易方达萧楠压力重重，投资路径依赖成为最大掣肘？

文︱翠鸟资本

提到易方达，很多投资者会想到张坤。

但其实，易方达基金有一对“双子星”——张坤和萧楠，后者长期主攻消费股投资。

实际上，萧楠的资历并不亚于张坤。

萧楠早在2017年核心资产行情中一举成名，夺下当年的股票基金业绩冠军。

截至2023年6月末，萧楠操盘的公募资产高达433.36亿元，可谓中国基金圈的“顶流”基金经理。

然而，这位大红大紫的基金经理正遭遇“逆风”。

萧楠是谁？

公开资料显示，萧楠从清华大学毕业后，成为易方达一手自主培养的“操盘手”。

据悉，他早期曾做过交运、纺织、服装、消费、金融工程等多个行业的研究，之后一步步升为基金经理助理、基金经理。

自家培养的基金经理，往往能够走着“按部就班”的上升路径。如今，萧楠已经是易方达基金的副总经理级的高管人员。

萧楠信奉长期价值投资的理念，他曾表态“买股票，要使自己能睡得着觉” 。

这意味着，这类股票要符合两类特点，其一是价格和估值不贵，其二是公司基本面有长期成长性。

自2012年9月开始，易方达安排萧楠正式管理公募产品“易方达消费行业股票”。

起初数年，萧楠在业内还没有名气，此前长时间市场焦点都在那些重仓科技成长股、小盘股、垃圾股的基金经理身上。

直至2017年，A股市场告别股灾、熔断之后，迎来了一波蓝筹白马行情，核心资产四个字开始成为投资风潮。

正是在这一年，萧楠一鸣惊人。

2017年的公募行业竞争季度激烈，当年上半年萧楠就夺得公募股票型基金业绩冠军，到了年末之际，他的产品一度被公募同行超越，就在收尾前的数个交易日，他的净值展开“贴身肉搏”，最终以64.97%的收益率拿到了年度冠军。

截至最新，萧楠管理的产品众多，合计总规模超过400亿元，而张坤的管理规模超过700亿元，二者并称为“易方达双子星”。

研究萧楠，需要将其与张坤结合起来观察，二者均是长期重仓A股核心资产，实现了管理规模的滚雪球，但萧楠对“白酒+家电”的投资比重更“浓”。

换言之，萧楠稳居头部基金经理阵营，靠的是消费股行情。

陷入路径依赖？

近两年，系统性行情不再，诸多基金经理均陷入困局。

这个困局的根本原因，很多属于路径依赖现象，即给定条件下人们的决策选择受制于其过去的决策，即使过去的境况可能已经过时。

在投资圈，路径依赖类似于“盈亏同源”，之前获得高收益的资产，目前成了净值回撤的源头。

萧楠亦不例外。

他的旗舰基金——易方达消费行业股票基金，截至9月25日，近一年、今年年内的收益分别为-3.09%和-6.31%，均跑输同期沪深300指数。

截至2023年6月末，萧楠前五大重仓股全都是白酒企业，紧随其后的是美的集团、海尔智家，也都是他非常“拿手”的股票。

我们来看看他成名的2017年重仓股情况。

2017年四季度末，萧楠的重仓股与2023年6月末重叠的股票分别为：五粮液、贵州茅台、泸州老窖、美的集团。

再来对比2020年末（指数高点），萧楠的前五大重仓股为山西汾酒、泸州老窖、五粮液、美的集团和贵州茅台。

不难看出，六年来，萧楠选股的思维并未根本转变，依然是围绕“白酒+家电”的思路布局。

至此，我们则不难理解萧楠业绩跑输的原因了。

新瓶装旧酒

面对净值压力，萧楠开始“转变思路”。

他的产品运作报告有如下新思路：今年二季度增持了海外业务占比较高的公司，以及汽车零部件、军工、造船等板块。

此外，他还称减持了一些后周期品种，以及和美元相关度较高的金属、有色等个股，并将相当一部分头寸放在经济看涨期权类的资产上。

换言之，萧楠依然在押注市场预期的大翻转，所谓新增加的部分资产，仅仅是一种对冲型资产。

既然押注宏观大背景的复苏，他看好大消费的底层思路则没有根本性转变。

然而，大消费板块不止是白酒和家电，还包括食品、旅游、教育、娱乐等，以及为生产消费品提供服务或产品的行业，比如航空、物流等。

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