先探／中裕新药授权　谁是大赢家

中裕与加拿大Theratechnologies公司敲定授权合约，市场出现不同的解读，本文透过一个小股东的假想，从不同的角度评析此授权案。

【文／饶秀真】

中裕新药TMB-355与加拿大药品销售公司Theratechnologies（以下简称ＴＨ）敲定十二年北美市场独家行销。签约金加上市可获得六五○万美元（约二．一亿台币）现金及相当四百万美元（约一．三亿台币）ＴＨ股票，后续销售将获里程金及五二％的销售分成，公司表示，销售利润分配优于市场行情，可说为股东创造最大效益。

不过，如果我是加拿大ＴＨ公司的股东，才更开心！因为我们这家远在加拿大默默无名的小小公司，从二○○三～一五年总共十三年的时间几乎都没有赚钱，只有在二○一○年ＥＰＳ小赚○．一五加币，以及与中裕签约前的二○一五年营收由一四年三三三万加币突然跳升到二九八四万加币，让ＥＰＳ惊险达到○．○二加币。

帐上现金更惭愧，二○一四年不到七○万加币（如果加债券约三一八万加币），紧急在一五年八月完成新的募资一一○○万加币（每股二．四＊四六○万股，外加每一股有○．五股三加币的认股权证），快速把公司的现金增加到一五○○万加币，否则一六年「巧遇」公司的大贵人中裕时，我们也无法「一拍即合」，同时还创下市值二○亿台币的小小公司与市值超过五百亿公司「丑小鸭变天鹅」的合作。

忧喜参半

最让我开心的是，中裕虽可拿到五二％的净营收，但他们还要负责代工以及支付当初授权进来的钱，我们ＴＨ只要付出六五○万美元加上一些股票，就可以取下台湾花了数十亿研发的新药，而且该药已经拿到美国ＦＤＡ「突破性疗法」的资格，又预估二○一六年上半年就可以拿到药证，真的超便宜！相较中裕东扣西扣也许实收还不到二五～三○％，我们行销公司又没有开发风险，就可以爽分四八％的净营收。相信只要没有特殊的「交际费」支出，应该有相当优的利润。更有极端兴奋的股东说，ＴＨ的ＣＥＯ竟然可以一百万美元就取得台湾一家市值超过五百亿公司将近北美市场一半的资产价值，实在太神了！

对于未来，我是忧喜参半，因为大家都乐观预估TMB-355销售会到三亿、五亿甚至十亿美元（三二○亿台币），公司小股东的我是欢喜到爆，不过公司的营运资金哪里来？好不容易才现增完，帐上现金付给中裕就空了，如果先期营收要作到一百亿台币的话，公司需要现金周转，我们只是一家小型行销公司，又没有厂房可以向银行抵押，也没有高股价来质押借款，虽然中裕手中还有许多现金可以支援，总不能请中裕高挂一百亿的「应收帐款」。我相信我们公司连续赔十几年都没有倒过帐，所以一定会付的，我们也可请公司加速在北美销售天数的周转，看能付多少就付多少。

也许ＴＨ投资银行出身的执行长Luc Tanguay可以多作一些金融操作让资金没问题，当然如果应收表现超好，营运现金又不够，我们ＴＨ也许未来可以再授权出去给大厂，这样公司股价不就可以快速升天了？但身为小股东，也不知道ＴＨ与中裕的合约内容可不可以再授权出去？（全文未完）

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