移动医疗第一股股价累计飙涨60%，互联网医疗又行了？

21世纪经济报道见习记者 闫硕 北京报道

9月27日，“移动医疗第一股”方舟健客股价实现10个交易日以来累计涨幅超60%，盘中创出历史最高价7.29港元，相比4.68港元的上市开盘价，增长55.77%。

这主要源于前一天其发布的一份中期报告。而在此前，方舟健客就已经发布了截至2024年6月30日止六个月的中期业绩报告。根据报告，公司录得整体收入13.23亿元，同比增长2.5%；经调整后净利润2024年上半年1506万元，同比大幅增长395%；整体毛利2024年上半年2.66亿元，与2023年上半年的2.47亿元相比，增长7.5%。

根据灼识咨询的资料，以2023年平均月活跃用户计，方舟健客是中国最大的线上慢性疾病管理平台。财报指出，方舟健客主要为患者提供包括复诊、处方咨询、患者教育、用药提醒及药品重配通知等服务。

作为一家互联网医疗企业，方舟健客自2015年成立之初，便将焦点放在了互联网慢病管理服务上，如今已构建H2H的体系，试图增强医疗服务的及时性和药品服务的可及性，为慢病患者提供个性化服务。不仅如此，近年来，方舟健客通过与白云山、腾讯等的合作，深入布局互联网医疗、慢病管理服务及数字化创新等多个领域。

需要注意的是，卖药仍是其最大的收入来源。此前，有业内观点认为，方舟健客估值水平被资本推得较高，在业绩增长乏力的情况下，靠卖药生意，能否撑起百亿估值？从可比企业的估值水平看，答案似乎并不乐观。

收入结构有所变化

今年7月9日，三度递表的方舟健客正式在港股挂牌上市。根据公开信息，方舟健客主要涉及线上零售药店服务、综合医疗服务、定制化内容及营销解决方案、批发等业务。

财报显示，方舟健客收入同比增长的2.5%，主要反映线上零售药店服务、批发以及定制化内容及营销解决方案的收入增加，部分被综合医疗服务收入减少所抵消。

具体而言，线上零售药店服务今年上半年收入6.74亿元，同比增长9.6%。方舟健客表示，该业务的增长源于公司药品和保健品销量的增加，受益于用户规模的持续增长以及公司于运营及供应链方面的优势。

报告期内，方舟健客旗下慢病管理服务平台注册用户数从2023年底的4270万名增长至4560万名，新增290万名；平均月活用户增长至890万名，付费用户重复购买率达85.8%。

综合医疗服务收入则由去年上半年的6.12亿元减少47.6%至今年同期的3.21亿元。报告期内，方舟健客有近21.7万名注册医生。对于该业务收入的下降，方舟健客指出，上半年公司将重心聚焦于提升盈利能力及为该业务板块寻求可持续的发展路径，将该板块的毛利率从2023年同期的15.6%提高至22.8%。

根据方舟健客上市招股书，从综合医疗服务中获得的收益有很大一部分是与药品的销售相关联的。由于通过H2H平台销售药品与医患关系以及平台所提供的综合医疗服务息息相关，这种销售与方舟健客的在线零售药店服务项下的药品销售是有区别的。

但业内也有观点认为，从本质上来看，综合医疗服务的主要收益依旧为卖药。

相关数据显示，方舟健客的综合医疗服务业务与线上零售药店服务营收合计占比在2021年—2023年均超90%。注册医生提供的线上咨询服务产生的收入多年来均占总收入的0.5%以内。

换言之，方舟健客面临着互联网医疗难以摆脱的以卖药为最大收入来源的困局。值得一提的是，根据财报，今年上半年这二者营收合计占比因综合医疗服务业务收入的下滑而下降，为75%左右。

与此同时，批发业务占比大幅增加。根据财报，批发业务的收入由去年上半年的0.30亿元增加842.1%至今年上半年的2.79亿元。对此，方舟健客解释称，基于医药行业市场环境，公司得以利用长期建立的供应链关系，寻找采购产品价格优势的机会。

深入布局慢病领域

报告期内，方舟健客拥有超21.3万个药物SKU，其中约61.7%为处方药SKU。今年上半年，处方药商品交易总额仍占总商品交易总额的一大部分，为81.8%。

这与过往情况相当。以2023年为例，方舟健客录得处方药商品交易总额20.1亿元，在中国互联网对消费者慢病管理市场排名第一。而去年处方药商品交易总额约占总商品交易额的81.1%，占比同样在中国互联网对消费者慢病管理市场中最高。

随着医疗体制改革的推进，北京、上海、广州、深圳多个城市试点国家医保在线支付，互联网医疗迎来新发展。

根据财报，集团于报告期内实现互联网医院医保支付路径，同时也实现参保人通过方舟健客互联网医疗平台，进行线上复诊、开具电子处方并医保支付的功能。此外，线上零售药店服务平台上线“双通道”目录药品即时结算功能。

随着老龄化进程的不断加剧，慢性病患者数量持续增长。有市场机构预测，中国线上医疗保健零售及服务市场将以26.6%的年复合增长率快速增长，预计到2030年市场规模将达到1.7万亿元。

在近期的一次会议上，方舟云康创始人、董事长兼首席执行官谢方敏表示，近两年行业进入重塑阶段，这意味着头部企业专注于自身能力的建设，尤其是坚持核心的互联网医院、慢病管理服务中心的建设。

近段时间以来，方舟健客与白云山、腾讯等开展合作，持续布局互联网医疗、慢病管理服务及数字化创新等多个领域。具体而言，今年8月，方舟健客与白云山开展合作，共建数字化医疗新生态。去年，方舟健客与腾讯云围绕云基础设施、AIGC等多个领域展开合作。今年9月，双方又再次开展合作。

此外，根据财报，方舟健客全球发售所得款项净额约为6709万港元（人民币约6048万元），约67.4%将于未来三至五年用于拓展业务，约16.0%将于未来五年用于研发活动。其中，在研发层面，约9.0%将用于提高人工智能技术和大数据分析能力在慢性疾病管理方面的应用、优化公司各技术领域的基础设施，以及改善系统的稳定性；另外7.0%用于团队组建。