先探投资周刊／郑威宏：中国待解的泡沫仍四处徘徊

走过鄂尔多斯，才知道当年中国泡沫吹的多大。如今，当年世界工厂留下的遗毒，与地方金融、政治的不稳定，将成去泡沫的另一起点。

【文／郑威宏】

算幸运吗？年降雨量不到五○○毫米的鄂尔多斯，约是台湾平均年降雨量的五分之一，下雨的气候相当罕见。车上汉人导游不知是安慰我们，还是真的如他所说，我们很幸运！这天，在谢金河社长带领参访团，不畏受寒挨饿，不辞辛劳的，就是要来看看中国驰名泡沫｜康巴什新区。当天，团员把晚餐当宵夜吃，进到饭店已经接近晚上十一点。

康巴什见证中国房市泡沫

说康巴什是国家级「驰名」泡沫一点也不过分，读者若去GOOGLE搜寻输入鄂尔多斯，马上跑出「鬼城」的关键字。起初还未进城时，还一头雾水的对鬼城充满疑问，但到了现场感受后，才知鬼城威力十足。

不知是否因下起细雨之故，车辆行驶近二十分钟的过程中，几乎不见任何「生物」。诡异的是，鄂尔多斯在蒙古语中为宫殿众多之意，与眼前华丽的高楼、商办大厦林立相比，虽然时空错乱，但背景相似（扣除大片烂尾楼不看），来到康巴什，像是后人来到古迹前朝圣、烧香缅怀一样的诡谲。

原来，康巴什新区的诞生是在○八年金融海啸发生前，当时中国经济发展态势锐不可挡，鄂尔多斯身为全国最大产煤地区，受惠煤价大涨，财库饱满下，加上鄂尔多斯当地房价飙涨，使得当地政府动起贪婪之心，决心在旧城区外三十多公里处设立康巴什新区，希望打造出一五○万人居住规模的现代化都市。

但还来不及完工的高楼，在金融海啸发生后一切就变调，硬吹起的泡沫吹破后，全都变成一排排的烂尾楼；不过，当地政府虽然还是硬着头皮硬干，将鄂尔多斯副都心移至此，盼能扭转鬼城名声，只是居民仍不买单，房价由每平米万元摔至三千元，至今仍是乏人问津。

虽然官方宣称，入住人口已接近十万人，但街道上却仍只剩下美轮美奂的博物馆、剧院、图书馆和运动场建筑，场景相当凄凉；而且，不仅是康巴什如此，像是温州、海南岛等房地产泡沫之地，房价也都腰斩，据说惨况有的比。

政治泡沫待消除

泡沫不仅是房地产而已，这次参访公司中，拜访了中国服饰品牌排名第一的鄂尔多斯羊绒，虽然公司在当时没有直接卷入房产投资，但当时中国世界工厂的盛况下，公司决定发展副业，大举跨入全然陌生的领域，投入发电、矽铁合金、多晶矽、电石生产等事业上，更名为鄂尔多斯资源股份有限公司。

幸运的是，鄂尔多斯地区的天然资源相当丰富，矿产资源成本相较同业低上许多，加上公司电厂所发的电力，正好供应给本业纺织、多晶矽等耗能产业，使这项投资还不算是荒腔走板，勉强维持损益边缘；只是，白费了过去公司好不容易累积下的数年营运成果。

像是鄂尔多斯资源股份的例子在中国十分普遍，中、港不少上市公司在转投资的现象浮滥，只要看到前景佳的产业，就连煤老板也都抢进餐饮市场。然而，这些问题在中国经济盛世时并不明显，但在目前中国经济成长模式转型后，过去身为全球工厂下所产生的泡沫，也就开始一个个破裂，而这种调整可以说是必要之恶，也对于多半的中概股形成中期价格压力。

其中，据金管会表示，今年第一季赴中国投资家数为一○八九家，虽然占整体上市柜家数仍高达七七．五六％，但却较去年底减少四家，这是首次出现衰退讯号，显示中国经济模式调整下，在中国生产外销的公司已出现不小压力，可能已成为投资上的负面表列。

此外，就泡沫的角度来看，中国一向以党领政、以政领经的模式运作，但当年邓小平指定的接班就只安排到胡锦涛为止，新领导人习近平的上任，从政治的角度出发，动荡恐远多于安稳，形成另类的政治泡沫待处理。

打奢打贪 消费气氛降

金融研训院大陆金融业务顾问吕忠达表示，虽然习近平上任确立以经济挂帅的右派路线被定调，但在中国最高政治单位｜中央政治局的七名常委中，五位非习近平人马，习近平至少等到五年后这些老臣退休，才会完全接掌权力棒子。

此外，习近平要让中国走什么样的新局，还需等到下半年十八大以后，雏型才会较明确。并且，习近平打奢打贪的态度相当明确，相较于当年朱镕基曾对外喊话，将准备一百口棺材给贪官，而习近平打贪打到让民心雀跃。

据传，将抓千人以示党风，造成中国奢侈品需求一夕消失。此行至高档购物中心时，总是不见人潮，而五星级饭店祭出六折抢客，仍旧效果不彰，正表示目前中国经济现况相当不明朗。而大唐发电身为中国最大火力发电业者，管理层更表示今年一至五月的发电量仅小增二％，由此可见，当前中国经济表现可能比外界想像的还差，经济调整期尚未到尽头。 (全文未完)

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