理财周刊／股后争夺战 精测、正瀚、医扬强股出头天
文／高志铭
台股股后汉微科(3658)与荷商半导体设备大厂艾司摩尔(ASML)合并案，已获得股东临时会同意，预计公司将于第四季申请下柜，造成股后大位将因此出缺，新一轮「股后争霸战」即将展开。随着近期多档高价股相继上涨表态，「热身赛」已正式揭开序幕，到底是哪一位优质佳丽，后市最有机会强势夺下后冠？市场投资大众无不翘首以待。
一般来说，能当上股王、股后的公司一定具有几个条件： 一、 股本小，最好在十亿元以下。 二、 筹码集中度高，挂牌新股较具有优势。 三、 技术具有高进入门槛，产品具有独占性 。 四、 作梦题材，新兴热门产业，或是产业进入高速成长期。 五、 高毛利、高获利数字。
就目前上市柜高价股排行来看，未来股后候选人依序为精测(6510)、精华(1565)、旭隼(6409)、浩鼎(4174)、桦汉(6414)、康友-KY(6452)等。除了满足上述部分条件外，似乎还拥有两大共通点，其一是具有富爸爸撑腰，大树底下好乘凉，例如精测的富爸爸是中华电(2412)，桦汉的富爸爸是鸿海(2317)。其二则是享有高本梦比的生技股，像是精华、浩鼎、康友皆属。若依机率来看，下一任股后由「富二代」或「生技股」担纲机会最大，又以股价已逼近千元的精测呼声最高。
不过，考量这些候选人中仅精测一档是刚挂牌新股，其余均已挂牌一段时日，筹码优势相对较低，股价又离千元尚有段距离，想要跟精测来争夺股后宝座的难度不低。反倒是年底前即将挂牌的高价股，借由筹码优势、作价行情及蜜月行情加持，或许有机会挑战股后位置。
尤其今年挂牌新股家数创高，势必会吸引资金转向此类族群，增添股价多头攻击火力。
根据勤业众信表示，2016上半年有二十七家公司挂牌上市，募资新台币83.82亿元，金额虽不如去年同期，但挂牌家数回升至2012上半年水准，预估全年IPO家数可突破近五年新高，家数上看六十五至七十家，募资金额逾二百亿元。目前正在申请IPO的二十八家企业之中，有六家生技产业，预估下半年都会陆续挂牌上市柜，研判生技族群应仍有一波行情可以期待！
法人强力锁码 精测一马当先
我们先来看看，为何精测的股价可以在挂牌后没多久就直上千元。精测前身为中华电信研究所内部之高速PCB团队，主要从事晶圆测试板、IC 测试板、技术服务与其他等业务，拥有与汉微科技术自主的共同元素，又同样紧贴台积电等晶圆大厂推动先进制程脚步，研发领先技术，为目前业界少数可提供微间距、高脚数、细线路产品的厂商，含金量高。
2016年财务数字相当亮眼，第一季毛利率高达51.49％，单季EPS为3.6元，符合高获利的条件。累计前七月合并营收年增56.17％，营运仍处于高速成长期，表现明显优于双双衰退的股王大立光及股后汉微科。进一步来看产业成长趋势，预估2016～2019年28奈米产业年复合成长率2％，16／14奈米23％，10奈米403％，精测就是专攻28奈米以下市场，2015年产品应用于28奈米及16／14奈米制程比重为3比7，已完成10奈米／7奈米TFMLO产品开发，将成为明后年主要成长动能。
由于股本仅3.08亿元，富爸爸中华电、干爹爹联发科(2454)与经营团队的持股合计近六成，筹码集中度相当高，今年三月二十四日以每股360元转上柜后，股价就一路向上冲刺。近期又因最大客户台积电第三季营收季增15％以上，预估精测第三季营收有望跟着续创历史新高，吸引内外资法人买盘趁势拉抬股价，提早反映未来的营运展望(预估今年EPS20元、明年30元)，股价不到五个月的时间就大涨近两倍，挤进高价股第三名。但也因评价已反映到明年的获利，一旦未来遇到营收、获利不如预期，就容易引发法人获利卖压，股价将有可能出现大波段跌幅。
