李沃墙／台湾，仍逃不过川普手掌心
▲川普自上任以来多次点名台湾为「汇率操纵国」，美国财政部更将台湾列入外汇操纵观察名单。（图／路透社）
文／李沃墙
正当新台币持续升值，上市柜公司因汇损而哀鸿遍野之际，川普的一句：「美元太强！」不仅让新台币汇率于4月13日终场以30.325作收，创下近半个月新高，再度让众多企业苦不堪言，也使得韩元、日圆、新加坡币、人民币，甚至欧元及英镑等货币均敌不过涨势纷纷升值。此外，川普在选前直控中国大陆为汇率操国，但在「川习会」后却态度大反转，其发夹弯的特性展露无遗，让亚洲国家吃足苦头。
据统计，新台币汇率在今（2017）年第一季大涨6.4％，创下央行总裁彭淮南任内的单季第四大升幅；此外，今年3月新台币实质有效汇率指数（REER）连两个月上涨至101.32，创下2010年7月以来新高，显示台湾出口厂商的国际报价竞争力，已跌至6年半来的最低水准。新台币这一路升值的背后，只因台湾被美列为「汇率操纵的观察名单」，而央行瞻前顾后不敢进场干预，仅能放任汇率随波起舞。
犹记得，川普在选前信誓旦旦要改善美国的贸易逆差，并直指中国大陆为汇率操纵国，其实，从历史上的种种行径观之，美国才是全球最大的汇率操纵国。而今川普坐拥大位，喊水能结冰，更是名符其实的「全球汇率操纵者」。进一步言之，美国财政部于每年4及10月都会发布「美国主要贸易对手国之外汇政策」报告，并依据以下3项标准来认定是否有操纵汇率之嫌。：1.该国与美国双边贸易存在显著贸易顺差，达200亿美元以上2.该国的经常帐顺差相对该国GDP比超过3％3.该国持续进行单边干预汇市，净买入金额超过该国GDP的2％也因此2016年10月，美国便将台弯、中国、日本、南韩、德国及瑞士等国列入「汇率操纵的观察名单」。
事实上，台湾已有二次被列为观察名单纪录，前一次是因2015年的「经常帐余额」及2014年的外汇净买入分别占GDP的14.6％及2.4％，符合上述的二项标准，加上央行为维持汇率稳定，过去一直有进场干预汇率的纪录，导致被美国财政部盯上。然就上述的第三个条件来看，台湾于2016年的GDP约新台币17.46兆元（约5,406亿美元），净买入金额需达108亿美元以上才达美方认定标准，可台湾的外汇存底在2016年仅增81.7亿美元，比美方所认定的门槛低了20亿美元以上。很不幸的，美财政部甫公告的结果却指出，虽台湾2016年净购入100亿美元的外汇，相当于GDP的1.8％（低于2％），但经常帐顺差占国内生产毛额（GDP）为13％（超过3%），也因此与中国大陆，日本、南韩、德国及瑞士同列为「汇率操纵观察名单」。看来，台湾仍逃不过川普的手掌心。
▲台币汇率持续走强，使得「股王」大立光电的第一季汇损高达11.4亿元，吃掉近1个股本。（图／记者高振诚摄）
不可否认，汇率波动风险影响获利。根据金管会证期局资料显示，2016年上市柜公司合计汇损达新台币1,339亿元，2017年的汇损可能持续扩大，预估第一季汇损地雷恐上冲新台币1,000亿元大关。于是，国内大型法人机构同时下修今年台股第一季获利，由逾新台币5,000亿元降至4,500亿元，较去年第四季的5,700亿元减少逾2成。事实上，从近日出炉的3月份营收报告即可看出，寿险业者受新台币首季升值逾6％影响，净汇损金额达新台币500到600亿元；晶圆代工龙头台积电受新台币升值影响，第一季营收短少2.6％（约新台币60亿元），而汇损金额逾新台币24亿元。即便股王大立光首季财报毛利率达70.94％相当亮丽，然汇损却达新台币11.4亿元，若以其股本13.41亿元计算，侵蚀每股获利达8.5元。尤有进者，若有些企业毛利率仅3％～4％（被揶揄为茅山道士），则在汇率侵蚀下恐仅剩1％～2％。汇率走势虽非业者可以控制，但对企业影响程度不可轻忽。川普的喊话，着实让不少厂商「皮皮剉」。
另一方面，财政部最近所发布的3月海关进出口贸易显示为正成长，并创下近6年最大增幅，甚至优于多数主要国家的贸易表现。但必须注意是，汇率波动难预料，加上北韩紧张情势升温、地缘风险加剧，上市柜公司汇损将可能持续扩大，进而影响出口。笔者以为，针对汇率波动为企业所带来的风险，应善用避险工具，如债务型、权益型商品、衍生性金融商品、银行借款与其他金融负债工具，此外，应用灵活的交易策略，方能降低美元货款可能造成之汇兑风险。
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●李沃墙，现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。以上言论不代表本网立场。88论坛欢迎多元的声音与观点，来稿请寄：editor88@ettoday.net