先探／陈怡如：四大强势族群指引投资方向

文／陈怡如

中共十八大和美国总统大选并列为本周重要大事，动作敏捷的国际热钱早就在香港布局，香港股市总市值两个月来大增二．五九兆（港元，下同）至二○．八四兆元，距离港股总市值的最高纪录二三．二兆元，仅有一一．三％。港股的强涨，大部分来自于中收股贡献，亦即国际资金押注中国在十八大之后，政治局面稳定，经济也将一扫紧缩的阴霾，香港作为中国经济的对外橱窗，也成了外资投资中国的聚集地。恒生指数从一万九千多点，涨到了二万二千点附近，哪些类股或产业有突出表现？意味着市场对后市看好的认同度高，也值得投资人作参考。

港股被大陆股市左右

自美国实施ＱＥ１以来，各个国家在之后也争相推出量化宽松政策，唯有中国闻风不动，资金宽松的结果也反应在股市表现。统计全球主要国家股市，自ＱＥ１以来至ＱＥ３实施之前，美股、德股、新加坡股市累计涨幅高达八○％以上，只有陆股的上证综合指数累计下跌一．七％，而香港恒生指数上涨五二．○七％，涨幅比不上美股，更落后南韩、台湾，其中由中资企业组成的香港国企股数涨幅三四．四四％，又远低于恒生指数。

然而美国ＱＥ的效用逐次递减，尤其美国经济仍旧只是缓慢复苏的情况下，道琼指数却已经来到了历史高点附近，这完全是量化宽松下的扭曲现象，所以美国再祭出ＱＥ３已无刺激效果，ＱＥ３以来美股只涨了○．一七％，美股已有见到高点的迹象。

但是全球货币宽松印了大量的钞票，这些过多的资金还是得要找到去处，基期低、风险有限的中国，再度成为国际热钱的焦点。

Ｈ股上涨格局比Ａ股持久

来回顾一下港股这波涨势每个阶段的重要功臣，恒生指数从一万九千点到二万点之上的急涨，系由汇丰控股、长江实业、新鸿基地产、新世界发展等香港本地代表的群值股拉动；但经过上证指数破底的洗炼之后，恒生指数进一步攻上二万二千点，主角则换成工商银行、中国银行、中国石油天然气等大型国企股，国企股指数的涨幅也超越恒生指数，而后再扩及到中国市场为主的康师傅、中国旺旺等中国收成概念股。

配合热钱在近一个月大量进场的时间点，可以看得出来，「中国」才是国际资金锁定的目标。

举一个鲜明的例子，在美国也有挂牌的新华富时中国25指数基金，所追踪的二十五档成分股均是在香港上市的中资股，新华富时中国25指数ＥＴＦ自十月十日起，连续九个交易日共获六十七亿港元资金认购，这笔资金一定要进到香港买这二十五档成分股，这些成分股又多是权值股，外资借道ＥＴＦ投资中国，也直接拉高了香港的指数与成交量。

这样的环境造就了港股会领先陆股上涨，且港股的高点也会落后在陆股高点出现之后。

短线静待中国经济新政

短线港股进入整理，最大的原因就是Ｈ股的股价已经追上Ａ股，必须要Ａ股受到激励再度走升，那么这就将是港股主升段的开始。根据过去的经验，Ａ股的攻势通常是一个大波段，一旦Ａ股确立上涨，幅度都相当可观。

Ｈ股指数的涨幅虽然略比Ａ股低，但个股却是Ｈ股涨得更为犀利，二○○六年那一波，海螺水泥Ｈ股从一三港元涨到八八港元、Ａ股从一三元人民币涨到九六．五元人民币，两者涨幅相当；二○○九年这一波，工商银行Ｈ股涨了一．三倍、Ａ股涨六成，中国人寿Ｈ股涨一倍、Ａ股涨六五％，青岛啤酒Ｈ股涨一．六倍、Ａ股涨九成…，Ｈ股的表现均比Ａ股要强劲。

只要政策上将资金引导到股市，投资人的进场意愿就会大增，近日ＱＦＩＩ加速进场只是开端，未来若再配合降存款准备率等利率政策，或见到Ｍ１年增率超越Ｍ２年增率的黄金交叉，都是资金行情启动的钥匙。而扩大政府投资，例如加速公共工程；社保基金或退休金进场，则是政策市的强力推动讯号。

从近期的强势股，可以归出四大明确的方向：跟Ａ股连动的ＥＴＦ族群、有政策护航的基建股、奢侈品消费重新出炉、民间消费意愿增强。而且以两岸三地的高度连动性，这也是台股相关族群的重要指标。

政策支持基建股

中共十八大过后，刺激经济政策也会比较明确，而投入公共建设是拉动经济成长最有效的方法，从九月七日中国发改委审批一批交通建设项目，就足以拉出一根长红可以得知，如果中国政府加大公共工程建设，就会类似二○○八年底的刺激经济效果。中国中铁、中国铁建、中国交通建设，甚至是南车时代电气的大涨，都是这个原因。

另外一个因政策而大涨的是燃气股，过去天然气价格在政府的限制之下，无法反应成本，天然气价格改革方案将考虑不同区域对价格的承受能力不同，将会有合理的定价。再加上十二五规划的建设、西气东输的开启，燃气股从资金避险的公用股题材，转成积极进攻的政策题材，昆仑能源股价创历史新高尤具指标，新海能源短线从一．七港元涨到三．四港元，天伦燃气从二港元涨到三．三港元，中国燃气、新奥燃气短线涨幅也不小。

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