跌深就是最大利多 电子股重回资金怀抱
汇整近期ETF、寿险、外资及内资大户资金流向，可发现几乎都指向股价已跌深的电子股，可预期在资金陆续回流带动下，评价有望逐步回升至先前水准，外资偏好的大型电子权值股及内资大户偏好电子千金股将会成为本波领攻的先行指标。(示意图/shutterstock提供)
汇整近期ETF、寿险、外资及内资大户资金流向，可发现几乎都指向股价已跌深的电子股，可预期在资金陆续回流带动下，评价有望逐步回升至先前水准，外资偏好的大型电子权值股及内资大户偏好电子千金股将会成为本波领攻的先行指标。
美国四月超乎预期的消费者物价指数(CPI)年增四．二％，创二○○八年九月来最大增幅，四月生产者物价指数(PPI)年增六．二％，也创下二○一○年十一月来最大升幅，引发市场联想数据代表通膨爆发或将导致联准会货币政策转向时机提前的疑虑，资金纷纷撤离股市，又以存有获利被侵蚀及评价修正风险的科技股卖压相对重。
大咖资金反市场操作
相较市场情绪的担心，ETF市场的筹码变化却呈现大相迳庭的景象，根据彭博资讯统计截至五月十四日的近一周ETF资金流向显示，当周整体股票型ETF获得三○八亿美元的资金净流入。其中，美股获得最多资金净流入，金额达一四七亿美元、占比达四七％，亚太及新兴市场则分别获得九．一亿美元及六．二亿美元的资金流入。更值得注意的是，市场认为通膨受害股的科技产业基金逆势获得二四亿美元的资金净流入，显示资金已领先市场情绪超前部属反弹契机。
无独有偶，台湾寿险龙头国泰人寿母公司国泰金(2882)法说时表示，台股截至五月至十七日已下跌近十三％，不少个股中长期投资价值浮现，加上今年前四月已实现不少股票及债券资本利得，手中累积大量现金，同时也厚实资本适足率，将趁这波台股回档逢低进场布局，尤其是基本面未受疫情影响且殖利率高的科技股，与ETF市场资金开始回补动作相同，预期接下来台股法人资金流向有机会国际ETF市场接轨。
目前国泰人寿可运用资金部位约七兆元，台股部位约四至五千亿元，其中有近千亿元是股价增值，在今年前四月实现获利后，预估手上多出千亿元资金可钱进台股。
外资趁乱大捡便宜
因疫情短线超跌的台股，近日除了获得寿险买盘青睐外，也获得外资的大力回补，五月十七日因确诊数大爆发引发市场恐慌卖压，加权指数大跌四七三点的同时，外资趁乱捡便宜逆势大买三三四亿元，跌破市场不少眼镜。当日买超前十名的个股中(买超金额一七六亿元)，电子股就占了七档(一一六亿元)，档数跟金额比例均近七成，同样符合ETF、国泰人寿的资金流向逻辑，似乎已是资金流的新共识。
外资买超的七档电子股，依序为台积电(2330)、联发科(2454)、友达(2409)、联咏(3034)、联电(2303)、群创(3481)及祥硕(5269)，主要集中在半导体的IC设计、晶圆代工及面板，均为前一波强势的电子领涨族群，近期产业供需传出杂音导致股价出现不小的修正。在短线基本面变化不大下，股价「跌深就是最大利多」，应是吸引外资回补这些个股的最主要原因，上述外资回补的电子股中，友达、联咏、联电、群创股价均在五月十八日攻上涨停，外资买盘已开始扭转市场情绪。
内资大户回补旧爱千金股
进一步从五月十七日千金股的表现观察，也可嗅到出走的内资大户资金逢低回笼味道。当日台股大跌时七档千金股(均为电子股)中却仅有一档下跌，富邦媒(8454)及祥硕更分别大涨九．八％及七．三％。五月十八日台股大涨时千金股也延续涨势，富邦媒及祥硕涨幅达九．八％及八．九％，显示电子千金股绝非是台股大跌时的资金避风港，而是资金的新主流，背后的资金逻辑同样是「跌深就是最大利多」。
汇整近期ETF、寿险、外资及内资大户资金流向，可发现几乎都指向股价已跌深的电子股，可预期在资金陆续回流带动下，评价有望逐步回升至先前水准，外资偏好的大型电子权值股及内资大户偏好电子千金股将会成为本波领攻的先行指标，可做为投资人操作上的重要参考依据。
内外资力拱的祥硕，评价有机会往IC设计股王矽力-KY(6415)本益比四十倍以上靠拢，未来一旦挑战成功，将对整个IC设计族群带来评价全面回升的指标性意义，有助加快资金回流电子股的速度。
外资回补的联电及联咏则是半导体成熟制程缺货趋势下的主要受惠者，目前电源管理晶片(PMIC)、驱动晶片(DDI)及车用电子晶片等产品市场供应吃紧，交货期持续拉长，凸显这些主要以二八奈米成熟制程生产的产品产能严重不足。根据先前台积电、联电及世界先进(5347)等晶圆代工厂的研判，成熟制程供需最快要到二○二二年下半年才有机会改善。
在晶圆产能供应吃紧下，今年全年的代工价格涨势都已经确定。但因产能吃紧短期无法解决，以成熟制程为主的联电将再调涨二○二二年的代工价格，甚至部分稼动率高的制程涨幅更高达四○％，有利推升联电二○二二年整体营收再向上走高。日前市场传出供应最吃紧的电源管理晶片及网通晶片等相关供应商已与联电讨论二○二二年代工价时收到涨价通知，预计未来也将反映到售价转嫁给终端客户。
联电也准备积极扩产二十八奈米制程产能，包括十二吋五厂及六厂都要陆续增产，厦门联芯也预计从即将满载的情况持再续增加产能，预计将增加月产能二万片，相较公司今年仅规划十五亿美元的资本支出恐有不足。传闻联电已寻求与联发科、联咏及瑞昱等三大IC设计厂合作，进一步达到扩增产能的状况。
联咏成功转嫁代工费 涨价潮不缺席
驱动晶片龙头联咏表示目前不论八吋、十二吋晶圆供应均相当紧张，主要是来自各方面需求增加，加上过去产能增加有限，导致产能无法赶上需求，从现今客户订单来看，吃紧情形将持续到年底。市场看好涨价趋势确立，延续性将直至年底。
就整体产业而言，不只驱动晶片供应短缺，非驱动晶片如电源管理晶片、微控制器(MCU)、MOSFET、指纹辨识等均采用成熟制程，成熟制程产能纾解最快要等到二○二二年。因供给相当紧张，终端客户也希望联咏能长期维持稳定供应，目前正与晶圆代工厂三方商讨二○二二年供应状况，初步观察产能供给成长数量还是相当有限，隐含涨价潮将有望延续，有利未来的股价表现。
本文作者:高适
(本文摘自《理财周刊1082期》
《理财周刊1082期》