财讯双周刊／黄金暴跌的警示
前言：黄金在第二季大暴跌，背后诉说了更多的新趋势发展：新兴市场的黄金成长期似乎走完、通膨压力已经减缓。黄金避险功能褪色，下一个要小心的是房地产，尤其是高杠杆的房贷户！
今年第二季的最后一个交易日（6月28日），国际金价突然出现跳水式的下挫，现货金价盘中一度下探1180.71美元。纽约8月期金最低跌到1179.4美元，纷纷创下2011年9月金价反转下跌以来的最低价。尽管创新低的金价急拉尾盘，最后收在1234.56美元，但黄金基本面及技术面的颓势，短期恐怕已无力回天。
今年第二季堪称是黄金的大猎杀，金价在第二季暴跌23％，创了1968年以来最大单季下跌的纪录，推低金价的最关键力量是美国ＱＥ（量化宽松货币政策）可能转向美国。联准会主席柏南克两度对ＱＥ可能退场提出预警，一次是在5月22日的国会听证会上作证，另一次是6月19日，柏南克在联邦公开市场委员会（ＦＯＭＣ）上，两次都重申，假如美国实体经济的复苏一如联准会的预期，联准会将逐渐减少目前购债的规模，并且在2014年底正式让ＱＥ退场。
柏南克的两次ＱＥ退场心战喊话，都对金融市场带来巨大冲击，首先是涨势稳健的股票市场纷纷出现大幅回档，新兴市场股市灾情特别惨重。美国ＱＥ退场憧憬，造成公债殖利率向上攀升，全球债券价格下跌，新兴市场债冲击尤大。过去几年的债市多头，突然出现风云变色的激烈变化。
而ＱＥ退场憧憬，让美元转向，美元变成强势，进一步冲击到以美元计价的商品行情，这其中又以稀有金属的黄金、白银、白金受到的冲击最大。早在柏南克发表ＱＥ退场的讲话之前，4月12日金价就突然出现跳水式的大跌，单日金价大跌79.46美元。度过了假期，黄金在4月15日又大跌128.75美元，连续两个交易日，金价共大跌逾2百美元。在技术面，黄金掼破了2011年12月29日的重要颈线支撑1522.54美元，走向新的跌势。而在今年2月26日，金价的季线与年线正式完成死亡交叉，进一步宣告黄金已进入空头市场。
这一段期间，虽然有中国大妈进场买进黄金三百公吨的消息刺激，抛空大师鲍尔森（John Paulson）也一再宣示看好黄金的立场，但都无法扭转金价的颓势，整个第二季金价大跌23％。白银最低跌到18.34美元，白金也写下1292.44美元的新低纪录。其他贵金属如镍、铜、锌、铅、铝、锡也都出现大幅下滑走势。软商品如糖、咖啡跌幅也很惊人，商品价格大跌，也影响了商品生产国的经济。
原物料暴跌 商品生产国经济大乱
例如，铁矿石大跌，影响了澳洲，澳币出现惊人跌势。黄金大跌，影响了南非经济，南非币也出现大跌。铜价下跌，影响了智利经济，智利股市出现急跌。最大宗的商品生产国巴西，除了巴西股市大跌，里拉大幅贬值，巴西更出现多起暴乱，总统罗赛芙声望大跌。
黄金是众多商品的一个项目，但是黄金更是美国推出ＱＥ以来最重要的避险资产，加上各国政府大力购入黄金当央行储备，使金价涨势不可收拾。黄金的大多头行情始于1999年12月，金价从251.97美元起涨，在金融海啸之前，金价一度冲过一千美元关卡，金融海啸后，金价一度跌到680美元左右，其后金价在美国推出ＱＥ之后，步上了飙升之路。
美国在2008年11月到2010年3月推出ＱＥ１，金价最高见到1226美元，大涨43％。2010年11月到2011年6月，美国又推ＱＥ２，金价最高见到1575美元，又继续上涨16％。到了2011年9月，美国推出扭转操作（ＯＴ），金价最高涨到1973.7美元，金价已见顶了。那个时候看好黄金的声音此起彼落，看得最好的是哈佛大学教授罗格夫，预告黄金每盎司一万美元的时代将来临，市场最大的共识是黄金可能涨到每盎司3千美元。
可是美国的扭转操作把金价拱上天价，到了2012年9月，联准会再推ＱＥ３，金价却回档23％。今年第二季联准会二次声明ＱＥ可能退场，进一步造成金价的狂跌。显然黄金已在预演ＱＥ退场的冲击，美国联准会从放水到缩水，让黄金的避险功能丧失，是推低金价的第一个原因。
