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李沃墙／台湾经济成长下修负4%，IMF过度悲观了吗？

▲IMF下修预测台湾2020年经济成长率至-4%。

●李沃墙／现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。

国际货币基金（IMF）于本周二（4月14日）按例于每年4月公布年度首次《世界经济展望报告》（World Economic Outlook），预估今（2020）年全球GDP将萎缩3%，恐将经历自1930年大萧条（Great Depression）以来最严重的衰退，衰退程度远超过2008年的全球金融危机。

其中，美国经济成长率今年将萎缩5.9%，中国大陆经济成长率仅1.2%，欧元区今年经济成长率萎缩7.5%；欧洲疫情最为严重的义大利和西班牙则分别萎缩9.1%和8%。而台湾经济成长率由去年10月秋季报告的2%，下调6个百分点至负4%。但政府财经官员认为：「这根本是不可能的事情，参考就好」。

无独有偶，星展银行于4月15日昨公布的第2季投资展望中，也将台湾的经济成长率由2月1日预测的2%、3月23日的0.9%，大幅下修至负1%。接着，IMF于16日又表示，亚洲今年经济成长将陷入60年来首度停滞（零成长）。到底，全球知名机构的经济预测准不准确？台湾今年的经济成长又该怎么观察？能躲过负成长命运？

▲经济预测也无法预期黑天鹅的到来。（图／路透）

近年黑天鹅频繁　经济预测就好像在「掷筊」？

随着计量经济理论渐趋成熟，经济预测早已实施多年，至于准不准更就另当别论了。然而，各家所用的经济预测模型都建构在不同的假设基础，所用的总体预测计量模型及影响变数也回异。杜甫的《可叹》诗云：「天上浮云如白衣，斯须改变如苍狗；古往今来共一时，人生万事无不有」，正反映出在瞬息万变的全球化环境中，不仅地缘政治风险升温，天灾及传染病等黑天鹅更无法放在模型中，以致经济预测常常失准。

美国历史学家彼得•科克拉尼（Peter A. Coclanis）曾撰文分析，把经济预测频频失准，归咎于经济学家过分依赖数据和理论，忽略了经济史这项分析的关键基础。就像2008年全球金融海啸来临前，多数预测机都持乐观看法，直至情势急转直下，才开始修正预测。故有人揶揄地指称，经济预测就好像在「掷筊」，参考就好。话虽如此，但用以判断未来经济趋势，做为政府施政的参考，其实是有相当的参考价值。

▲民间消费剧降，不少业者都在苦撑。（图／记者周宸亘摄）

由支出面观察台湾经济成长　不难看出端倪

经济预测模型相当复杂，非专业人士不易了解；但经济成长该怎么观察倒不难。在总体经济学的国民所得理论中，国内生产毛额就可由最终产品购买者支出面来估计，即GDP=C+I+G+X-M；C:指民间消费、I:投资毛额、G:政府消费支出、X:出口项、M为进口项。

就台湾GDP组成中，最大的二项分别为消费支出约占5成3，出口项约占6成6；换言之，只要观察这二大项的变化，大概就可以洞察台湾经济成长概况。

一、民间消费支出：2003年台湾受SARS疫情冲击，国内需求动能转弱，民间消费剧降，并于第2季呈现负成长；但此次疫情冲击相较于SARS有过之而无不及。主计处下修今年第1季民间消费至0.75%，较前一次预测减少1.44%。

台湾虽没有封城，而且此次有电商「宅经济」加持，但实体面店却因民众不敢登门消费而大幅衰退；君不见，已陆续有许多知名的老字号餐厅关门，住宿及餐饮业哀鸿遍野。桃园机场旅运人数于4月14日全天仅669人，还不到去年平均每日13万3,000人的旅运量的0.5%；第一航厦入境旅客人数更是挂零，创史上最低的旅运量新纪录；没有人潮就难有消费，更无钱潮，消费面惨状可想而知。

