财讯双周刊／诺基亚卖了　宏达电还值多少钱？

文／马自明

微软并购诺基亚，代表两件事：一是一代手机霸主，如今价值也不过才72亿美元；二是全球手机版图已成形，对于落后者如ＲＩＭ、宏达电，情势更加严峻。在ＲＩＭ传出紧急求售的时候，宏达电怎么求生？

9月3日，微软买下诺基亚手机事业，斥资37.9亿欧元购买装置与服务部门，以及16.5亿欧元购买十年专利授权，总共出价现金54.4亿欧元，折合约72亿美元，新台币二千二百亿元。

相较2011年8月，谷歌花了125亿美元并购摩托罗拉，才两年多的光景，一代手机霸主诺基亚售价竟然只有当年「小老弟」摩托罗拉的六成不到。

虽然微软早已苦心布局，交易细节也不尽相同，但对照谷歌并购摩托罗拉的天价，顾能产业分析师吕俊宽表示：「诺基亚实在卖得很便宜！」

谁是下个诺基亚？ＲＩＭ卖相　远优于宏达电

接下来，分析师们心中浮现的另外一个问题是：「当老大哥都卖了，那么，谁是下一个诺基亚？」

综观全球手机厂商名单，「诺基亚第二」的答案呼之欲出，就是ＲＩＭ（黑莓机）和宏达电。

ＲＩＭ的资讯安全度高，曾是商界、军方最爱用的手机，但在○七年智慧型手机大行其道之后，市值至今蒸发约新台币两兆元；宏达电最辉煌时期，市值一度超越诺基亚、ＲＩＭ，但时过境迁，宏达电市值已从新台币1.2兆元，如今仅剩下1116亿元，不到当年的十分之一。

ＲＩＭ和宏达电都是大时代下的落难兄弟，但在微软并购诺基亚后，后市却各有不同。并购案宣布后，ＲＩＭ股价大涨5.39％，反观宏达电，隔日开盘却步步走跌，最终锁住跌停价137.5元，委卖张数竟高挂五千四百余张。

「虽然ＲＩＭ在消费机种销售市占节节败退，但政府单位和企业用户对ＲＩＭ的信赖感，不易轻易动摇，」市场调查机构ＩＤＣ研究经理严兰欣指出，因此，ＲＩＭ在商用机种和服务，对企图切入商用机的各大厂商，深具魅力。

早先曾传出联想曾试图洽谈收购ＲＩＭ，不过ＲＩＭ拥有众多政府机密资讯，美国和加拿大政府不可能允许ＲＩＭ售予中国企业，所以联想只好断了悬念。除了中国企业外，才刚并购诺基亚的微软，也可能再接再厉，并购ＲＩＭ。

「微软并购诺基亚是分别出价购买装置和服务部门，和专利授权，ＲＩＭ也可比照办理，」一位产业分析师指出，微软刚接手诺基亚手机厂房与员工，不可能再接手ＲＩＭ的硬体部门，但若ＲＩＭ愿意分拆出售，微软难保不会再斥资买下商业端的应用和服务。

除微软外，业内资深主管另指出，今年初野心勃勃进军智慧商用机、抢ＲＩＭ地盘的三星，亦是最大的潜在买主之一，其他如对硬体制造兴趣浓厚的脸书、亚马逊，甚至是苹果，都觊觎ＲＩＭ背后的商用市场。

「但ＲＩＭ在商业用户的价值，一年掉得比一年快，所以微软并购诺基亚后，ＲＩＭ才急着对外找买主，」某产业分析师指出，ＲＩＭ深知趁早卖还可以卖个好价钱，「再过两年，ＲＩＭ和宏达电一定比现在更不值钱！」他摇头说。

宏达电身价今非昔比专利价值较低　千亿市值不保？

因为，微软以72亿美元并购诺基亚，像是给未来的并购案架起一道天花板。「并购出价通常会参考同业当作基准，如果诺基亚的手机业务和专利授权只值新台币2200多亿元，那事业规模和专利都不及诺基亚的宏达电，并购价大约只会有诺基亚的一半，甚至更低！」一位外资分析师表示。

以9月6日宏达电收盘价131元来看，总市值1116亿元，差不多正好是诺基亚收购价的一半。若以营收倍数分析宏达电价值，会得出类似的结果。

摩托罗拉和诺基亚手机部门的收购价，分别约是以前一年营收的0.7倍和0.3倍，假设宏达电取中间值0.5倍，以去年营收97亿美元计算，价值约新台币1400亿元，与总市值差距相近。

不过，这是假设宏达电与诺基亚、摩托罗拉相比，都有专利的价值，而今年宏达电很可能转盈为亏，加上专利价值明显不如前两者，宏达电的价值立刻会如溜滑梯般下跌。

以目前各外资分析报告，大多将目标价调降至每股100元以下，最低甚至仅有71元。换句话说，宏达电在外资眼中的价值，早已不到新台币1000亿元， 甚至在850亿元以下。（本文节录自433期财讯双周刊）