【名家看经济】李沃墙／美伊地缘政治风险：2020首只「黑天鹅」
●李沃墙／现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。
一元复始，万象更新，全球喜迎2020年；美股1月2日开红盘，四大股数延续去年多头气势，又再续创历史新高。隔日台股开盘也在护国神积-台积电大涨并填息下，大盘指数上攻12,197点，再刷新近30年高点；但随后传出中东紧张情势升高，美军无人机空袭伊拉克巴格达机场，炸死伊朗革命卫队圣城旅指挥官苏雷曼尼（Qassim Suleimani），亚股瞬间猪羊变色。稍晚开盘的美股开低后一度暴跌逾360点，而台积电ADR也惨崩逾3%，最后，美股四大指数全面收黑；其中，道琼指数终场下跌233点，创1个月以来单日最大跌幅。有道是，「人算不如天算」、「天有不测风云，人有旦夕祸福」。地缘政治风险（geopolitics risk）古已有之，但因时空背景回异，其造成的冲击也轻重不同，对金融市场影响亦是利弊互见。面对2020年首只「黑天鹅」突袭及未来可能继之而来的黑天鹅，后续又该如何观察？
▲美军无人机空袭伊拉克巴格达机场及伊朗将领事件，造成股市冲击应是小巫见大巫，但宜注意其后续发展。图为伊拉克民众4日走上街头，悼念伊朗少将苏莱曼尼在美军空袭之中丧命。（图／达志影像／美联社）
地缘政治风险对股市冲击历历在目
长期以来，地缘政治风险总是难以预期，说是股市的黑天鹅亦不为过。睽诸历史，应不胜枚举。举例而言，1996年李登辉总统访美，中共对台试射飞弹，文攻武吓；不少人认为两岸会有战争的危机，所以大卖股票和房地产，甚至出现移民出走潮；而外资也纷纷抽银根，股市在短短几周内大量失血，大跌逾1,500点。接着，李登辉又于1999年提出「两国论」主张，再度造成两岸关系异常紧张，股市同样在数周内大跌近2,000点。有鉴于此，政府于2000年成立国安基金以因应国内、外重大事件，维持资本市场及其他金融市场稳定，确保国家安定。然而，地缘政治风险还是一而再，再而二的爆发，最严重者莫过于2001年发生于美国的「911恐怖攻击」，当时台股指数从4,200多点跌至3,400多点，跌幅达2成；而美国道琼斯指数更在1天内暴跌7%，创下单日下跌最高纪录；那斯达克指数也持续下探，到2002年时不及800点。另2004年发生于台湾总统大选投票前的「319枪击案」，也造成周一开盘后台股跌近450点、台指期、电子期更是连续两日跌停板，前所未有，造成多方损失数十亿，今人历历在目。如今看来，上周五（1月3日）的美军无人机空袭伊拉克巴格达机场及伊朗将领事件，造成股市冲击应是小巫见大巫，但宜注意其后续发展。
▲针对此次事件，伊朗扬言报复，但川普也警告，美国已锁定伊朗52处地点，包括一些对伊朗文化很重要的地方，若伊朗攻击美国人或资产，将受到「快速且猛烈」的反击。（图／路透）
全球知名的VIX指数系由芝加哥选择权交易所（CBOE）推出，用以反映未来30天市场预期美股标准普尔（S&P） 500指数期货的波动程度。又被市场称为「恐慌指数」或「恐慌指标」（fear index），代表投资人对市场的恐慌程度。一般而言，当VIX 指数超过40时，表示投资人对未来出现非理性恐慌。换言之，当VIX指数越大，表示市场预期短期内股价高低点的变化幅度越大，投资人较不易获取稳健的正报酬，出手务必更加谨慎。2008年9月15日，美国投资银行雷曼兄弟（LehmanBrothers Holdings）宣告破产，随后即引发全球金融海啸；不仅造成美股重挫，VIX指数也快速飙升，10月24日一度突破80，创下历史最高纪录。去（2019）年5月初，川普威胁要将2千亿美元的大陆制品关税调高至25%，VIX也在短短2 日内狂飙了50%；不过，当时的VIX指数也仅来到19.32。上周五的美空袭伊朗事件日，VIX由12.47升高至14.02，升幅为11.06%；与过去相较，其实并不高，但却反映出投资人在股市创新高后的恐慌情绪。
▲有市场人士就预估，若美伊之间爆发战事，国际油价可能会涨破每桶 100 美元。（图／达志影像／美联社）
中东地区的伊朗、伊拉克、科威特及沙乌地阿拉伯等国是全球最主要的产油国，也是石油输出国家组织（OPEC）主要成员；因此，这地区的地缘政治风险长期以来一直是牵动国际原油基本面及油价的重要因素。去（2019）年6月底，伊朗曾击落美国侦察无人机，迫使华府拟对伊发动报复性攻击，美伊战争可谓一触即发；布兰特原油期货每桶涨至64.23美元、西德州油期货则涨至57.87美元；有市场人士就预估，若美伊之间爆发战事，国际油价可能会涨破每桶 100 美元。9月时，沙乌地阿拉伯的石油设施在9月14日疑似遭到伊朗的无人机攻击，重创石油生产，造成原油产量减半；布兰特原油价格上涨 19% 达到每桶 71.95 美元，冲上 4个月以来的高点。而在这次的美国空袭事件后，布兰特原油一度涨至每桶69.50 美元，随后回吐涨幅至每桶 68.67 美元，涨幅为3.64%；美国西德州原油则收在 63.05美元，上涨 3%。华尔街市场人士谓，若伊朗进一步报复美国，则油价可能会冲上95美元。除油价外，一向为资金避风港的黄金也是瞬间飙升，黄金现货价格每盎司涨破1,550美元，创4个月来高点；而2月交割的黄金期货价格收盘更来到1,560.40 美元新高。
持平而论，美伊争执由来已久，单是去就爆发多次争端。针对此次事件，伊朗扬言报复，但川普也警告，美国已锁定伊朗52处地点，包括一些对伊朗文化很重要的地方，若伊朗攻击美国人或资产，将受到「快速且猛烈」的反击。诗云：「东边日出西边雨」；虽然美中贸易战出现缓和，并将签署第一阶段协议；但中东地区紧张情势快速升高，加上全球股市在2019年涨幅已高下，只要美伊有进一步爆发冲突，或其他地区无预期地发生地缘政治风险，都会酿成股市的大震荡。台湾在本周六（1月11日）即将投票，美国在今年也要总统大选；笔者认为，不论美台两国谁当选总统，都将成为股市的杂讯，严重者就成为另一只黑天鹅，不可不慎。
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