届时，股价紧追在后的新挂牌高价股，研判将有趁虚而入的机会。例如股本与精测同样为三亿元的准挂牌股正瀚(6534)，目前兴柜股价448元，主要从事植物生长调节剂与肥料，拥有植物生理、细胞发育、基因表达、化学分析等GLP实验室，位于美国加州的生产基地为正瀚100％持有的子公司CH Biotech，专注于植物生长调节剂和专业微量元素肥料，2015年占比为71％及25％，公司产品均外销美国市场，用在黄豆及玉米等农产品。正瀚合作伙伴为全球前三大农业营养物质的零售供应商Agrium，2015年营收为148亿美元，在美国市占率约25％，全球掌握1400家零售机构。正瀚产品在北美地区交由Agrium销售，正瀚则负责前端产品设计，Agrium子公司Loveland及Tenfold又分别投资25％及5％股权，加上2015年营收有78％来自Agrium，正瀚几乎已算是Agrium在台负责研发的孙公司。
由于正瀚所有产品配方皆有专利，毛利率远高于同业，2016年第一季毛利率85.46％，比同业龙灯(4141)的44.28％高了近一倍，主因正瀚属性类似生技中的新药公司，龙灯则是品牌学名药厂，在专利过期后以自行研发能力进行成分改良。此外，正瀚第一季EPS已达5.1元，前六月合并营收年增38.27％，同样具有高获利、高成长的条件。在「富爷爷效应」下，未来将与Agrium共同携手进军澳洲、拉丁美洲及加拿大等市场，增添营运长期成长动能。
高成长低市值优势 医扬将挑战桦汉
有「富爷爷效应」的准挂牌新股尚有医扬(6569)，原为研扬的医疗用工业电脑子公司，在华硕(2357)收购研扬后，一同并入华硕旗下，总持股达35.22％(华硕持有研扬47％，研扬又持有医扬58.5％；华硕直接持有医扬7.72％)。医扬专攻医疗电脑相关产品，主要营收来源为一般病房、手术室及救护中心使用的生理监测设备，销售欧美医疗院所等专业市场。
医扬以代工和自有品牌双轨营运模式，营收占比分别为六比四，旗下「Onyx」自有品牌产品在国内及欧美市场站稳脚步，并成为欧洲领导品牌，代工具备客制化设计能力，主要客户为飞利浦、奇异等龙头厂。2015年合并营收年增19.88％，毛利率35.93％，ＥＰＳ8.32元，表现算是类股前段班。2016年推出第三代符合欧美明年电磁波新规的生理监测设备，并将抢攻中国、亚太及印度市场，前六月合并营收年增率提高至30.31％，可看出营运动能仍持续加速中，预期在新产品及新市场的带动下，全年营收成长幅度有望朝40％迈进。
以医扬目前1.43亿及兴柜股价223元的股价估算，市值为36.04亿元，相较工业电脑龙头研华(2395)的1579.63亿及股王桦汉的362.18亿元来看，其实仅是他们数字的零头而已。若再考量其筹码集中、营运成长加速及生技高本益比等优势，未来市值将具有翻倍的实力，甚至还有机会先来挑战桦汉的工业电脑股王宝座。医美+干细胞双引擎 翔宇获利催油门
目前兴柜股价212元的准挂牌生技股翔宇(6539)，股本为2.77亿元，主攻脂肪干细胞储存与医疗移植应用，致力于研究开发将人类干细胞应用于人体组织修复及再生医学等新药产品，另成立「Déesse Vivant迪丝薇梦」美疗实体店面，目前有八处服务据点，代销保健品、医美填充物及医美仪器设备等，并与君绮医美集团进行合作，跨入医美领域，目前营收主要来自保养品及美容美体服务。
根据英国咨询公司Visiongain调查报告显示，2014年全球干细胞医疗市场规模已逾五百亿美元，预估2018年潜在市场规模将达1195亿美元，到2020年全球干细胞与精准医疗产业规模将达五千亿美元。翔宇所进行的脂肪干细胞治疗开发项目为「慢性肾衰竭」及「膝骨关节炎」两种。
其中，治疗「慢性肾衰竭」处于临床试验审查(IND)送件阶段；治疗「膝骨关节炎」已完成ＩＮＤ送件，于去年底获得TFDA核准开始执行临床一、二期试验，并已启动授权事宜。公司的「ELIXCYTE」干细胞产品已在美国、日本、台湾、新加坡及中国等地注册完毕。
回过头来看翔宇的财务数字，2015年毛利率为54.19％，算是中上水准。当年度ＥＰＳ7.55元，相较2013年的1.46元及2014年的3.96元，已连续两年近倍数成长，获利处于高数成长期。以2016年前六月合并营收37.05％来看，全年获利有机会挑战赚一个股本，若未来仍可维持此成长趋势，对股价自然会形成向上的推升力量。
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