先探/吴济有:台股量价背离下的Q4操作策略

【文/吴济有】

台股力守六○日线上升的八八八五点支撑,外资再藉i7上市题材强拉苹概四大天王助攻,配合摩台指结算,期现货同步作多,再创九三○三点新高,表象上有欲攻万点架式,惟结构上却是外资持续以期现货套利烘托指数手法,在内资观望或仅短打回应的情况下,呈现外资自拉自唱、量价持续背离、个股下跌多于上涨家数的情况日益严重,也造成外资一旦减码期现货,即引来多杀多急挫拉回的警讯浮现!

左右外资多空的变数

随着二天台风假休市及九月摩台指结算后,Q3季底作帐行情也跟着结束,面对Q4的到来,台股内外在结构的变化及指数八八八五点至九三○三点的震荡,似皆酝酿着另一波近一千点的波段涨跌走势

由于趋势主导力已完全在外资手上,今年来买超台股逼近一四七亿美元,在主要新兴市场买超居首位,而新台币今年来升值近五%,汇率升值反应出外资热钱流连未见撤退的阶段讯号,新台币三一.八至三二.二元可视为波段升贬的转折关卡股汇波动的趋势力量及其可能的发展,主要观察下列四大左右外资多空的变数而定:

1. 美国总统大选十一月八日前希拉蕊与川普辩论会所产生的政策内容、民调变化、市场预期心理等,会投射到美元走势、美股涨跌、美债殖利率波动变化上,已是目前市场聚焦所在。

川普的偏激、躁进、不按牌理出牌等特质,被华尔街视为金融市场最大最肥黑天鹅,偏偏希拉蕊的政客、诚信、健康等负面包袱仍消除不易,随选情摆荡而左右市场心理变化,金融市场恐将会更加剧烈反应。

此时,不妨先注意恐慌指数VIX的波动,十七以下是绿灯,十八至二四是黄灯,二五以上是红灯的市场心理反应参考值仍可行。

当然,核心趋势力量仍在于叶伦所释放的今年底升息态度的变化,Fed十一月三日理应不会在选前升息,十二月十五日升息的机率若逾六○%,就会造成市场心理转保守,造成提前降温的反应。

目前短中期多空氛围以Nasdaq指数为涨跌指标,中长期趋势则以S&P 500指数为涨跌依归。Nasdaq指数还在去年高点五二三一点上下三~五%的区间强震走升,在五千点之上视为多头持强格局;S&P 500指数则呈二一三四点(去年高点)上下三%波动,逾五%涨跌才具有趋势强弱转折参考性,下跌逾十%才有多转空的趋势变化力道

可知,美股在进入历史新高及PE水平近或逾历史新高,加上到明年三月将届满涨升八年的长时间高基期下,未来上下波动幅度恐会加剧,且下跌力会逐步大于上涨力,这是谨慎乐观中的警讯。

随着美股剧震及美元升贬,新兴市场股汇更加N型剧烈波动,则是要更加以提防的走势,所幸,迄今Fed仍非常在意美元升值的负作用力(对美企业获利及CPI的影响),已将长期中性利率压低至三%以下的预测值,推迟升息能不升就不升的手法未变,使美元指数这两年来呈现在九六上下四.五点的区间内波动,有利市场热钱移动推升资产再往泡沫化水平拉升。祇要美元升值不失控(再创新高),市场就没有系统风险警讯可言,但是逾九六.五点后就使新兴市场压力会提早出现,这也会是台股汇外资是否多转空波段操作的重要领先指标。

低基期的陆股在打厚底

2. 影响新台币升贬力道变化除了美元指数外,人民币韩元的升值更具趋势连动参考性。

近期以来的香港离岸(CNH)及上海在岸(CNY)人民币隔拆利率皆先后出现剧烈波动,是市场心理仍预期人民币有阶段贬值压力,人行则进场稳定干预看贬心理所致。

IMF会在十月一日及七日正式将人民币纳入SDR一篮子货币及公布其十.九二%的权重(超过日圆及英镑,次于美元及欧元,居第三位权重),预估下次调整则是五年后。市场初估五年内可吸引近二千亿美元资金流向人民币资产,但同时中国资金外流趋势将因资本帐管制及自由兑换逐步放宽,将难以改变,人行则因政经情势变化进行市场双向波动的调控也会更加积极。

祇要人民币不要再出现去年八月汇改及今年一月剧烈波动贬值走势,就不致引来市场阶段恐慌的反应。目前以官价CNY还在六.六至六.七一元内波动来推估,人行伺机促贬的心意仍大于促升的可能性,而CNH则在六.六六上下○.一元上箱形内波动,测试人行放手促贬的市场心理也未改变。

人民币未见转升的讯号及市场预期再贬值心理,造成低基期的陆股仍处打厚底阶段;倒是,恒指已先攻过去年十一月二三三四二起跌点,若外资热钱再跟进将国企股指数也往去年十一月一○七三六点起跌点推进,就有利十一月中深港通正式上路,明年A股加入MSCI新兴市场的预期心理转浓,进而启动陆股国家队解套行情的推升讯号。(全文未完)

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