此外，劳动部公布截至4月15日统计，台湾实施无薪假的企业达588家、影响劳工1万4,821人，一周暴增220家、6262人，增速持续加快，无薪假人数续创8年新高，也会影响消费。坦然言，观光、餐饮、零售、百货、交通等内需型产业受疫情冲击，业绩惨淡，消费支出必然大幅衰退。至于政府实施的「振兴消费券」，「酷碰券」能否创造加乘效果，及相关的纾困措施是否奏效，进一步抵消疫情对消费的冲击，应是未来消费项观察的重点。

二、因今年1至2月出口尚未受疫情影响，但1月适逢农历春节工作天数较少，较去年同月减7.6%；2月则需求畅望，年增24.9%、3月出口衰退0.6%；其中出口中国（含香港）及东协均成长3.4%；对欧洲出口衰退8.1%，减幅最大，其次对美国、日本出口分别衰退3.1%、2.1%。累计1至3月出口年增3.7%，冲击并未显现，再来第2季之后受疫情影响就会更明显，尤其是电子产品与汽车产品对景气最为敏感，台湾出口下滑压力将会浮现。

三、台湾在去（2019）年因受美中贸易战而获转单效益，以及台商回流投资助力下，对经济成长有极正面影响。今年则要观察民间与政府投资、台商回流是否落实。另台积电因应5G与高效能运算强劲需求，持续积极研发投资；若今年资本支出计划维持150亿至160亿美元水准，对整体投资项也有相当助益，或可降低疫情对投资项的影响。

▲美国众议员齐聚一堂，通过疫情纾困方案。（图／路透）

MF预测或有盲点　但也不能过度乐观

针对国际货币基金（IMF）下修台湾今年经济成长率至负4%，不少财经官员及工商团体认为此预测过度悲观，不太可能，如：

一、政务委员龚明鑫认为：主计总处预估第1季经济成长率约1.8%，即使第2季为零成长，则下半年除非负8%或负9%，全年才有可能为负4%；

二、国发会则表示，IMF未完整掌握台湾的状况，忽略我国疫情控制得当，以及政府纾困振兴等正面效益，致严重低估台湾经济成长率。并预估疫情对今年经济的冲击仅0.66%至1.4%，经济一定可维持正成长。

三、工商团体也认为IMF预测过度悲观，估今年经济成长率将介于零成长至1%之间，而民间与政府投资、台商回流落实步调将是支撑经济成长的重要关键。

一则，全球疫情何时趋缓或结束实难预料；再则，台湾与国际贸易联动性高，在全球价值链参与率（Participation rate）高达67.6%；全球经济前景不佳，台湾难以幸免。

如肺炎爆发初期，中国大陆封城，即影响台商的营运，冲击供应链；当中国大陆逐步复工后，疫情又烧向欧美，影响消费端，订单恐大减；在此情况下，台湾经济成长率难逃国际机构下修命运。另根据主计总处评估，若中国大陆经济成长率每降1%，台湾将下降0.29%、美国每降1%，台湾则下降0.07%。而IMF预估美国由去年的2.3%降至今年的负5.9%，降幅达8.2%，依推估，台湾应降0.57%；而中国大陆由去年的6.1%降至1.2%，降幅达4.9%，则台湾应降1.42%。

换言之，单是这二大贸易国对台湾经济的影响，粗估就高达1.99%。中国国家统计局于17日所发布的首季GDP成长率下降6.8%。是中国大陆有季度GDP记录以来的首次负增长，对台影响实不容小觑。

另外，大家也不要忘了，台湾历年来共出现三次负成长，第一次是2001年受到全球网路泡沫影响，经济衰退，当年度的经济成长率为负1.26%；第二次则是2008年的负1.57%，主因是全球金融海啸造成经济大幅衰退。另一次在发生在2015年因全球经济降温，导致第3季经济成长率为负1.01%。如今，欧美及中国大陆等亚洲主要国家受疫情影响，无论失业率或经济成长都面临较2008年金融海啸更严峻的考验，甚至直逼1930年代的经济大萧条(Great Depression)。IMF对台湾的预测或许太过于悲观而失准，但政府也不能过度乐观，必须审慎以对，才有机会躲过负成长命运。

李沃墙／台湾经济成长下修负4%，IMF过度悲观了吗？

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