先探／全球股汇前瞻

明年上半年美股震荡幅度大，美元指数是否冲击美国企业获利，将影响美股走势；美元指数一旦朝向110点发展，新兴市场股汇市压力恐增大。

【文／魏圣峰】

金融史上从来没有像二○一六年这般，一口气碰上三只黑天鹅后居然还能走多头。川普选上美国总统并提出新政方针后，华尔街市场突然对未来美国经济前景保持乐观态度，美国成为吸金市场。在强势美元的压力下，新兴市场股汇市恐将失血。展望明年的全球股汇市，美股仍是多头火车头，假如美股是因为强势美元带动的资金行情，新兴市场跟涨机率有限，但若美股反转下跌时，新兴市场却容易跟跌。

十年期美债二．七五％警讯

川普胜选至今，让道琼工业指数站上一九○○○点的历史高点，预料短期内甚至有机会看到两万点以上的行情。现在正值欧美市场的年底采购旺季，美国内需经济表现强势，法人的作帐通常作到当年度的最后一个交易日。今年底这波行情是因为川普胜选所引发的涨势，新总统与华尔街市场的蜜月期仍在，预期这波美股高点应该会落在川普就职日的前一、二周见到高点。

届时美股利多出尽压力变大，明年上半年美股和国际股市大有可能陷入回档修正。毕竟这波美股涨幅已大，道琼工业指数今年涨幅已超过十四％，S&P 500指数今年涨幅也超过一成，且S&P 500指数的平均本益比已达二一．二八倍，从美国大选后，道琼工业指数已经连续十七次创下历史新高。不论从什么角度来看，现在的美股都位处高档，明年美国企业面临强势美元效应下是否出现汇兑损失，让企业获利进一步大成长的机率不高，加上今年所累积的涨幅，都可能美国明年上半年美股呈现大区间波段震荡的机率高。

高盛证券近期提出警告，一旦十年期美债殖利率上扬到二．七五％，或十年期德债殖利率上扬到○．七五～一％时，就会对股市产生资金排挤效应。届时市场会发现债市的收益率会比股市的股息殖利率高出甚多，而股市已在历史高档附近，因而在股市引发获利了结卖压。所以当债市殖利率高出股息殖利率有落差时，资金可能从股市回流债市，而打乱美股多头的脚步。

美元指数将是贯穿二○一七年影响全球股汇市和资金流向的重要变数。这波美元指数从九月份低点至今的涨幅已达到九．二五％，同期间欧元兑美元贬值七．四五％、日圆兑美元贬值十二．九三％，英镑兑美元贬值六．四六％，人民币兑美元贬值三．九六％。美元指数已经碰到一○三点以上，随着美国公债殖利率来到二．六％，而欧洲央行和日本央行却还在ＱＥ，明年联准会有可能升息三次，加上川普新政所拉抬的通膨风险上扬。诸多因素加总起来，在明年德国选举前夕美元指数都不太可能走弱。

明年欧元区将面临荷兰、法国与德国大选，从最新民调推测，只有梅克尔所属的基民党连任机率较高，荷兰与法国现任执政党败选机率高，而是以主张脱欧派的政党胜算较高，欧盟又将面临完整性的考验。欧元区政治风险攀升，不利欧元汇价表现。二十日德国发生卡车恐怖攻击事件，对梅克尔的选情是个考验，这次恐攻事件让欧元兑美元贬破一．○四美元支撑。

欧元走空压力大

欧元有秩序性的贬值，对德国企业最有利。明年欧股和美股仍高度相关，观察德国股市在这波美股创新高过程中能否突破去年高点的一二三九○点以上的天价。如能再创天价，明年德股可能维持在年线以上高姿态整理的机会较大。德股目前的年线和三年线分别在一○一八三点和一○二二八点，未来的回档过程如能在年线和三年线上下整理，整理下缘如能守住九千点就是强势整理。影响欧股最大因素仍是政治，若梅克尔九月能连任成功，德股可望有庆祝行情。（全文未完）

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