其次是ＱＥ若退场，美国已维持5年的0到0.25％的低利率将出现巨大变化，美国有升息憧憬，美元转呈强势，资金将重返美国，这是造成金价大跌的最主要原因。
三是黄金最大买家印度与中国家家有本难念的经。黄金最大购买国印度，面对日益扩大的经常帐赤字，印度当局在6月三度调高黄金关税，从6％上调至8％，打压黄金需求，而中国经济正快速降温，5月间疯狂加入购金行列的中国大妈，纷纷成了套牢一族，短期难见更大强力的买盘。
四是央行难再大举购金，尤其是新兴市场出现股价重挫，汇市大跌的重伤害，新兴国家出口受到打击，加上面临资金流失，外汇存底增速减弱，各国必须努力维持经常帐的平衡，央行已无力再大举增加黄金的准备。
五是投资者心态已转变，过去几年的金价大牛市，主要是各国的财政刺激政策，带来的通货膨胀及货币贬值的风险。但这些情况在柏南克预告ＱＥ将退场，这些疑虑顿然消失，黄金逐渐从避险天使回归到商品角色。作为商品的黄金，与股市、债市相比，并没有股息或利息，在景气迈向复苏的憧憬中，黄金吸引力减弱，过去一直受到投资人青睐的全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust黄金信托持金量在6月19日降到999.56吨，是四年来首度跌破一千吨大关，投资者心态改变，也改变了市场的游戏规则。加上黄金连涨了几年，基期已高，更加深市场对黄金的戒慎恐惧。
金价急跌后，很多专家说，黄金开采成本大约在一千三百美元，金价大跌不会跌破这个支撑，但6月金价狂杀，这个支撑根本没有发生效用。根据Visual Capitalist统计，黄金各地开采成本不一，北美洲每盎司成本只有598美元，欧洲是669美元，南美洲710美元，澳洲715美元，亚洲是824美元，南非因为金矿逐渐枯竭，矿坑愈挖愈深，每盎司开采成本957美元，是全球最贵的地区。金价的大跌，南非政局首当其冲，很可能成为下一个陷入动荡的新兴国家。
黄金惨 下一个要小心房地产
黄金在第二季大暴跌，背后诉说了更多的新趋势发展，柏南克领导的联准会已勾勒了ＱＥ退场时间表，造成了两个冲击，一个是债券殖利率飙高，债券价格大跌，债市已连续两个月下挫，PIMCO旗下数档基金都出现负回报。二是资金加速从新兴市场流出。
这一段期间，中国银行体系出现钱荒，上海银行间隔夜拆款利率（SHIBOR）一度出现惊人的13.444％的罕见奇景，习李政权已下定决心放慢中国经济成长的脚步。未来可能大家要适应中国ＧＤＰ6％的低成长。而同一时间，巴西、土耳其相继发生暴乱，加重了股汇市的跌势。新兴市场的黄金成长期似乎走完了。
原物料价格，除了贵金属大跌外，软商品跌幅也不轻，预告通膨压力已经减缓。黄金避险功能褪色，身价跟着暴跌。下一个要小心的是房地产。
在黄金飙升的岁月，房地产也因避险功能突出，全世界都出现房地产炙热，各国连番祭出打房政策，努力想要抑制房价，却束手无策的景况，现在黄金只经过柏南克「心战喊话」，这两年已从高档回落近四成。造成金价急跌的原因，除了上述五大因素，美元转强，升息憧憬是很大的力量。
台湾的房市从2013年ＳＡＲＳ（严重急性呼吸道症候群）后迈向大多头行情，已持续了十年之久，堪称是历年规模最大的牛市循环。
但是房价持续大涨，风险也在持续上升中，正如营建署长叶世文所言，过去十年，买股票的人赚钱只一成，九成赔钱，投资房地产的人，九成赚钱，一成赔钱。但这个法则不会持续下去，房地产累积了大涨幅，风险也将逐渐加大。
未来若实体经济好转，股市回报可能加大，而房地产必须提防央行的货币政策转向，一旦利率反转，房地产压力将大增，尤其是房地产一向是高杠杆，一旦利率反转，借贷风险也将升高，黄金避险功能褪色，房市投资者不宜掉以轻心，尤其是高杠杆的房贷户！