先探／谢金河：台湾高价股，为什么愈来愈多？
文／谢金河
二○一九年正式走入历史，回顾过去的一年，全球股市充满了传奇，大家都记得在二○一八年十月十一日那一天，台股单日重挫六六○．七二，长黑掼破万点大关，所有均线盖头反转向下，看起来多头情势危殆，当时市场上有很多看法，认为台股将告别万点，可能跌至七○○○点。
一八年第四季是台股最悲观的一刻，美股大跌，Apple一度跌至一四二美元，台股也有一九年元月四日这一天跌到九三一九．二八，面对全面空头压力下，大家对二○一九年充满了悲观预期，但谁也没有想到，三月十五日台股又站上年线，也印证了京城银行董事长戴诚志在年初的预测，台股站在万点以上的时间会比万点以下长，到了第三季之前的台股一直沿着年线走，八月六日加权指数一度跌到一○一八○．○四，仍力守万点大关，一直到九月，台股出现一波大涨走势，在台积电、联发科领军之下，台股一口气跑到一二一二五．九，从八月六日的一○一八○强攻到一二一二五．九，强力大涨一九四六点，可说是台股一段奇幻旅程。
促成这段二○○○点左右的大涨行情，最大功臣是台积电、联发科、大立光、鸿海，其中台积电从二四○元直攻到三四五元，联发科从三○四大涨到四六四元，大立光从三六五○大涨到五二○○元，本来都不动的鸿海后来也从七一．五元涨到九三元，这是科技股四大天王，也推升了台股指数。
二○一九年台股从九七二七．四一展开奇幻旅程，大涨二三九八．四九，涨幅达二四．六五％，这个涨幅有一点不可思议，如果把这段大涨旅程回顾一下，三十年前台股靠着金融股、资产股及营建股把指数推升到一二六八二，三十年后台股重返一二○○○点，这次是科技创新的力量助长台股，这可以前十大权值股表现来说明。
今年前十大权值股中，台塑四宝表现最弱，台化下跌逾十六％，台塑石化下跌近一成，台塑、南亚都小跌，市值第四大的中华电信，一八年收一一三元，现在只有一一○元，也是小跌状态，而富邦金一八年底收四七．○五元，一九年也是负报酬，国泰金（2882）全年约下跌八．九三％，从这个现象可以看出台股前十大权值股中，只有台积电、联发科、大立光、鸿海四双大手举起台股的空间，这是二○一九年台股一大特色。
二是台股从过去拚营收、冲量，企业开始追求高附加价值，一九年台股另一个特色是高价股愈来愈多，台股上千元的企业现在有大立光及精测，九○○元的也有矽力ＫＹ及信骅，五○○元以上的有八家，包括谱瑞ＫＹ、旭隼等，而一○○元以上的个股多达一八八档，这些高价股大多数都是高毛利率的企业，像是这次挑战高通５Ｇ晶片的联发科毛利率是四一．三％，二○二○年如果５Ｇ晶片天玑一○○○使力，毛利率可能挑战五○％。超级巨星台积电近三季毛利率从四一．三一、四三．○二拉升到四七．六％；中华精测毛利率高达五二．九％，谱瑞是四二．三％，信骅的伺服器晶片，毛率高达六三．五二％，电源管理晶片的矽力单季毛利率也达四六．三八％，最高贵的股王大立光毛利率已拉升到六八．一三％。
从毛利率高低可以看出一家公司的产业竞争力，像二○一七年ＡＩ开始发展，车用镜头大盛时，光学产业本益比很高，但大立光一枝独秀，这是因为大立光毛利率超高，一九年玉晶光终于拉上来，近三季从三五．○五、三九．○四％，拉升到四五．三％，对比之下，亚光只有十九．六九％，今国光只有四．六一％，佳凌只有六．一％，佳能只有十二％，大立光能成为光学武林盟主是有原因的。
毛利率高低看出竞争力
用这个角度来衡量在中港上市的光学股，像舜宇光学毛利率只有十八．九五％，跟亚光差不多，丘钛科技只有四．三四％，高伟电子只有九．五五％，高一点的是瑞声科技三五．八％，跟玉晶光相差不多，但与大立光仍有很大差距。
二○一九年过了，进入二○二○年选股，也许大家可以从毛利率的角度去观察个股的投资价值，最近国巨又传涨价效应，股价向上拉升，所有被动元件股又重新展现攻击的架构，国巨从一三一○元惨跌下来，大家可以看出国巨毛利率从六九．三％的高峰到一九年第三季陡降到三○．九六％，所有被动元件股都是如此，像华新科从六四．一％降到三六．五五％，现在华新科与国巨毛利率拉升，未来看谁能胜出？同样选股像禾伸堂已杀到二二％，奇力新是二五．八九％，立隆是二四．五三％，凯美是二四．四二％，信昌电是三○．三二％算是比较好的，从毛利率高低，可以作为选股重要依据。
同样是矽晶圆厂，环球晶在一八年第二季涨到六四二元的时候，毛利率是三七．一三％，在一八年毛利率大约在三七～三八％之间，一九年三个季度分别是四一．○一％、四○．五四％及三七．八％，这显示矽晶圆产业毛利率没有像被动元件波动那么大，像合晶能维持在三八．四七％也算是难能可贵。
股市低就有优势
环球晶董事长徐秀兰在法说会上指出，一九年下半年十六奈米及七奈米产能已满，逻辑十二吋矽晶圆回升，营收将逐季回升，其实二○一九年环球晶营运十分平稳，从全球矽晶圆竞争的角度来看，全球最大的信越半导体在二○一八年最高涨到一三一七五日圆，后来又跌到七九八二日圆，如今又涨到一二五八五日圆，一九年股价爬升五七．六六％，而且一九年涨到一二五八五日圆，跟一八年的高价一三一七五日圆相去不远，用这个角度来看环球晶从六四二元跌到二○○．五元，现在在三九○元左右，距离一八年高价六四二元，看起来涨升空间可以期待！以市值来看，环球晶已追过经营相对保守的Sumco，从本益比及殖利率的角度来看，环球晶在二○二○年很值得期待。
进入十二月，台积电经历一波大涨进入整理，指数大涨的力道也跟着减弱，进入二○二○年新的一年，我常说「贵上极反贱，贱下极反贵」，股市低就有优势，这也就是这么多年我看好台湾及日本的主因，台湾与日本都是从一九八九年沈沦迄今，经过三十年休养生息，一定会累积一定的实力与底蕴，台股过去价值被低估，高殖利率、低本益比，一直到一九年下半年才被大家发现，外资、法人回头加码，造成台积电大涨推升台股指数走升。（全文未完）
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