇-KY已获得美国商务部同意，将第一个手机PA生产技术授权给厦门三安环宇，最快第四季可正式量产，透过中国在地化公司生产优势，争取美国手机厂PA订单。
三安光电则可望借由其资源，打入中国手机及消费性电子产品供应链，加上PA又是中国政策积极扶植的产业，若未来获得政府补贴，将大幅提高竞争力。值得住意的是，今年上半年中国手机品牌在中国市场手机出货量占比已达90.5％，若未来PA需求全都转向本土厂供应，商机就有不小的想像空间。(文未完)
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