先探投资周刊／乖乖牌叶伦按兵不动
【文／魏圣峰】
新任联准会主席叶伦处女秀，强调联准会仍维持ＱＥ缓退的既定立场，同时强调美国经济情势仍稳定复苏。即使失业率越来越接近先前ＱＥ退场门槛，却不影响联准会维持市场低利率的态度。由于叶伦的证词符合市场的预设立场，带动欧美股市大涨。
上个月底联准会ＦＯＭＣ货币政策会议是前主席柏南克任内最后一次主持会议，维持继续减码ＱＥ一○○亿美元，联准会每个月仍向市场挹注六五○亿美元资金维持市场宽松环境。柏南克上个月底卸任后，由叶伦接手。叶伦长期担任柏南克的副手，对ＱＥ决策内容相当熟悉，毕竟现在美国景气明显好转，若ＱＥ再不退场会让联准会未来面对市场风险与经济变化时，能运用的决策工具越来越少。
千禧年科技产业泡沫化后，联邦资金的最低利率降到三％，○八年金融海啸后资金利率不但降到接近零利率，联准会的四轮ＱＥ，还将十年期公债殖利率降到一．六％。如果联准会不在经济情势好转时逐步调高利率，一旦市场与经济情势面临风险时，届时联准会手头上能够运用的货币政策工具不多，将冲击经济走向。
去年第四季美国S&P 500指数成分股的平均每股盈余（ＥＰＳ）达二八．四五美元再创金融海啸后的单季新高，去年第三季ＧＤＰ四．一％、第四季三．二％，酝酿ＱＥ退场的气氛。不过ＱＥ退场说来容易做却难，如何在不干扰市场与经济成长趋势让ＱＥ顺利退场是很大的问题。叶伦上月底就任还没上轨道，金融市场让美股重挫给叶伦下马威，就是警告叶伦不能过度鹰派。对刚就任不久的叶伦来说，先投金融市场之所好，争取未来政策回旋的空间是她现阶段的策略。
联准会启动ＱＥ缓退步骤，一度让美股在过去两个星期出现重挫，幸好还没有影响美股长线多头表现。但ＱＥ启动缓退机制，却造成新兴市场动荡，土耳其里拉、印度卢比、南非币和巴西币里耳的贬值力道加重，迫使上述央行不得不升息因应，也造成当地市场的动荡。因为启动ＱＥ缓退以及汇市动荡，提高新兴国家的避险需求，带动国际黄金价格逐渐从低档反弹。
过去的经验，美元转强会造成黄金价格下跌。但年初至今，国际黄金从低档的一一八二．五二美元反弹，不但没有因为ＱＥ减码而下跌，反而重回月线之上，月线开始走扬。这波黄金价格从低档反弹，暂时可视为跌深反弹，也可能是新兴国家投资机构看到外汇市场波动加剧，透过回补黄金规避风险。现阶段黄金反弹还不构成长线转为多头趋势，也还没有暗示全球经济的风险问题，但如果未来金价站上每盎斯一四五○美元，并转为中长线的转多行情，就得留意所暗示的全球经济风险。(全文未完)
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