先探投资周刊／航太股升火待发
【文／吴冠彻】
投资是一个连锁效应，当中的因果关系环环相扣，若从台股来观察，何尝不是如此。由于台股中的公司大多是以代工（OEM/ODM）起家，因此下游客户的营运状况，除了与公司的获利状况紧紧相依，股价间的连动相关系数更是不言而喻。
无论是去年的纺织龙头儒鸿、聚阳，鞋业代工的宝成、丰泰，甚至于相当火热的汽车零组件族群中，属于Tesla电动车概念、丰田汽车概念等公司，皆是其国外大厂品牌客户，营运销售亮眼。而在国际股价表现出色下，造就了市场发挥联想力，在台股中搜寻供应链一环，也让资金聚焦在这些公司，上演了一场多头行情。
不过在去年基期垫高之后，相关的公司营运面临未来是否还有大幅成长性的挑战，而资金的略为退烧，也让本益比出现修正，股价是否再具有续航力，再创高峰将是个问号。因此今年以来，资金不断往低基期、具转机的黑马股靠拢。同时也持续搜索创新的议题、产业，以期成为资金下一个停泊站。
而观看二○一四年的台股，除了一三年底，在政策作多，以及华研、霹雳指标性个股挂牌后，所形成的文创产业聚落之外，即将在今年第二季释股、第四季挂牌上市，国内航太产业巨擘汉翔，或许将有机会掀起台股一阵新的产业旋风。特别是，对照国际大厂波音、空中巴士的股价走强，未来台股即将形成的航太族群将可能是下一颗新星。
若探讨全球航太产业未来的发展，以汉翔发言人李适彰特助所言，将可能是「前途无量」。当然，公司的乐观并不是没有理由。首先观察航太产业的景气指标ＲＰＫ（客运收益公里数），从一九八○～二○一二年期间，即使全球经历了四次衰退、二次金融危机、二次波湾战争、一次石油危机、一次SARS以及九一一恐怖攻击，ＲＰＫ依旧逆势成长了二倍，复合年成长率五％。而根据空中巴士的报告显示，未来二○年在全球廉价航空（ＬＣＣ）业务盛行、区域间点对点的飞行需求增加以及中国等新兴市场带动下，ＲＰＫ仍将呈现走扬的趋势，预估将维持每年复合成长率五％的态势。
其次，在航运需求拉动下，正所谓「春江水暖鸭先知」，航太相关制造业势必最为有感。若观察全球航空飞行器两大巨人─波音、空中巴士的获利、订单状况，我们更可以感同身受，航太产业确实正处在起飞的阶段。波音二○一三年营收八六六．二三亿美元，税后纯益四五．八五亿美元，ＥＰＳ六．○三美元，除了是近五年新高，波音更预估一四年ＥＰＳ将可落在七～七．二美元，维持高度成长；同时空中巴士表现也不遑多让，一三年前三季营收五九一．八八亿欧元，税后纯益一五．二亿欧元，ＥＰＳ一．八八欧元，已超过一二年全年一．五欧元。而在订单部分，波音去年在杜拜航空展助阵下，拿下航空史上最大订单，合计二二五架七七七长途客机，市场预估合约价值超过一○○○亿美元，也让全年净订单达到一三五五架，创下历史第二高纪录，待交付订单累绩至五○八○架，创下历史新高。另一方面，空中巴士去年净订单也来到一五○三架，不仅刷新自身纪录，同时也成为业界新高纪录。此外，待交付订单高达五五五九架，总价值约八○九○亿美元，造就空中巴士订单生产时程已达八年之久。
最后，根据波音预测，在亚太地区等新兴市场国家需求成长显著下，未来二○年全球客机将由二○一二年二○三一○架成长至二○三二年四一二四○架，预估整体新机交付量将达到三五二八○架，总价值约为四．八兆美元。其中亚太地区占有新机交付数量比重高达三七％，而中国单一市场比重就占一六％。中国未来二○年预估需求五五八○架新机，其中仅二二％为汰换需求，其余皆为新增机队所需，可见中国已是产业向前走、推波助澜的那双手。
因此，无论是从指标、订单数字来观察，航太产业确实正处在蓬勃向上的阶段，对于台厂而言，也将可望共同分享持续发酵的商机。此外，航太产业的供应链规范与汽车产业有几分相似，对于零组件的要求不仅讲求高安全系数、使用寿命长、零瑕疵等规定。同样也需要经过原厂的认定，以及相关规章如国际标准组织航空技术委员会所发展而成，并成为波音、ＧＥ、空中巴士等全球航太工业大厂所采用，供应链体系统一规范的品质认证「AS9100」。
所以在供应链以高标准态度检视下，中间的认证过程将相当繁琐与冗长。由此，只要入选跨进合格门槛，将不容易从供应链清单中遭到剔除。此外，单一机款或发动机产品寿命皆相当长，对于厂商订单的延续性相当高，间接降低公司的获利波动，只要总体经济没有遭遇太大下行风险，公司的营运将能够稳定增长。
然而，航太工业过去也如同汽车产业一样封闭，供应链几乎都掌握在欧美厂商手上，不过随着人力等相关生产成本持续攀升，航太工业大厂也开始往成本较为低廉的新兴市场搜寻合适供应商。同时在亚太地区为未来新机需求最为强劲的区域之一，在地化、区域化生产将可大大降低成本的考量下，台厂的机会一步步浮现。特别是，航太工业属于经济火车头产业，根据国外经验，生产过程中所带动的周边产值效益可高达十倍之上，更将有助于挹注国家ＧＤＰ的成长。(全文未完)
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