财讯双周刊／黄金疯了12年 还能买吗？
国际黄金价格连跌五个月，黄金牛市是否仍维持的争辩又再白热化。美国股市创历史新高，使现阶段资金对于避险性资产兴趣缺缺。而商品多头总司令高盛则三度下修金价，涨了12年的金价，到底还能不能买呢？
金蛇年一开年，每盎司国际黄金价格跌破一千六百美元，各大银楼出现久违的买盘，台湾的买金大户重出江湖，罕见地在农历年后的淡季进场。台北市银楼公会理事长李文钦高兴地对媒体说：「他们有的买五两金条，也有的买一公斤金块，你就是不要怕，眼睛闭着给它买下去。」热络的情况，连贵金属批发龙头台湾银行贵金属也感受到许多新买盘进场。
这是许多银楼久违的黄金客。过去一年半，黄金价格创下每盎司一八八八．七○美元收盘价的历史高价后，开始在一千五百至一千八百美元间盘整，价高而量缩，成交量早就大幅缩手。
金价冲峰价 大户也缩手
以台湾最大的黄金盘商高雄王鼎贵金属为例，它曾经是经济部颁发的前十大进口厂商，二○○五年进口黄金约八千五百万美元，是近十年的高峰，而后进口金额开始下降，一一年甚至全年没有进口。
该公司售出的五台两金条，向来很受欢迎，估计约有八、九万块五台两的金条流通市面，向来是台湾的「黄金大户」。王鼎贵金属经理薛新彰说，金价刚突破八五○美元前波历史新高后，由一千美元往上冲，是市场交易最热络的时期。那时每钱约两、三千元，现在要五、六千元才买得到，等于涨了三倍，买盘自然缩手。
金价高涨，对于黄金交易不见得是好事，薛新彰说，广受许多投资客欢迎的一公斤金块，因黄金价格渐高，以往只要五十万元就可买得的金块，现在要一五○万元才能买到，加上景气不好，只能吸引真正有实力的大户进场。整体台湾黄金的成交量已经较高峰时少了一半。
又例如王鼎原本向瑞士银行下订五台两黄金金条，但一笔订单就规定要五百块金条，相当于一笔订单就一．五亿元，在金价冲上一千六百美元后，对进口商形成不小的压力。
这两年，金价在历史高档区，市面上的零售买盘多由原有库存的黄金撑起，但各界说起黄金后市，已不再像以往是全面看好了，连王鼎也认为，影响黄金价格的变数太多了。
零星买盘虽然犹存，指标性大师的动态则令人更谨慎看待后市。最近才放空日圆大获全胜、被视为神级投资大师的索罗斯（George Soros）去年第四季在二四○亿美元的资产中减码了一亿美元的黄金部位，约是原有黄金部位的一半，就被解读为看空黄金。
美元走强 避险需求下降
此外，二月底时，高盛的商品研究部门主管柯瑞（Jeffrey Currie）三个月内三度调降黄金预测价格，对黄金价格很有指标意义。高盛三个月的金价预测从原本估计的均价一八二五美元，大幅度调低至一六一五美元！
柯瑞在报告中警告：「黄金的多头行情恐怕已经开始反转！」最重要的原因是美国经济慢慢改善，预期利率回升，这可能会抵销联准会资产负债表的进一步扩张。此外，近年来「金来疯」的金甲虫们投资获利有限，已经等到不耐烦了，投机资金和投资资金正在流出金市。
愈来愈好的美国经济数据、以及欧洲主权债风险日益减低，使得黄金易跌难涨，且一旦美国经济在下半年转好，金价更难走强，竞相撤出的资金，将让黄金回档的价格又急又凶。
换言之，对于近期的黄金走势，想要「短打」的投资客恐怕要失望了。此波黄金的大多头行情，过去五年联准会不断地印钞功不可没，未来若缺乏美国联准会更多量化宽松货币政策（ＱＥ）刺激，不容易再推升黄金价格。
联准会若提前结束量化宽松政策，可能进一步升息，德盛安联全球油矿金趋势基金经理人林孟洼认为，虽然还只停留在市场对联准会动向的预期阶段，但过去黄金一千八百美元以上的价位不易重现。
林孟洼认为，美国联准会从「宽松」到「不宽松」应该还有很长一段路要走，虽然今年内不容易看到联准会态度改变，但投资气氛可能会改变。「黄金不会臭、不会坏，但也不会生利息」，如果没有战事及避险需求推升金价，持有黄金的投资人就要考虑利率动向，因为持有黄金无法产生利息，在负实质利率环境下，持有黄金的诱因高，一旦进入升息循环，当实质利率翻正，将不利于黄金投资。
美元走强是另一个不利点。黄金向来与美元呈反向走势，美元开始走强，美元指数突破八十二，压抑许久的保守资金愈来愈耐不住，资金弃债转股的声音渐大，避险需求下降后，自然也影响了黄金的走势。
元大宝来黄金期信基金经理人方立宽表示，黄金属于一种外汇资产，与美元相互较劲，并且作为主要外汇储备之一，当美元走强或美国货币体质改善，黄金较不受青睐。近期欧元因义大利选局结果令人失望（力主改革的势力未占主导优势），日圆可能走向极端贬值政策，相较之下，美国经济稳定复苏，房价持续上升，赤字问题改善等有利提升美元的国际储备地位，并且使得美元升值，黄金投资需求因此下降。
跌破一千六 再进场低接
渣打集团首席投资策略师Steve Brice指出，短时间内黄金下档的机会比上档高，只靠全球各大央行买黄金，难以再破新高。从投资效益来看，黄金没有利息收入，若是金价缺乏上涨的动力，将使持有黄金的机会成本大增，若是转往美股、亚洲日本以外的股票等其他资产，是较有效率的运用。
黄金既然缺乏上涨动力，新买盘不进场，但不至于重挫。目前黄金价格尚撑在高档，与筹码未大幅松动不无关系。去年第四季，黄金历经了○八年金融海啸后最坏一季的表现后，仍有看多黄金的人，最闪耀的新星还是避险基金天王鲍尔森。
鲍尔森依然是全球最大黄金ＥＴＦ、SPDR Gold Trust的最大部位持有者、也持有不少金矿公司AngloGold Ashanti、Detour Gold等等股票，即使历经金价的回档也未改变操作策略。鲍尔森约押注了一半的身价在他操盘的黄金基金，赌上身家，可见他看多黄金绝对不是说说而已。
同样一路看好黄金后市的「末日博士」麦嘉华（Marc Faber）因美国的货币供给量之大前所未见，还是认为黄金有众多的支撑因素，应视为属于资产配置的一环。投资大师罗杰斯（Jim Rogers）也说，不应因价格修正了三成就认定多头结束，他没有建议再买，但也没有卖出自己的黄金部位。
一般认为，潜在的通货膨胀压力，是这些既有的黄金持有者，没有大举抛售的重要原因。即使是现阶段的通膨水平位于低点，全球央行接连不断的量化宽松政策，使通货膨胀终究会卷土重来的阴影挥之不去，黄金还是被视为最能抗通膨的资产。
德意志资产及财富管理投资研究部资深经理刘坤儒指出，由于金矿的供给愈来愈少，去年全球金矿供给增加小于一％、今年约供给增加一．五％，黄金的成本只会愈垫愈高，近期黄金价格约在一五四○至一千八百美元区间盘整，若是还有意低接者，可在跌破一千六百美元逢低承接。