先探／谢金河：只有创新的公司才能享有高股价

【文／谢金河】

五二○以来，台股出现了一个显著特色，最明显的是「价涨量缩」。台股在今年三月加权指数一度上涨到八八四○，此后随着政党轮替脚步渐近，加上中国当局不断实施恐吓攻势，威胁小英总统若不承认一个中国，重返九二共识，两岸会出现「地动山摇」形势，很多人担心两岸可能出现巨大变化，纷纷减码出场，指数一度跌到七九九九．九八。

不过小英总统在五二○致词相对稳健，两岸关系冷却，但没有到地动山摇动地步，台股又上攻到八七五四。到目前为止，台股纵然处在美国升息，英国脱欧的利空阴影中，但加权指数仍站在八五○○点附近，且指数仍站稳在年线上。

税不税？大有关系

从价来看，台股仍站在高档，但从量来看，台股成交量显著萎缩，五二○当天，台股成交只有五七六亿，六月四日台股单独交易，成交量只有三○一亿，上次台股涨到八八四○，台股在三月有七个交易日成交值超过千亿元，但是五二○之后，台股只有一个交易日成交量超过千亿元，经常性成交值落到五～七○○亿元之间，这个价涨量缩现象，未来可能成为台股新常态。

台股的量缩，与过去几年不合理的租税结构有关，像六月廿七日即将除息的台积电，外资持股已创下七八．五八％的新高，台积电今年配六元现金，共计分配一五五五．八亿元股息，外资拿走一二二二亿元，剩下的三三三亿是内资，但同样是领到台积电股息，外资只要分离课税廿％即可，但是剩下三三三亿被内资领走的部分，如果是像国泰金控那样的法人，只课一七％营业税，但若是高所得个人，必须并入综合所得税，且最高税率四五％，再加二％二代健保附加费，还有两税合一扣抵减半，名目利率超过五○％。

于是参加台积电除息的，都是内资变身的外资，要不然是个人把名下持股转为投资公司，税制决定台股生态，我常说，租税是经济活动最重要游戏规则，这个游戏规则订得不好，一定会影响整个经济活动，像房地产的「张金鹗条款」卡住了房市交易量，特殊的房屋税，加上路段费，让新交屋的豪宅几乎呈现窒息状态，今年到五月为止，台北市成交豪宅只有三户，其中两户是大直轻井泽一○楼的住户，交易价格是每坪一八三万元，另一户是植物园的松涛苑，每户二七○万元。

房市奄奄一息，股市交易无量，新政府受困两岸关系，房股两市又被自己绑死了，新政府一上台，类似桃园机场淹水的窘况不停地上演，新的政党轮替，台面上拱了一批新人，但是政策没有亮点，台湾依旧疲惫，这从股市交易量就可看出端倪。

创新是企业最大价值

目前台湾的上市柜公司加起来已经高达一六○○家，假如把集中市场及柜买加起来，成交量不过是八○○亿上下，如何能支撑起整个股市？因此，在台股缺乏动能的情况下，未来操作必须抓住几个趋势，一是没有成交量的僵尸企业会愈来愈多。最近工商时报把每周平均日成交量不到一○张的个股列表统计，发现僵尸股每周都超过一○○档以上，这些乏人问津的个股虽然在集中市场，但是「虽生犹死」，大家可以不去看，把低量，股价缺乏基本面的「半身不遂」股去除，台股可能只剩下三○○～五○○档个股值得去看。

再来是从有量又有价的个股来排序，表面上来看，台股加权指数在八六○○点的位置，指数算是不低了，但将来指数不管在什么位置，未来每天都有个股创新高，同样也会有很多个股股价创新低，例如，这一周在兴柜市场，锻造铝圈的巧新今年从九九元大涨到一七二．六元，航太材料的长亨从卅三元大涨到一○六元，对台股指数贡献最大的则是台积电创了一六六元天价，市值拉升到四．三兆元，这是台股真正的中流砥柱。

同样不停创新低的个股也不少，像同是网路设备厂友讯从八八元跌到七．六二元，目前仍在面额保卫战，但同一时间，黄安捷领军的智邦从一蹶不振的四．九四涨到四九．一元，几乎是一○倍的涨幅。同样产业也会有不同命运，就像台积电市值已跑到四．三兆，但过去平起平坐的联电，现在市值一五六二亿元，两家公司市值居然相差廿六倍，同样的产业经营者决定不同命运。

这次台股在八六○○点，大家不妨从创新高的角度去搜寻下一个潜力股，第一个选股命题是只有创新的企业，股价才能昂首向前。上周我参加了复华投信物联网基金的说明会，这是很难得的主题式基金，小英总统有五大创新产业，但是未来变数却不小，台湾有雄厚的半导体基础，在物物相连的时代，台湾其实有很好机会，可惜产业动作太慢，像台积电就是物联网最具体领先的公司。（全文未完）

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