理财周刊／精品股误杀 见猎心喜
基本面与财报是个股支撑力道的核心，营收变化则是观察成长动能转强的领先指标。复制八月筛出丽丰-KY大涨三成模式，留意闳康与钰齐-KY后市。
文／冯泉富
近期全球主要股市随着美股横向整理，上有锅盖下有支撑，就指数而言，多空双方僵持不下。占权值的主要公司财报公布完毕之后，已不易出现新的惊喜，而今年以来因乐观预期税改将过关，未来企业财报将锦上添花，美股也屡创新高作回应，股价大致上已先预支降税利多，反映在市场上了。
观察目前美国国会进度，虽然美国众议院的税改版本表决过关，但这只是第一步，接下来真正的难关在参议院的表决。由于参院版将「税改法案」与「取消欧巴马健保法案的个人强制纳保」两项议案捆绑在一起，这恐引发民主党更激烈的反对。参院过去对于对有争议的法案一向都会进行冗长的辩论，再加上共和党在参院的主导力不如众院，共和党在参议院为五二比四八席的微弱多数，若要在十二月前通过税改，最多只能容忍两票跑票，这将增加税改法案在年底前通过的变数。
目前市场已开始质疑税改案能否在年底前过关，股市买盘陷入观望机率变大，一旦美股转弱，也将影响外资对台股的买盘，这是现阶段的外部变数，需要持续观察。
直接攸关上市柜公司未来营收趋势的数据(台湾外销接单)，目前仍是台股多头的信心依靠，日前经济部发布十月份外销订单，金额达466亿美元，创下单月历史新高，年增率9.2％，不仅优于市场预期的7.8％，也高于九月份的6.9％增速，为连续十五个月正成长；显然，上市柜公司未来两个月的整体营收相当值得期待。
其中，来自欧美地区订单金额创下历史新高，大陆订单则创历年同月新高。受惠于任天堂新一代游戏机Switch热卖，连来自日本的订单年增率也高达22.9％。累计前十个月外销订单接单额达3956.4亿美元，年增率10％，续创历年同期新高，是2011年以来首次超过两位数的年增率。
除了全球景气持续复苏之外，电子旺季需求热络及iPhoneX新机效应的支持皆为十月外销订单数据惊艳的关键。例如，十月资通讯产品接单额158.7亿美元，年增9.8％，增速较九月的0.3％大幅扩张，金额续创历年同月新高，除了受惠国际品牌手持行动装置上市带动之外，经济部表示网路通讯产品及伺服器需求热络亦推升相关产业组装代工订单。
电子元件产品方面，十月接单119.7亿美元，年增率大幅攀升至4.5％，主因行动装置新品推出带动相关零件订单，加上欧美年终消费旺季，推升游戏机等相关消费产品之零组件需求。
展望年末，因为iPhone新机上市时间较往年延后，接单旺季可望比过去延长，十一～十二月持续是接单高峰，经济部预估十一月接单额约在470～480亿美元，年增率约7.7～10％，可望持续创下接单历史纪录，台股下档支撑力道将提升。
股价跌深业绩大幅成长 丽丰-KY果然大涨三成
产业基本面与财报是个股支撑力道的核心，营收的变化则是观察后势成长动能是否转强的领先指标。现阶段若要兼顾系统风险与企业成长之期望报酬，股价基期低是要件之一，股价修正够久就是最大的利多，然后佐以季财报与营收之变化，即可筛选出近可攻退可守的标的。
八月二十五日推荐的丽丰-KY(4137)，也是以同样的方式筛选出来，丽丰四～七月的营收年增率呈现连续正成长，第二季获利也较第一季大幅成长，而股价已修正长达一年半以上，由营收观察，估计最坏的状况已过，果然股价由100元涨至130元，不受指数区间整理的箝制。
