理财周刊／房市重回杠杆放大周期 服务业、消费增亮点
文／冯泉富
二月初我们曾提醒投资人，由上证指数历年资料显示，2000～2015年，历年的二月份，除了2001年跌5.01％、2008年跌0.8％、2013年跌0.83％以外，所有的二月份都是上涨作收，投资人可以暂时放松心情。
另外，陆股史上有九次大跌超过20％的月份，而通常第二个月收红的次数有八次，也就是说在暴跌的月份之后，次月上涨的机率超过89％。至截稿(二月二十三日)前，显然是按照历史的惯性发展中。接下来如何发展呢？就看两大因素，一个是资金面，另一个是产业基本面。
以资金面的角度而言，人民币汇率为首要观察指标。目前人民币在岸中间价格大约在6.5165附近，已回到元月相对高档区，先不管是政府的干预奏效或者是市场共识，至少消除了趋贬预期心理一大半。现阶段稳汇率已是中国经济问题的重点之一，预计短期内人民币汇价仍以维稳步调为主，这也是中国央行宁可使用短期货币工具注入金融市场流动性，而不愿意直接调降存款准备率的原因。
值得注意的是，随着G20会议日(二月二十六至二十七日)接近，一年期人民币海外无本金远期外汇(NDF)大幅弹升，截稿前来到6.7855元，显示外界认为人民币长线走升的机率升高。路透日前对二十位基金经理人、外汇交易员和分析师的调查显示，人民币兑美元走贬的看法，降至去年十一月底以来最低。
由此可以推断，未来两个月因资金外流而影响股市的变数将被市场淡化。
至于总体经济的基本面，受制于推动「供给侧改革」的影响，结构调整仍需时间，经济增长减速暂时无法扭转。外界担心「经济硬着陆」的声音从未间断，但以政府政策的执行力观察，机率相对不高。例如，中国政府高层深知，不动产是百业兴衰的火车头之一，量体胃纳又大，如果在不泡沫化之下稳健发展，可一举解决多项产能过剩问题，地方政府债务可减压，并促进内需消费增长，同步降低对出口的依赖度。
中国在中央政府积极对房地产去库存政策驱动下，去年多次降息、降存款准备金率，今年二月初中国人民银行和银监会联合发文指出非限购城市首套房首付比例可适当下调至20％，房市已开始重返杠杆放大周期。一月底，广义货币(M2)与去年同期相比增长14％，增速创一年半以来新高，整体市场的流动性相当充沛。货币供应(M1、M2)与货币价格(利率)，透过传导影响房市的走势，对楼市的带动逐渐明显。
上海楼市新闻传出，近日有套房个案推出三五二套总价上千万人民币新房，一天内就被抢光，销售额达三十六亿元。至于北京，据中原地产研究部统计数据，截至二月二十一日，北京库存只剩6.34万套，相比2015年一月的7.76万套减少1.4万套，库存明显缩小；去年深圳、上海、北京等一线城市房地产价格已领先大涨，估计这波房市行情也将扩及二线城市激励其房价温和上涨，并帮助三、四线城市房市止跌回稳，加速去化库存。
为了帮助三、四线城市去库存，日前，财政部再推出楼市新政，重点针对非限购城市执行房地产交易环节契税、营业税优惠政策。二月二十二日起，取消「普通」和「非普通」住房的划分，对九十平方米以下的首购住房和二套住房，统一减按一％税率征收契税；出售购买两年以上的住房免征营业税。
这项优惠新政排除了没有去库存压力的一线城市。预计住房政策在需求侧将继续解除不必要的限制，供给侧会着重在土地资源和住房库存的配置和管理。以目前的执行力道应可期待经济软着陆的结果。
只要总体经济「软着陆」的机率大，我们就可再把焦点移到中国经济的增长亮点板块，中国不是产能过剩，是落后产业产能过剩，高价值产能不够。整体方向，不脱离服务业、高科技、消费等领域。以消费为例，2015年，中国全年贸易进出口总额衰退7％，全年固定资产投资年增10％，创十五年新低，唯有消费表现较好，社会消费品零售总额年增15.4％，对ＧＤＰ贡献率升至66.4％。
服务业在未来也是增长焦点，随着经济富裕，医疗美容业逐渐由台湾、韩国流行到中国。爱美是人的天性，财富增长加上流行文化的影响，中国整形美容手术的市场规模，将成为全球第三大整形美容手术市场。根据中国整形美容协会统计，2014年中国刚刚起步的整形美容手术业市场大约为四千亿元，七百多万人(主要是年轻女性)进行了整容手术。预估到2020年，中国的整形美容手术业规模将达八千亿元。
韩国流行文化的超高人气正在改变中国年轻一代的想法。单是2014年就大约有六万名中国人选择前往韩国进行整形美容手术，比一年前增加了45％。其中，最流行的美容手术就是注射玻尿酸，这是一种简单无需手术的注射，而中国是玻尿酸的主要生产国，预估未来三年每年的产量将增长20％以上。
台湾医美诊所近三千家，然而人口基数少，医美市场规模未来将受限，行业处于成熟期。不过，在技术上已非常成熟，隆胸、塑形等案例多，产品和服务种类丰富，引进欧美先进技术快，行业竞争激烈，整合加快，集化妆品、医美器械代理、医美诊所上中下游于一体的营运模式早已出现。这样的生态资源正对大陆市场产生积极影响。
目前中国的医疗美容业保持约16％的年增长速度，非手术医疗美容是趋势。预期未来复合增长率加速到16.7％，其中又以非手术医疗美容为趋势，在医疗美容中的比重逐渐提高，预估年增速为20％，高于手术医疗美容。未来医疗美容大蓝海基础扎实，投资人可列入长线追踪。
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