原物料行情　软硬大不同

图、文／理财周刊

文．卢意

第二季油价快速拉回，主要是欧债恶化，美国经济前景不明，伴随中国等新兴国家整体需求放缓所致。进入下半年，油价可望因资金流动性增加而逐步走扬。

短线上，从供给面观察，西方国家对伊朗的禁运措施，对于油价预期心理有一定的拉抬力道，每次遭遇地缘性风险，都会吸引大量避险及投机性资金投入原油市场。 中期走势，可从原油生产成本分析，近年来原油生产国边际成本已突破每桶八十美元大关，明(二○一三)年甚至上看一百美元。以收支平衡角度来说，当油价低于生产成本，ＯＥＣＤ就会以减产方式来因应。 长期原油走势，可从新兴国家的需求看出更明确的上涨动能。中国、印度等人口大国，其中产阶级人口皆在快速提升，这些国家每人每年石油消费量不到五桶，而美国、日本每人每年石油消费量约在十五至二十五桶。由此可见，新兴国家的需求还有很大进展空间。 因此，除非欧洲债务问题发展到完全不可收拾的地步，原油市场在第三季后将会有一波多头行情。 油价、金价有上涨空间 黄金在之前的金融危机扮演的角色是避险性的资产，所以当市场有风吹草动，黄金价格就会有炒作走升的题材。近期黄金却比较像是风险性资产，欧债问题的不确定性，反倒对金价走势不利，在这样的背景之下，上半年的强势美元让黄金走势相对疲弱，二月底虽然涨升至近一千八百美元高点，三月开始迅速滑落，让涨势归零，近期则开始进入狭幅盘整的收敛走势。 我们认为，美国的政策会对未来金价有较大影响。 首先，观察美国的利率政策，以近期公布的总体经济数据及联准会主席谈话内容来看，美国的低利政策甚至极有可能延续到二○一四年。再者，日前ＩＭＦ对美国财政赤字发出警告，情况一旦危急，美元就无法维持强势走势。在美国货币无法维持长期升值并且利率水准维持长期低档的环境，金价的确没有大跌条件。需求面却能看到一些金价上涨契机。黄金及白银可视为类货币性质的贵金属，若是对西方主要工业国的经济基本面有很大疑虑，各国政府对黄金的替代性需求就会更加显著。 换个角度从消费需求来看，中国和印度是对黄金需求最大的两个国家，第三季起进入结婚送礼传统旺季，目前黄金价格在相对低档，加上龙年生育热潮，几个因素加乘所创造出来的需求量不可小觑。 矿业搭上中国筑底向上契机 最后，回归到全球宽松货币政策的趋势，通货膨胀议题不仅对原油价格有助涨效果，对于黄金也会是一个多头讯号。 在原物料商品市场，基本金属及矿物可说是对景气基本面最为敏感的一个族群，面临长线欧美经济情势不振，加上最大原物料需求市场中国，也面临经济下修阶段，上半年矿业走势可谓相当令人沮丧。但在某些方面，也不能忽略这个产业所显现一些筑底向上的契机。 前面提到黄金与美国的利率及货币政策关联性大，而基本矿物就会与中国政策的脚步息息相关。之前中国利用货币政策调控过热的经济，但是也希望在力道上拿捏得宜，不至于打压到经济成长。 六月初中国人民银行宣布调降存放款利率各一码，可以解读为中国对于宽松市场资金，提振投资活水的意图相当明确。 从过去经验来说，中国一旦开始宽松市场资金，对原物料走势都相当有利，加上今年是中国重要的权力交班年，对各项公共基础建设推动不得不加紧脚步，比对中国深沪指数型态，若是长线需求未来一季能够渐显，就可以较乐观地预期第四季原物料市场跟随中国股市筑底向上的可能性。 近期最热闹的商品就是肇因于全球气候异常，造成价格飙涨的农产品市场。除了美国中西部遭遇二十五年来最严重的热浪加上干旱的灾情外，东欧、南美洲及澳洲也面临异常的雨水不足或是大水的天然灾害，这对今年全球农粮市场收成状况，很难有较乐观的预期。 农金中长线有投资价值 美国农业部预估，到七月上旬，美国玉米的生长状况在良好等级以上的比率只有四○％，是过去十五年来最糟；大豆收成预估也可能是过去二十四年来最差纪录。短线农产品价格飙涨已经反映大部分天候异常所带来的影响，中长线来说，预期全球人口未来十五年还会增加近二五％，可耕种面积同步减少，加上新兴市场中产阶级人口对高品质食物的大量需求，都明显对农产品需求及价格带来实际支撑。 农产品市场短线介入手脚要快，中长期投资，还是可以回归到季节性因素，及对于价格较乐观的全球供需面的预估。(文未完)

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