理财周刊／低本益比封测 中资并购大热门
大股东、内资都不看好台股，俗搁大碗的台湾赚钱企业，成为中资并购的热门对象，以被点名的封装测试股为例，立刻引起市场关注、资金进驻…。
文．李泰宏
台湾封测厂在一瞬间突然成为全球半导体产业的宠儿，除了紫光宣布要认购矽品(2325)的私募案外，备感威胁的日月光(2311)也不甘示弱，喊出将100％收购矽品，这场台湾封测厂大哥及二哥的战场，再加上被外界称之为「中国巨鳄」的中国紫光集团，究竟台湾封测产业会变成日月光独霸？还是矽品结合紫光力抗日月光？抑或是紫光一统江湖？
中国紫光集团又出手了！而且这次一口气就是砸下新台币687.7亿元，分别以568亿及119.7亿元，认购矽品及南茂(8150)私募，预计将可取得矽品24.99％及南茂25％股权。但紫光集团是否会就此结束其半导体并购大计？业界人士直言，很难！紫光接下来应该还会再吃下与矽品、联发科(2454)有产业关系的台湾封测厂，以并吞非日月光体系的台湾封测厂。
中国之前发展半导体产业，结果却是雷声大雨点小，即使有了张汝京助阵，但是中芯国际却完全无法撼动台积电(2330)的地位，甚至连联电(2303)都还比中芯国际强大，这样的成绩代表着，中国自行发展半导体的策略，除了走错方向，基本上，整个方向都是错误的。
但是现在的中国不同了，银弹成为他们最好的武器，再加上台湾股市本益比偏低，很多个股本益比都仅在十倍上下，对于资本市场来说，资金是公司发展的重要命脉，无法在资本市场筹措到资金，光靠本身营运，对企业经营者来说，只能守成，要去扩大版图的难度极高。
法人表示，台湾封测厂的股价其实已经沉寂很久了，一般投资人给封测厂的股价本益比也顶多就是十倍到十三倍，或是更低，不仅日月光仅有十倍左右，矽品也大约仅在十三倍左右。这次紫光一口气将认购矽品私募股的价格拉高到五十五元，换算本益比大约为十五倍，虽然还是偏低，但至少对封测厂来说，已经是近期少见的水准了。
对于矽品接连寻求鸿海(2317)及紫光的股权合作，企图稀释日月光的持股比重，日月光终于忍不住，决定全面收购矽品股权。
不过市场预期，这对矽品来说反而是一举两得。由于矽品对日月光之前公开收购的股权，正在进行收购无效之诉，而日月光大动作宣布全面收购，恰好说明了当初承诺财务性投资的目的并不存在，有利于矽品诉讼；或是最后矽品官司败诉，法院认定日月光收购有效，不排除紫光可能加码提高对矽品私募的认购价，进而增加日月光后续收购的难度。随着电子产业越来越成熟，企业要成长，光靠自身的有机成长已经有限，台达电(2308)董事长海英俊也直言，现在企业要成长，并购已经是一个很重要的策略。更何况对中国来说，现在要发展自己的产业，光是时间就已经输人家一大截了，就算砸大钱，也没有办法立刻见到成效，因此最好的方式，就是并购。像之前紫光集团捧了230亿美元(约新台币7590亿元)，去跟美国DRAM厂美光(Micron)求亲，就是一个最好的案例，如果顺利完成并购，中国的半导体产业就直接成形，而且包括技术与产能，都可以一次到手，只不过最后因为美国政府反对而告吹。
中国发展半导体战略 砸钱并购
但是这已经确立了中国发展半导体的战略，就是砸钱并购。不过，半导体是台湾之所以能够在全球电子业占有一席之地的关键，台湾社会对于中资想要入股台湾半导体厂，不管是从政治或是经济角度，都会是严阵以待。然而尽管官方试图用法令卡关，产业人士直言，效果其实有限。
法人分析，在电子产业中，中国的强项还是在于中下游产业，像是笔电、智慧型手机等，但这些都是终端产品，如果单纯做品牌，而没有掌握上游关键零组件，一旦零组件遭到断链，品牌厂也出不了货。
另一方面，电子已经变成微利产业，要如何扩大获利，除了增加出货量外，透过产业整并、加速垂直整合，从上下游的整合之间，自然会有更多的获利。
上次紫光集团高调放话，希望促成旗下子公司展讯与台湾ＩＣ设计龙头联发科合并，就引起台湾政界及产业界轩然大波，尽管联发科董事长蔡明介对此事表达乐观、开放的态度，但是在官方政策依然不放手的状态下，联发科与展讯的消息也逐渐在媒体版面上消失。
紫光集团则是改弦易辙，既然不能跨入ＩＣ设计，就从ＩＣ封装测试下手，而且不改其要就买大厂的策略，第一步就买了台湾记忆体封测龙头力成(6239)，每股七十五元认购力成私募股，共计斥资194亿元，取得25％股权，并将取得一席董事。
紫光抢亲台湾封测厂 老谋深算
法人分析，紫光集团的动作还没有结束，虽然日月光、矽品、力成及南茂，号称是台湾四大封测厂，不过台湾封测厂中，还有不少仍是在产业界相对有规模的公司，包括超丰(2441)、京元电(2449)、欣铨(3264)、颀邦(6147)、矽格(6257)等，有些是跟矽品具有策略联盟关系，有些则是联发科的合作伙伴，预料紫光的银弹还是会继续朝向这些公司掷出，让紫光集团的半导体，尤其是在封测这块，将稳居全球至少第二名的地位。
产业人士指出，紫光集团一口气接连入股矽品、力成及南茂，而不是先入股超丰、京元电、欣铨、颀邦、矽格等二线封测厂，基本上的战略，就是要测试台湾政府的态度。
如果紫光集团先入股了二线封测厂，最后却在入股一线厂遭到卡关，则入股二线厂的意义及实际作用一点都不大；反之，先把矽品、力成及南茂这三家大厂丢出来，如果过关了，紫光集团接下来要吃二线厂的难度也就不高了，届时紫光所设想的封测版图也就此成形。(文未完)
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