【名家看经济】李沃墙／疫情延烧吹皱汇市一池春水
▲近期亚洲各国疫情持续升温，加上避险因素，美元持续走强。（图／路透社）
●李沃墙／现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。
新冠肺炎疫情延烧，不仅全球股市剧烈波动，汇市更是震荡激烈，并翻转原先的走势，也印证金融市场的诡谲多变。理论上，影响汇率的因素不一而足，如外汇市场的供需，央行的汇率政策及干预程度；尤其是美国联准会（Fed）货币政策最为显著。
然而，汇率是双面刃，不仅进出口及经济成长受不同程度冲击，连同民众出国旅游消费、就学及相关资产均会受到影响。近期因亚洲的日本及南韩等国的疫情持续升温，恐有失控之虞；再加上避险因素使然，徒使美元由弱走强，逼进100整数大关，而包括台币布内的亚币却由强走弱。未来，这态势是否随亚洲疫情恶化愈趋明显？值得关注。
美元由趋弱再度走向独强
不可否认，美元仍是当今全球最强的货币，占全球外汇储备逾60%，美元霸权下，谁能与之争锋。但川普为减少贸易美国偌大的贸易逆差，曾公开宣称不喜欢强势美元，并多次施压Fed降息，而Fed也在去（2019）年三次降息。因而，美国经济虽然强劲，但美元却表现平稳。然势随时转，近期美元因避险需求增加，美元指数创3年新高；而国人也开始疯美元，不少银行也趁机推出美元优利方案来抢市。笔者以为，除非Fed降息压制美元的涨势；否则，在疫情未消退前，美元强涨的机率仍高。
▲日本防疫表现不佳，加上2019年GDP成长率年减6.3%，可能陷入技术性衰退。（图／路透）
日圆一向被视为国际间的避险货币，2016年由于市场看衰全球经济展望，日圆展现强大避险货币光环，兑美元从120急升至100日圆；但过去3年来，日圆一直保持在105到115兑1美元的区间横盘整理。直至最近日本国内疫情升温，感染病例数持续增加；再加上甫公布的去（2019）年第4季GDP成长率年减6.3%，减幅创下6年来最大纪录，有可能陷入技术衰退之虞。结果导致日圆由原先的避险资产成为负债；2月21日一举掼破112日圆兑1美元支撑，改写近10个月新低价。准此以观，日圆在短期仍有走贬风险。
台币由强升逆势转贬
长期以来，外资汇入（热钱）对台币汇率的影响举足轻重。据统计，去年外资累积净汇入高达158.88亿美元（折合新台币约4,785亿元），徒使台币强劲升值，势不可挡；年底即以30.106兑1美元封关，全年累计升值6.27角，升幅2.08%。
今年1月在外资持续汇入拉抬下，新台币升势不坠，并一举升破30元关卡，但2月受新冠肺炎疫情升温，外资卖股汇出影响，台币汇率震荡幅度攀升；2月21日收30.403元，重挫1.49角，贬值 0.49%，为近2个半月新低价。虽然，台湾对疫情控制尚属得宜，目前并未出现较严重的社区感染；但外资若持续卖股汇出或疫情变为严峻，台币近期走贬至30.5关卡，甚至逼进31大关的机率仍高。
经济下行加疫情失控 韩元恐续贬
韩国是世界第12大经济体，过去10年经济快速发展，被誉为「汉江奇迹」（Miracle on the Han）；但去（2019）年受美中贸易战冲击，导致半导体市场衰退，出口动能减缓，经济成长率仅为2.0%，为10年来最低。原期盼今年景气回升，然屋漏偏逢连夜雨，半路飞来黑天鹅；由于南韩的新冠肺炎疫情快速蔓延，截至2月23晚上的累积的确诊病例数已暴增至602例，包括6个死亡病例，成为仅次于中国大陆确诊人数的国家。
南韩当局为应对不断升高的新冠肺炎疫情，已将疫情警报升至最高级。据此，在封城及相关防疫措施升级下，南韩观光、消费必不乐观，进而冲击股市及经济成长，韩元走贬趋势木已成舟，预料将再创新低价位。
▲中国人民银行对于人民币走势有关键性影响，依经验来看，不可能放任人民币大幅升涨或大贬值。（图／CFP）
持平而论，人民币在过去一年多来受贸易战因素而震荡加剧。原本去（2019）年初以来呈现稳定小幅升值的人民币，即因5月初川普的加征关税而被打乱阵脚。首先，离岸人民币汇价于5月7日早盘跌破6.94元关口，下探去年11月以来新低后，出现狭幅区间震荡；接着，6月10日，美中贸易谈判破局，人民币再次下探6.93低点；然而，在G20大阪「川习会」，确定美中贸易战休兵后首个交易日，再度带动离岸人民币迈向6.8元的关卡。
但世事难料，8月初受贸易战及香港反送中影响，离岸人民币应声跌破7元关卡，来到7.0221元，创金融海啸以来新低。9月1日起，美中双方再度实施新一轮关税，人民币也持续走贬，岸及离岸价再度逼近7.2兑1美元大关，分别刷新11年半及9年以来新低。在后来在美中经贸高级别谈判，力争取得实质进展后，市场转趋乐观，股汇反弹，人民币一路走升，年底前维持在7元关卡附近波动。
但自今年1月20日武汉肺炎疫情扩散以来，离岸及在岸人民币的汇价皆贬值逾2%。尤有进者，近期则随着资金回流美元避险，加上投机客对人民币停损的卖压涌现，导致离岸人民币2月21日收盘大贬，收在7.0462，并创下逾两个月新低。至于人民币未来走势如何？人行是否进场阻贬具关键性。
新冠肺炎疫情爆发以来，人行即不断释出支援实体经济的宽松讯号，未来降准政策应会继续实施，以进一步释放银行体系流动性，并借此力挺大陆实体经济「抗疫」。固然在宽松环境下，人民币更易走贬；不过依过去经验，人行绝不会放任人民币大幅升值或贬值，市场预估人民币汇率近期应介于7至7.1区间盘整。
坦然言，汇率对市场资讯息一向相当敏感，而且难以预估；因新冠肺炎事件引发全球避险情绪升温，美元及黄金等避险资产在短期内都将保持强劲走势，直到疫情受到明显控制为止。当前随着美国认定日本、韩国、越南、泰国、新加坡，甚至台湾都已陷入社区感染的状态之际，亚股恐遭外资加快提款速度，亚币亦将面临持续走贬压力。
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