先探/谢金河:创造价值与损毁价值
文/谢金河
二○一八年即将走入历史,对全球投资人来说,一八年是波动十分巨大的一年,尤其是最后一个月份,美股出现崩溃般的下跌,道琼指数在十二月下挫三七四六.二六,跌幅达十四.六七%,这是史上最惨的十二月跌势,美国各大指数中,如S&P 500跌十四.八二%,Nasdaq跌十五.五二%,NBI生技股跌十七.八七%,费城半导体指数下挫十三.七二%,全球主要市场的指数也下跌十四.一八%,这是金融海啸以来,大家难得见到的一次重大跌势。
在十月已领先大跌一段的大中华区股市,这次跌幅缩小,台股加权指数下跌四.一四%,TPEX跌四.五四%,摩台指数跌四.四一%,香港恒生指数跌三.二三%,国企指数跌五.二六%,中国沪深三○○跌五.四%,一八年最大跌幅逾四成的深圳A股又跌四%,上海A股也跌三.四七%,而在一八年表现突出的日经指数十二月也跟着美股重跌十四%,成为亚洲最惨烈的市场。
大同一把火烧了城门
国际股市风狂雨骤,而在台湾股市也出现大同集团面对经营权争夺战,林蔚山家族「自残」的局面,为了逼退市场派的入侵,大同林家宣布华映重整,绿能债务协商,这个罕见「自残」动作,像自家人在面对战争溃败边缘,放一把火把城门烧了,本来只剩零头的华映股价,十二月重跌五九.八五%,绿能跌了五八.七六%,尚志跌三六.一七%,福华电子最惨一度跌到三.五二元,因为卖掉手上大同持股,股价弹升到四.八二元,但全月仍跌九.四%,福华有投资的丽清也跌十二%,在兴柜的尚志化学跌十七.三二%,最惨剩下二元,而主战场大同成为焦土政策的主角,股价在这个月跌了三八%,最高从四二.四元杀到二二.九五元,跌幅超过三八%,这是台股最惨烈的集团。
一般投资人如果没有把握可以隔山观虎斗,看看这场战役会如何?在我看来这是一场满盘皆输的战争,只要看大同股价就知道了,从二○○○年到现在,经营绩效不佳,股价长期在面额以下,这次王光祥代表市场派逼宫,大同股价跑到四○元以上,但从历史最低的四.四三元来看,几乎涨了十倍以上,这次市场派逼宫可以用股价来看胜负,假如现在两军在拔河,公司派打击股价,市场派必须捍卫股价,假如市场派口袋深度不深,或只是一群乌合之众,那么大同公司派会得胜,如此一来,大同股价可能回到票面以下,长期乏人问津;反之,公司派若口袋深度够,应该尽速召开股东大会争夺经营权,那么大同股价应该站在高档。
对小股东来说,如果公司派得胜,那么大同整个集团恐怕只剩半条命,尤其华映、绿能、尚志、尚化等可能没有活下去的机会,小股东要有股票当壁纸的打算,投资股票,最怕是投资到一家像大同林家这种「毁弃价值」的经营者,小股东只有无言。
经营者应该创造价值
上周我参加了精诚资讯与钱柜两家公司董事会,看到用心经营、创造价值的经营者完全不同感受,精诚一八年前三季EPS三.五七元,全年EPS大约四.三元上下,从二○一四年以来,精诚已连续四年配出五元的现金股息,董事长黄宗仁期许前面五年配五元现金会加一些资本公积,以后配五元现金完全靠本业,精诚股本二六.九三九亿元,帐上未分配盈余有三五.五九亿元,保留盈余有五○.二七亿,有足够现金年年高配息,如果小股东连续十年投资精诚,可以拿到五○元现金,如果以现在股价六一元来算,大约十二年就可以从精诚拿到六○元股息,也就是说,十二年完全回本,大家如果把现金拿去银行存定存,可以试算一下,十二年可领到多少利息收入?
我在精诚参加董事会,公司花了很多时间在审查稽核部门的报告,总经理林隆奋有很好的vision带领公司员工挑战新目标,今年他在董事会上报告说,虽然中美贸易战导致全球经济乌云罩顶,但是精诚一九年本业仍有两成以上成长空间…。精诚股价波动不大,但是经营者不断为投资人创造价值。
另一家是钱柜,在二○一○年因为大陆投资事业亏损,现金只配○.五元,后来减资三○%,股本从十九.五亿元降为十三.六五亿元,此时原经营团队刘英及投资大股东富邦集团退出,练台生接手经营,钱柜逐渐结束大陆投资事业,到二○一四年EPS达五元以上,在二○一一年配三元,一二年配三.五元,此后连续三年配四元,这两年是六元,也就是说从二○一○年迄今,八年之间钱柜配出三一元现金,一八年前十一个月净利十一.六七亿元,EPS八.五三元,有机会挑战二○一五年全年净利十二.六六亿元新高纪录,练台生董事长对成本控管非常用心,尽管结束了中国大陆投资事业,但钱柜仍年年交出好成绩。练董说,他希望钱柜的股息只有增加、不要少;也就是说,钱柜可以从每年配六元现金稳健往上提升,这是最好回馈股东的方式,难怪钱柜很多小股东把钱柜的股票当成传家宝,相关企业好乐迪已连续五年配四元现金,这八年配出二七.五元股息。
另一家是上海商银,从二○一一年起算,到一八年总共配出十.七三元现金股息,还加上一.四五元股票股利,最经典的一次是二○一一年上海商银办了一次一○○亿元现金增资,给小股东按面额十元认购,上海商银有不少中国大陆原始股东,经过战乱已不可考,上海商银又让原股东按面额又增资一次,这次可以看出上海商银荣家的大器,一八年上海商银公积回补完毕,一九年拉高配息机率很高,如果配二元现金,殖利率约五%左右,这比银行定存还好,这就是护城河概念,也就是企业每年分配给股东的现金股息创造的殖利率。
在过去大投机的年代,投资人喜欢追逐差价利益,这是短线投资人的最爱,但是如果套牢在没有股息的股票上,那是一种折腾,涨到四八六元的基亚,涨到七五五元的浩鼎,如果高档套牢的人,完全没有股息股利可分配,套牢的人是永远套牢,没有任何回报,当年理财圣经的作者说,股票可以随时买,不要卖,这是指像上海商银、钱柜、好乐迪、精诚这样高殖利率的公司,也就是大环境不佳的护城河概念股。
稳定配息的护城河概念股
最近有投资人问我说,有没有类似钱柜、好乐迪这样的公司?台股很多小而美的企业具有这种护城河特质,例如仲琦旗下的互动,过去五年股息在三.二到四元之间,比较不规律,不过一八年减资二○%,股本从四.六二亿减为三.六九亿,一九年配息力道将增加。互动是电信设备系统服务商,主要客户是思科,仲琦持股四七.七%,一八年前三季EPS三.三九元,全年约四.五元,目前股价在四五元左右,本益比约十倍,互动帐上有一.三七亿未分配盈余,保留盈余二.四八亿,以三.六九亿股本来看,未来仍具稳定配息能力,这是值得注意的护城河概念股。(全文未完)
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