现阶段我们尝试由近四个月股价明显修正，而营收年增率连续两个月正成长的条件筛选，再剔除第三季亏损的个股，就容易找出评价低估的潜力股。
例如闳康(3587)可能就是评价低估的标的；近年来中国大陆扩建新十二吋晶圆厂的动作不断，在各地政府政策支持之下，晶圆厂之兴建、扩产如雨后春笋般出现，而中国本土欠缺专业的半导体检测实验室可供支应，快速拉升的检测需求是未来有经验的台厂值得切入的机会。
闳康为国内规模最大的材料分析实验室，拥有完整的电子电机实验室，主要协助客户提高生产良率。其拥有超过十年的资料库数据，专门提供半导体及面板厂等所需的检测分析技术服务，包括积体电路、光电产业、测式封装业、奈米元件材料等高科技产业之上中下游材料及元件。
产业景气能见度高 闳康明年爆发力强
半导体测试验证市场近年来主要成长来源可区分为三大区块，包括半导体先进制程推进、大陆半导体国产化政策、车用电子零组件的系统验证等，这对材料分析(MA)、故障分析(FA)、可靠度分析(RA)带来需求量的大幅成长。而闳康在半导体材料分析具领先地位，直接受惠于TSMC往10/7/5奈米的制程推进。
其次，中国新建晶圆厂将陆续进入大量完工阶段，预料将带动当地的MA及FA需求快速成长。另外，中国汽车市场规模已是全球最大，而车用电子的蓬勃发展预料也将带来更多相关车用电子产品的可靠度验证需求。
而闳康在上海实验室的设备，除原有故障分析(FA)、可靠度分析(FA)设备外，更引进穿透式电子显微镜(TEM)强化在材料分析及故障分析当地服务的能力，不论MA/FA/RA皆可提供在地化服务，成为当地首届一指的独立验证实验室之一。
另外，闳康对厦门子公司进行设备及厂房投资，测试种类将以材料分析、故障分析为主，客户瞄准邻近的半导体及LED大厂为主，如三安集团、厦门联芯等。法人预估2018年有三大成长动能，包括半导体先进制程推进、大陆晶圆厂密集完工，车用电子零组件增加、系统验证等，MA/RA/FA预估将可同步成长，景气能见度高，明年具备大幅成长空间，值得纳入长线追踪的口袋名单。
另外一档股价已领先修正四个月，但营收表现较去年同期明显好转的个股是钰齐－KY(9802)，钰齐-KY为两岸知名的专业鞋代工厂，产品结构以户外功能鞋为主力(例如雪靴、登山鞋、打猎鞋、户外探险鞋等等)。产品与国际知名品牌GORETEX关系紧密，多数生产工厂皆通过GORE-TEX 认证。
其五～十月合并营收年增率皆为正数，尤其九月合并营收年增70.9％，十月年增为62.96％，显然相较于去年出现明显成长，主要增长动能来自非中国区(柬埔寨及越南)，新增产线之正式量产等扩产效益带动下，整体业绩表现持续创下同期历史新高。
目前钰齐-KY接单能见度已达到明年第一季，且进入春夏款产品出货旺季，根据钰齐-KY表示，客户秋冬款产品的订单维持年增20％的强劲成长动能，根据过去钰齐-KY月营收的历史走势观察，通常十一～十二月营收会因新款产品出货而逐步走升，而今年在订单强劲、新客户持续增加挹注之下，七～八月淡季营收不淡，九～十月业绩更是年增达到60％以上，大幅优于市场预期。
今年第三季在新产线与新人员投入下，初期有学习曲线瓶颈，所以第三季的毛利率与获利率受到影响。
而第四季开始暂不会有新产线的投入，产品组合仍是维持与前三季相当下，预期单季毛利率将可望较第三季明显回升，估季毛利率可达约20.8％，单季每股获利有机会挑战二元以上，2017年每股获利预估约6.5元，目前本益比不高，公司股利政策以现金为主，属于高殖利率族群，值得追踪。